4.減持提前三個(gè)交易日公告/核心內(nèi)容：大股東持股意向透明

《意見》內(nèi)容：提高公司大股東持股意向的透明度。發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在公開募集及上市文件中披露公開發(fā)行前持股5%以上股東的持股意向及減持意向。持股5%以上股東減持時(shí)，須提前三個(gè)交易日予以公告。

張兆偉指出，“與以往意見稿不同，《意見》提出要求提前三個(gè)交易日予以公告，這意味著大股東對(duì)于減持將更為謹(jǐn)慎，因?yàn)槠湟慌e一動(dòng)都暴露在陽光之下，這對(duì)于中小投資者來說是一個(gè)非常好的保護(hù)措施，進(jìn)一步減弱了信息不對(duì)稱帶來的不公。”

5.剔除最高報(bào)價(jià)/核心內(nèi)容：抑制炒新

《意見》內(nèi)容：網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)后，發(fā)行人和主承銷商應(yīng)預(yù)先剔除申購總量中報(bào)價(jià)最高的部分，剔除的申購量不得低于申購總量的10%，然后根據(jù)剩余報(bào)價(jià)及申購情況協(xié)商確定發(fā)行價(jià)格。被剔除的申購份額不得參與網(wǎng)下配售。

英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄[微博]表示，“《意見》以保護(hù)中小投資者合法權(quán)益為宗旨，著力保護(hù)中小投資者的知情權(quán)、參與權(quán)、監(jiān)督權(quán)、求償權(quán)。調(diào)整新股配售機(jī)制，更加尊重中小投資者申購意愿。約束發(fā)行人定高價(jià)，抑制投資者報(bào)高價(jià)，遏制股票上市后的炒新行為。”

具體來說，本次改革后，新股發(fā)行市盈率將不再執(zhí)行“25%規(guī)則”。確定發(fā)行價(jià)時(shí)，要求先剔除報(bào)價(jià)最高的10%的申購量，報(bào)價(jià)最高的部分將不得影響發(fā)行定價(jià)，報(bào)價(jià)最高者也不能獲得配售，防止“人情報(bào)價(jià)”或盲目報(bào)高價(jià)。

6.回?fù)鼙壤抡{(diào)/核心內(nèi)容：利好機(jī)構(gòu)投資者

《意見》內(nèi)容：網(wǎng)下配售的股票中至少40%應(yīng)優(yōu)先向以公開募集方式設(shè)立的證券投資基金和由社保基金投資管理人管理的社會(huì)保障基金配售。上述投資者有效申購數(shù)量不足的，發(fā)行人和主承銷商可以向其他投資者進(jìn)行配售。

調(diào)整網(wǎng)上網(wǎng)下回?fù)軝C(jī)制。網(wǎng)上投資者有效認(rèn)購倍數(shù)在50倍以上但低于100倍的，應(yīng)從網(wǎng)下向網(wǎng)上回?fù)埽負(fù)鼙壤秊楸敬喂_發(fā)行股票數(shù)量的20%；網(wǎng)上投資者有效認(rèn)購倍數(shù)在100倍以上的，回?fù)鼙壤秊楸敬喂_發(fā)行股票數(shù)量的40%。

7.空倉不能打新/核心內(nèi)容：二級(jí)市場拋股打新受到抑制

《意見》內(nèi)容：改進(jìn)網(wǎng)上配售方式。持有一定數(shù)量非限售股份的投資者才能參與網(wǎng)上申購。網(wǎng)上配售應(yīng)綜合考慮投資者持有非限售股份的市值及申購資金量，進(jìn)行配號(hào)、抽簽。

證券交易所、證券登記結(jié)算公司應(yīng)制訂網(wǎng)上配售的實(shí)施細(xì)則，規(guī)范網(wǎng)上配售行為。發(fā)行人、主承銷商應(yīng)根據(jù)相關(guān)規(guī)則制訂網(wǎng)上配售具體方案并公告。方案必須明確每位投資者網(wǎng)上申購數(shù)量的上限，該上限最高不得超過本次網(wǎng)上初始發(fā)行股數(shù)的千分之一。

對(duì)于提供有效報(bào)價(jià)但未參與申購，或?qū)嶋H申購數(shù)量明顯少于報(bào)價(jià)時(shí)擬申購數(shù)量的投資者，發(fā)行人和主承銷商應(yīng)在配售結(jié)果中列表公示。

管清友指出，“這一內(nèi)容意味著市值配售的概念初現(xiàn)，長期來看，二級(jí)市場拋股打新將受到抑制。”

張兆偉指出，“持有一定數(shù)量非限售股份的投資者才能參與網(wǎng)上申購，網(wǎng)上配售應(yīng)綜合考慮投資者持有非限售股份的市值及申購資金量，進(jìn)行配號(hào)、抽簽。鼓勵(lì)二級(jí)市場投資者長期持有股票，減少了新股申購對(duì)二級(jí)市場的沖擊。”

8.嚴(yán)懲欺詐上市/核心內(nèi)容：加大處罰力度

《意見》內(nèi)容：上市公司涉嫌欺詐上市的，立案查處時(shí)即采取措施凍結(jié)發(fā)行人募集資金專用賬戶。

《意見》明確了在招股說明書預(yù)先披露后，發(fā)行人相關(guān)信息及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不得隨意更改。審核過程中，發(fā)現(xiàn)發(fā)行人申請(qǐng)材料中記載的信息自相矛盾、或就同一事實(shí)前后存在不同表述且有實(shí)質(zhì)性差異的，證監(jiān)會(huì)將中止審核，并在12個(gè)月內(nèi)不再受理相關(guān)保薦代表人推薦的發(fā)行申請(qǐng)。

董登新指出，“推進(jìn)注冊(cè)制改革，嚴(yán)懲IPO造假和欺詐上市才能讓投資者放心。相信《證券法》在之后也會(huì)進(jìn)行相關(guān)修改。”