——誰在牽引擬IPO企業(yè)的募投規(guī)劃？

伴隨創(chuàng)業(yè)板和中小板而發(fā)展起來的IPO咨詢機構(gòu)，正作為第四類IPO中介開始頻繁出現(xiàn)在IPO產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)濟體系中。經(jīng)過這幾年的市場沉淀及發(fā)展，他們在IPO產(chǎn)業(yè)鏈中的角色也慢慢清晰和明確：為了滿足不同發(fā)展階段的企業(yè)訴求，他們的服務(wù)內(nèi)容也從單一的上市前細分市場研究、上市前募投項目可行性研究工作，轉(zhuǎn)升為服務(wù)于擬上市公司的融資上市一體化服務(wù)提供商。

擬IPO企業(yè)募集資金運用的重中之重是募投項目規(guī)劃，而如何結(jié)合企業(yè)自身優(yōu)勢規(guī)劃出合理、科學(xué)的募投項目，從多方面、多層次考驗著IPO咨詢機構(gòu)的專業(yè)實力。

IPO咨詢機構(gòu)在企業(yè)募資運用中的角色及價值

戰(zhàn)略規(guī)劃者

上市公司募集資金的目的是為了解決公司資金短缺問題，并用IPO募集來的資金，投資于能為公司帶來更高收益的項目，以提高公司的競爭力和經(jīng)濟效益。因此，募集資金的運用方向，應(yīng)該與企業(yè)的未來發(fā)展戰(zhàn)略保持高度一致，而能否合理使用和安排IPO募集來的資金，也勢必會成為企業(yè)持續(xù)發(fā)展的重要判斷標準。

同時，結(jié)合募集資金運用在企業(yè)IPO審核過程中的重要性，可以肯定的是，合理而科學(xué)的募投項目分別通過企業(yè)IPO和支撐企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展的雙重途徑，間接或直接地推動著企業(yè)的發(fā)展。顯然，不合理的募投項目，不僅會成為企業(yè)IPO申報的絆腳石，更會在企業(yè)前進的道路上成為不折不扣的絆腳石。

在擬IPO企業(yè)的募資運用過程中，IPO咨詢機構(gòu)基于對企業(yè)所處細分產(chǎn)業(yè)的深度研究，能準確把握企業(yè)在細分市場中的地位及發(fā)展機遇，站在企業(yè)長遠發(fā)展的角度，根據(jù)正確的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，協(xié)助擬IPO企業(yè)和券商，參與制定合理的募投項目，科學(xué)規(guī)劃募集資金的運用，從而讓IPO募集資金有效地促進企業(yè)的飛速發(fā)展。

項目可行性分析師

企業(yè)IPO后發(fā)展戰(zhàn)略的實施和業(yè)績的增長主要依賴于募投項目的順利實施。因此，募投項目的必要性和可行性是上市審批機構(gòu)判斷企業(yè)是否可以上市的重要依據(jù)。所以，能否全面系統(tǒng)地論證募投項目實施的有利條件、可行性、必要性、風(fēng)險性等，并說服發(fā)審委及投資者，一份專業(yè)的上市前募投項目可行性研究極其關(guān)鍵。

一般而言，專業(yè)的IPO咨詢機構(gòu)所提供的上市前募投項目可行性研究報告基本上包括政策可行性（主要根據(jù)有關(guān)的產(chǎn)業(yè)政策，論證項目投資建設(shè)的必要性）、市場可行性（主要根據(jù)市場調(diào)查及預(yù)測的結(jié)果，確定項目的市場定位）、技術(shù)可行性（主要從項目實施的技術(shù)角度，合理設(shè)計技術(shù)方案，并進行比選和評價）、經(jīng)濟可行性。通過系統(tǒng)的分析判斷，得出可行性結(jié)論，呈現(xiàn)給投資者和預(yù)審員。

在這個過程中，IPO咨詢機構(gòu)扮演著募投項目分析師的角色，幫助擬IPO企業(yè)完成項目的系統(tǒng)性分析，結(jié)合證監(jiān)會的發(fā)審規(guī)則和企業(yè)自身的發(fā)展戰(zhàn)略，篩選、甄別出對公司最有價值的募投項目，以降低IPO被否的風(fēng)險，減少企業(yè)經(jīng)營決策的戰(zhàn)略性失誤。

財務(wù)分析師 

募投項目是投資者和發(fā)審委判斷企業(yè)未來成長潛力和投資價值的重要依據(jù)。那么，募投項目的市場前景、技術(shù)含量、財務(wù)數(shù)據(jù)等綜合指標是否足夠吸引人，將直接決定募投項目的優(yōu)劣，甚至企業(yè)IPO的成敗。

而募投項目可行性研究的重要基礎(chǔ)性內(nèi)容就是經(jīng)濟可行性。也就是說，IPO咨詢機構(gòu)需要從項目及投資者的角度，設(shè)計合理的財務(wù)方案，一方面滿足理財要求，進行資本預(yù)算，評價募投項目的財務(wù)盈利能力；另一方面滿足融資主體要求，評價股東投資收益、現(xiàn)金流量計劃及債務(wù)清償能力。要知道，所謂“募投項目發(fā)展前景”，最為關(guān)鍵的是項目盈利前景，而盈利前景的直觀呈現(xiàn)就是盈利預(yù)期及相應(yīng)財務(wù)指標。

因此，專業(yè)的IPO咨詢機構(gòu)進行上市前募投項目可行性研究時，財務(wù)分析工作是重中之重。也許，就財務(wù)專業(yè)而言，IPO咨詢機構(gòu)中的募投財務(wù)分析師未必是最優(yōu)秀的財務(wù)人才，但就募投可行性專項研究而言，他們必定是最合適的財務(wù)人才。要知道，可行性研究報告是投資決策前的活動，具有預(yù)測性及前瞻性。對市場環(huán)境的全面認知、對企業(yè)核心優(yōu)勢的精準把握、豐富的募投項目實戰(zhàn)經(jīng)驗，缺一不可。而這些，卻是普通財務(wù)、會計、審計專業(yè)出身的專業(yè)人才所嚴重匱乏的，也是傳統(tǒng)的研究院、設(shè)計院和工程咨詢公司所不具備的。

發(fā)揮前瞻優(yōu)勢 將專業(yè)進行到底

細分市場研究優(yōu)勢

作為最早涉足IPO咨詢領(lǐng)域的專業(yè)機構(gòu)之一，前瞻擁有14年的細分產(chǎn)業(yè)研究基礎(chǔ)，而該基礎(chǔ)恰恰是IPO咨詢機構(gòu)賴以生存的基石。

無論是傳統(tǒng)的上市前細分市場研究和募投項目可行性研究業(yè)務(wù)，還是如今創(chuàng)新后的融資上市一體化咨詢服務(wù)，IPO咨詢機構(gòu)的發(fā)展，都需要站來一個產(chǎn)業(yè)研究的中立角度，理性把脈產(chǎn)業(yè)發(fā)展，才能準確把握細分市場投資價值，挖掘行業(yè)投資亮點，提煉企業(yè)競爭優(yōu)勢，從而更好地滿足于企業(yè)的融資和上市需求。而這一切工作的前提，就是擁有強大的細分產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)庫及監(jiān)測系統(tǒng)。

顯然，14年的細分產(chǎn)業(yè)研究經(jīng)驗，上千個細分市場研究經(jīng)驗，奠定了前瞻在IPO咨詢領(lǐng)域持續(xù)騰飛的基礎(chǔ)。

IPO咨詢的專業(yè)優(yōu)勢 

一般非專業(yè)從事IPO相關(guān)服務(wù)的機構(gòu)對IPO過程及證監(jiān)會的要求不甚了解或缺乏足夠經(jīng)驗，無法提供最佳的募投項目選擇及資金投入比例的專業(yè)建議，無法將企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展需求和上市審批相結(jié)合，造成上市成功的不確定性及上市成功后資金投入非戰(zhàn)略項目的浪費。

而且，他們制作的募投項目可行性研究報告主要僅提供給當(dāng)?shù)匕l(fā)改委備案，券商只能使用其中很少的內(nèi)容，并不是針對上市要求進行規(guī)劃設(shè)計，由此造成了券商需要再花費大量的時間去完善和加工，影響上市進度，耽誤寶貴的時間并形成了不必要的機會成本。

而前瞻作為專業(yè)的IPO咨詢服務(wù)機構(gòu)，撰寫的募投可行性研究報告是直接指向證監(jiān)會和券商內(nèi)核部的可研報告，對于券商來說，此報告已經(jīng)相當(dāng)于完成了95%的工作。同時，作為專業(yè)的IPO咨詢服務(wù)團隊，對證監(jiān)會發(fā)審規(guī)則把握精準，能保證項目實施質(zhì)量基于對細分行業(yè)的深刻了解，募投項目設(shè)計更加合理，更符合企業(yè)實際情況。

200余個項目的經(jīng)驗優(yōu)勢

和中小型企業(yè)共同成長起來的前瞻，截止2011年12月，前瞻累計為200多家企業(yè)提供過細分市場研究和募投項目可行性研究等IPO輔導(dǎo)工作，其中已上市企業(yè)逾100家，進入申報程序的企業(yè)逾50家。

就上市前募投項目可行性研究的單項工作內(nèi)容而言，前瞻根據(jù)上市審批機構(gòu)審核思路和企業(yè)自身特點為準上市企業(yè)篩選和設(shè)計募投項目；論證募投項目實施的有利條件、可行性及必要性；為募投項目的審批、核準或備案提供項目可行性研究報告；協(xié)助擬上市企業(yè)將募投項目在發(fā)改委進行備案；協(xié)助券商撰寫招股說明書中“募集資金運用”章節(jié)的內(nèi)容；協(xié)助券商做好證監(jiān)會要求的關(guān)于“募集資金運用”章節(jié)的工作底稿；協(xié)助擬上市企業(yè)把握募投項目實施時機并及時進行相關(guān)準備工作；向上市審批機構(gòu)描述擬上市企業(yè)募投項目前景、盈利預(yù)期及相應(yīng)財務(wù)指標；向上市審批機構(gòu)描述募投項目的風(fēng)險及應(yīng)對或控制措施。

豐富的項目經(jīng)驗，標準化的制作流程，更是大幅提高了前瞻作為第四類IPO中介機構(gòu)與其他三類中介機構(gòu)的工作粘著性。由于前瞻撰寫的募投項目可行性研究報告能多方位滿足企業(yè)備案和券商工作需求，所以很多券商與前瞻初次合作后基本都會在后續(xù)項目上將前瞻推薦給企業(yè)選用，部分券商甚至還把前瞻列為IPO咨詢機構(gòu)的首選合作伙伴。

截至目前，包括平安、招商、國信、廣發(fā)、中金、興業(yè)、中信建投、宏源、紅塔、光大、海通等證券公司；金杜、國浩、信達、競天公誠、中銀、君澤君、君言等律師事務(wù)所；信永中和、亞太、大信、立信、中瑞岳華、利安達、中審國際、國富浩華、天職國際等會計師事務(wù)所等在內(nèi)的全國知名IPO中介機構(gòu)，均與前瞻IPO咨詢團隊有過緊密而愉快的合作。

IPO募投設(shè)計兩大基本面

嚴謹、科學(xué)的募投項目是企業(yè)成功上市的基礎(chǔ)保障。前瞻投顧認為，聘請專業(yè)的IPO咨詢機構(gòu)進行募投項目可行性研究十分有必要，在保證IPO申報成功率之余，更能為企業(yè)的長期發(fā)展提供戰(zhàn)略思路。那么，如何才能做好IPO募投項目的設(shè)計和可行性研究？根據(jù)多年的IPO咨詢經(jīng)驗，前瞻投顧為擬上市企業(yè)提供如下兩個基本面參考。

宏觀匹配

符合行業(yè)發(fā)展趨勢：IPO募投項目的終極目標是服務(wù)于企業(yè)的長期持續(xù)發(fā)展，而一個公司的發(fā)展?jié)摿θ绾危髽I(yè)所處行業(yè)是否有發(fā)展前景存在直接關(guān)聯(lián)。如果募投項目有悖于行業(yè)發(fā)展趨勢，那勢必不能在未來給公司創(chuàng)造盈利前景。

而一個系統(tǒng)的細分市場研究工作，則是判斷募投項目是否符合行業(yè)發(fā)展趨勢的重要依據(jù)。因為只有對行業(yè)發(fā)展情況有過深度調(diào)研分析，才能得出企業(yè)在所處行業(yè)中的競爭地位，以及可能產(chǎn)生的重大不利風(fēng)險因素。而事實上，大多數(shù)擬IPO企業(yè)，都會將上市前細分市場研究和募投項目可行性研究兩項重要工作，打包交給專業(yè)的IPO咨詢機構(gòu)來完成，這樣既保證了前后數(shù)據(jù)的一致性，也提高了IPO申報的工作效率。

符合國家宏觀政策：具體包括符合國家基本產(chǎn)業(yè)政策、投資政策、土地政策、環(huán)保政策等。設(shè)計募投項目之前，企業(yè)需要全面了解當(dāng)前國家重點鼓勵發(fā)展的產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品、技術(shù)、所在行業(yè)的發(fā)展導(dǎo)向、以及國家明確限制或禁止的領(lǐng)域、產(chǎn)品或技術(shù)工藝，以防犯下投資項目選擇的方向性失誤。

符合發(fā)審規(guī)則：包括募集資金應(yīng)當(dāng)圍繞主營業(yè)務(wù)進行投資，不宜投資于全新產(chǎn)品，不宜一步投資到位，要循序漸進，不可以大量用來補充流動資金等。證監(jiān)會將依據(jù)募投項目的必要性和可行性分析結(jié)果做出判斷，來決定公司是否能成功過會。所以，精準把握證監(jiān)會的發(fā)審規(guī)則十分重要。

微觀匹配

符合企業(yè)自身的戰(zhàn)略規(guī)劃：募投項目是企業(yè)利用IPO募集的資金，投資到有利于企業(yè)長遠發(fā)展的項目，如果募投項目與企業(yè)發(fā)展目標不匹配，首先，它不會得到預(yù)審員的認可，IPO融資大計可能以失敗告終。其次，即使通過了發(fā)審會，也勢必會在日后成為企業(yè)發(fā)展的極大隱患。再次，終將遭到投資者和資本市場的唾棄。

符合企業(yè)自身的經(jīng)營能力：募集資金投資規(guī)模應(yīng)與企業(yè)目前的生產(chǎn)經(jīng)營、財務(wù)狀況、管理水平相適應(yīng)。募投項目若超出了企業(yè)中長期的內(nèi)控、經(jīng)營策略能力，是不行的。尤其是企業(yè)自身的財務(wù)能力，包括現(xiàn)金流的承受能力、資產(chǎn)負債率等指標，能否支撐募投項目的順利實施非常重要。其次，企業(yè)管理要素也不容忽視，包括高管的管理水平，對市場敏銳度和前瞻性等。

本文作者肖青，系《資本前瞻》記者