前瞻投資顧問2012年中國IPO市場統計數據顯示，全年共有225家企業進入證監會發審會環節，其中176家順利過會，過會率為78.2%；另外49家中，37家被否，6家被暫緩表決，6家被取消審核。

2012年，共有150只新股發行上市，共募集資金926.95億元，平均發行市盈率為30.1倍，較2011年的47.6倍大幅下降。

前瞻投顧注意到，在上會的225家企業中，中小板、創業板共195家，占比86.7%；發行上市的150家企業中，中小板、創業板共129家，占比86.0%。由此可見，中小企業已經逐漸成為我國資本市場的主力軍。本文以2012年我國中小板、創業板上會及上市企業為研究對象，通過行業分布、省區分布、時間分布、中介機構、發行市盈率及募集資金總額等做統計分析，以此展望2013年我國IPO市場發展趨勢。

2012年中國IPO市場企業上會情況回顧

根據前瞻投顧的統計數據顯示，2012年發審委共審核擬在中小板、創業板上市公司195家，其中中小板80家，創業板115家。195家公司中順利過會的公司有152家，其中中小板60家，過會率為75.0%；創業板92家，過會率為80.0%。剩余43家公司中，上會被否的有37家，被取消上會的有5家，暫緩表決的有1家。

1、行業分布

中小板擬上市公司  從行業分布情況看，80家擬在中小板上市的公司中，共有58家為制造業，占總數比例為72.5%，接近四分之三。制造業過會的公司有43家，過會率為75.4%，約等于平均過會率。除制造業外，社會服務業涉及公司數量相對較多，共有7家，其次是農業和畜牧業，共4家，而這11家公司均順利過會。

創業板擬上市公司  創業板擬上市公司仍然是以制造業和電子信息技術業為主，其中制造業63家，占比54.8%，超過半數，過會率為76.2%；電子信息技術業41家，占比35.7%，過會率為85.4%。

2、省區分布

前瞻投顧統計分析，2012年審核的擬上市公司分布于全國29個省市區，其中上會公司數量較多的分布于經濟較為發達的廣東省、北京市、江蘇省、浙江省、上海市和福建省，6個省區合計共有139家上會公司，總市場占有率達到71.3%

6個重點省區的平均過會率為77.7%，其中福建省過會率最高，為88.9%；上海市的過會率最低，為53.8%。

3、時間分布

根據前瞻投顧統計數據顯示，2012年中小板、創業板IPO上會企業基本集中在1至7月。從全年IPO上會情況看，7月結束后，證監會明顯放緩審核進度，8月、11月和12月出現零審核。9月、10月雖有3家公司上會，但過會率跌至年內最低。從單月情況看，5月上會企業數量最多，共有45家，其中37家順利過會，8家未通過。而全年過會率則呈現震蕩中逐漸走低的趨勢。

4、中介機構

根據前瞻投顧統計數據顯示，2012年中國創業板、中小板IPO企業保薦機構中，主要是以國信、平安、招商、民生、海通、廣發等券商為主。其中國信、平安和招商，分別以20家、17家和15家位居前三甲。

參與創業板、中小板上會公司財務審計工作的會計師事務所共有40多家，主要是以立信、天健、深圳市鵬城、信永中和等為主，其中審計數量最多的為立信28家，天健18家。

參與2012年中小板、創業板擬上市公司的律師事務所較多，共50多家，其中以北京金杜18家，國浩21家，北京國楓凱文15家為主要代表。

2012年中國IPO市場發行上市公司回顧

根據前瞻投資顧問統計數據顯示，2012年中小板、創業板共有129家公司成功發行上市，其中中小板55家，創業板74家。55家中小板上市公司平均發行市盈率為28.71倍，共募集資金346.90億。74家創業板上市公司平均發行市盈率為33.58倍，共募集資金351.49億。

1、行業分布

前瞻投顧研究發現，2012年中小板上市的55家公司分布于8個不同行業大類，其中制造業最多，為39家，占比70.9%；其次是電子信息技術業，共5家公司，占比為9.1%。

而創業板上市的74家公司，制造業和電子信息技術業最多，分別為32家，總占比86.5%；其次是社會服務業，共5家公司，占比為6.7%。

2、時間分布

從單月情況看，2012年3月發行上市公司數量最多，為25家；其次是6月，為20家。下半年開始，上市公司數量逐漸減少，直到12月為零。

3、發行市盈率

中小板  2012年中小板發行的平均市盈率為28.71倍。從行業來看，金融業和農、林、牧、漁業公司發行市盈率較高，分別為48.33和40.01，但涉及公司數量較少，僅為3家公司，金融業為西部證券。

發行公司數量較多的制造業平均發行市盈率為27.55倍，與平均發行市盈率相當。在制造業中，造紙、印刷、文體用品制造業市盈率相對較高，為42.37倍；交通運輸設備制造業發行市盈率較低，為13.39倍。

從發行時間來看，2012年全年中小板市場平均發行市盈處于持續波動狀態。第四季度上市公司數量較少，11月僅有浙江世寶以發行市盈率7.17倍發行上市，其發行市盈率創2009年IPO重啟以來的新低。

創業板  2012年創業板發行的平均市盈率為33.58倍，與2010年創業板公司發行的平均市盈率68.50倍、2011年的49.67倍相比有較大幅度的下降。

從行業情況看，傳播與文化產業和農、林、牧、漁業，發行市盈率分別為62.42倍和56.52倍；而發行上市公司

數量較多的制造業和電子信息技術業平均發行市盈率基本維持在32倍左右，各細分子行業之間有所差別，但幅度不大。

從時間來看，2012年1月和2月創業板平均發行市盈率相對較高，均超過39倍，從3月開始逐漸走低，但是趨勢不明顯，基本維持在全年平均市盈率33.58倍上下波動。

4、募集資金總額及發行費用

中小板  中小板上市的55家公司共募集資金346.90億元，平均單家募集資金6.31億元，共有35家公司募集資金總額集中在3億-7億元之間。但不同行業公司平均募集資金總額差距較大。募集資金總額最高的為金融業，僅西部證券1家，但其募集資金總額達到17.4億元。募集資金總額最低的為電子信息技術業，5家公司平均募集資金總額為3.78億元。上市公司數量較多的制造業平均募集資金總額為6.18億元，不同細分子行業之間差距不大。

不同公司發行費用差距較大，其中最低的為898萬，最高的有8802萬元。但大部分公司集中在3000萬-5000萬之間，共33家。

創業板  創業板上市的74家公司募集資金351.49億元，平均單家募集資金4.75億元。同中小板相比，創業板不同行業公司平均募集資金總額差距較小。平均募集資金最高的是社會服務業和傳播與文化產業，分別為6.63和6.38億元；其次是制造業，平均募集資金為5.03億元。平均募集資金較少的是交通運輸、倉儲業和郵政業，有1家公司發行上市，募集資金2.06億元。

2012年創業板上市公司發行費用最低的為2528萬，最高的為8540萬元。發行費用在3000-3500萬元之間的企業最多，共17家，占比22.9%，其次是3500-4000萬之間，總共16家，占比21.6%。大部分企業發行費用集中在3000-4500萬元之間，共46家，占比62.2%。

2013年中國IPO市場展望

2012年，許多國家和地區的宏觀經濟頗為波動，整個市場經濟呈現疲弱狀態，證券市場非常不穩定，因此全球IPO市場交易表現欠佳。加上多國領導人換屆，影響了全球IPO在下半年的表現，資本市場的不確定性因素增加。這些都極大地影響了國內投資者的信心。

2013年，IPO市場又將發生什么樣的變化？前瞻投顧剖析認為，展望2013年，在世界經濟緩慢復蘇以及我國經濟回暖的預期下，我們預計IPO前景轉佳，主要基于以下三點的判斷：

首先，全球經濟形勢向好。得益于房地產市場反彈和消費開支增長，美國經濟復蘇力度有所增強。而美聯儲量化寬松舉措釋放出的巨大流動性將對美股起到推波助瀾的作用。因此展望2013年，美國經濟復蘇勢頭總體向好，美股將繼續上揚。美國經濟的回升將給中國出口帶來進一步增長的空間。與此同時，歐洲和亞洲經濟也在逐漸好轉。觀看國內經濟，從2012年9月至11月經濟數據看，我國經濟企穩回升跡象明顯，帶動了資本市場逐步回暖。另外，國內產業升級空間很大，基礎設施投資潛力較大，預計只要繼續發揮優勢，國內經濟仍有高速增長的潛力。故從國內外的宏觀經濟背景分析，我們預計國內外經濟形勢好轉的情況下，證券市場的波動將會減少，2013年國內IPO活動有望增加。

其次，政策利好傾向明顯。2010年國家發布《國務院關于加快培育和發展戰略性新興產業的決定》（以下簡稱《決定》）指出，我國計劃用20年時間，使節能環保、新一代信息技術等七大戰略性新興產業整體創新能力和產業發展水平達到世界先進水平，為經濟社會可持續發展提供強有力的支撐。2012年《“十二五”國家戰略性新興產業發展規劃》正式出臺對《決定》做出進一步完善和細化，隨后七大戰略新興產業規劃及細分產業規劃相繼出臺，這一系列政策的出臺，將有利于推動新興產業的健康發展。

隨著中共十八大結束，新一屆領導班子調整結束后，經濟決策、改革氛圍將會變得更為鮮明。近期，國土資源部也正在深入研究支持戰略新興產業發展的地價、供地差別化政策，促進新興產業在開發區集聚，推動開發區的升級轉型。因此，未來戰略新興產業將會是我國資本市場發展的主力軍，2013年處于這些新興領域的擬上市企業可沐浴政策春風，享受各種便利。

再次，證監會將繼續推進市場化改革。證監會主席郭樹清上任以來，積極推進發行制度市場化改革，目前已取得極大的成效。2012年4月28日發布《關于進一步深化新股發行體制改革的指導意見》，隨后又對保薦制度進行修改，這都表明證監會對發行制度市場化改革的決心。2012年底，證監會發布《關于做好首次公開發行股票公司2012年度財務報告專項檢查工作的通知》，要求企業對報告期內財務會計信息的真實性、準確性、完整性開展全面的自查。以上舉措將有效遏制虛假信息披露行為，有利于我國資本市場運作規范，為市場化改革掃清障礙，以進一步提高企業融資效率。

基于以上預測，前瞻投顧認為， 2013年國內IPO上會數量將會在2012年的基礎上有所增加，但變化幅度不會太大，全年中小板、創業板上會數量預計在200家左右。另外，我們認為2013年，創業板發行市盈率將會繼續降低，但降低幅度趨緩。

前瞻投顧給2013年擬上市公司的建議

根據前瞻投顧對2012年中國企業IPO被否原因統計分析發現：持續盈利能力存疑、公司獨立性不足、募集資金使用不合理、沒有可持續發展的優勢產品做支撐等因素是導致企業被證監會否決的主要原因。2013年，以上問題仍然是證監會關注的重點。

作為國內最早從事IPO咨詢和投融資咨詢的專業機構之一，截止2012年12月底，前瞻投顧累計為300余家企業提供IPO輔導，其中已上市企業逾150家。基于多年來為國內諸多企業提供上市前細分市場研究以及募投項目可行性研究工作的經驗，我們總結出以下觀點，與未來擬奔赴IPO市場的企業共享：

（1）深入研究細分行業，合理制定企業未來發展戰略增強企業持續盈利能力

持續盈利能力存疑通常表現在行業前景黯淡、毛利率低于同行、庫存過高、客戶結構不合理等幾個方面。而追根究底，影響企業持續盈利能力判斷的，還是在于擬上市企業缺乏對細分產業的深度研究和精準把握。

如果擬發行人在遞交上市申請前，對企業所處細分行業進行一個系統、深入的調查研究，包括細分行業的發展趨勢、產業鏈格局、上下游關系、發展瓶頸分析、競爭對手分析、國內外政策環境等，那么，企業所制定的經營戰略便會更科學、合理。如此一來，所謂的行業前景黯淡、毛利率低于同行等顯而易見的問題，便不會成為企業發行上市的絆腳石。反而，因為對產業發展有一個前瞻性的預判，所以企業的發展戰略更能符合行業和市場發展的方向，對于企業未來可能存在的風險揭示也更全面、更真實。

（2）關注監管動態，排查獨立性漏洞

在IPO發審收緊的大背景下，證監會對擬IPO企業的獨立性問題越發審慎。獨立性問題主要體現為申請人業務體系不完整，缺乏直接面向市場獨立經營的能力或者存在影響獨立性或顯失公允的關聯交易等。證監會在2012年底發布的《會計監管風險提示第4號——首次公開發行股票公司審計》（證監辦發［2012］89號）（下稱“4號文”），中對企業IPO過程中涉及的獨立性問題提出了具體的監管關注內容。

（3）科學合理地設定募投項目

科學合理的募投項目是企業成功上市的基礎保障。首先要符合國家基本產業政策、投資政策、土地政策、環保政策等；其次要與企業自身的戰略規劃和經營能力想匹配，投資到有利于企業長遠發展的項目，并且能與企業目前的生產經營、財務狀況、管理水平相適應；最后，證監會將依據募投項目的必要性和可行性分析結果做出判斷，來決定公司是否能成功過會。

（4）高度重視規范運作

企業因存在運作不規范而導致IPO未過會的原因主要體現為法人治理結構不完善、內部控制存在缺陷等。在2012年4月的保代培訓會上，證監會提出：發行人須對公司治理各項制度的實際運行情況和效果做出進一步的細化披露。以此可見，監管層對擬IPO公司規范運作，法人治理完善提出更高的要求，因此企業必須高度重視規范運作，建立嚴格的公司內控制度。從公司的改制設立、歷次公司股權變化、生產經營、資金管理、資產收購等方面自覺做到規范運作，還要認真遵守工商、稅收、土地、環保、海關等相關法律、行政法規。

（5）加強財務信息披露的規范性和充分性

在被否企業中，有少量企業因報告期內存在會計基礎工作不規范等事項而折戟IPO。證監會于2012年5月頒布了《關于進一步提高首次公開發行股票公司財務信息披露質量有關問題的意見》，該政策對IPO企業的會計報告中相關事項披露提出更加規范、細致的要求。因此企業需要與會計師做好溝通工作，進一步加強對公司財務狀況的相關財務和非財務信息的披露，以減少因信息披露不規范或不充分而耽誤上市進程。另外，已經排隊IPO的企業要注意應對證監會財務突擊的專項檢查。因為截止到2013年3月31日，證監會排隊申請IPO的企業不僅要補充報送2012年度財務資料，其保薦機構、會計師事務所還須將自查報告報送證監會。近日證監會正式發布了此項《關于做好首次公開發行股票公司2012年度財務報告專項檢查工作的通知》。

千磨萬擊還堅韌，任爾東西南北風。2012年是資本市場波濤洶涌的一年，關于IPO市場的各種猜測頻頻出現在各大媒體，但終究還是過去了。前瞻投顧認為，上市對企業來說是一次脫胎換骨的系統工程，只有修煉好了內功，完善企業的規范運作，強化企業持續盈利能力，合理規劃好募集資金運用，才有可能在變幻莫測的市場環境中立于不敗之地。

（本文作者馬丹，系《資本前瞻》資深記者，深圳市前瞻投資顧問有限公司項目八部IPO咨詢顧問）