（《資本前瞻》記者 陳少華）隨著經濟發展和技術進步以及國家相關產業政策的大力扶持，中國醫藥發展勢頭良好，近十年來保持持續高速增長。自從天獅生物、中國醫療技術等相關藥企在2005年前后登陸美國資本市場后，美國先后迎來了中概藥企的兩次上市高峰，分別是2007年前后及2009年前后。

2013年3月，隨著尚華醫藥宣布私有化收購方案已獲股東大會通過，從美國退市的中概藥企將再添新軍。據不完全統計，自2011年以來，先后有同濟堂、康輝醫療、諾康生物等12家中概藥企已完成私有化退市或被迫轉入場外市場交易。目前，仍在美國上市的中概藥企僅剩18家。

從中概藥企最初爭相赴美上市，再到組團私有化退市，前后不過三年時間。與美股中概藥企的慘淡相比，A股藥企則要熱鬧得多。在機構的追捧下，A股藥企的估值普遍高于市場估值，并且目前A股還有60家藥企在排隊等候上市。一冷一熱，藥企的中國夢顯得更加美好。

當年“留洋”民營藥企遺憾“海歸”

2007年，福州民營企業武夷藥業于香港聯交所正式掛牌，成為當年內地藥企海外上市第一股。此后，沈陽三生、同濟堂、先聲藥業和昆明圣火等民營力量分別登陸美國納斯達克、紐交所主板市場，使得中國民營醫藥企業成為此前海外上市熱潮中的“留洋”主流。

曾經有人對中國民營企業作出這樣的評價：中國的民營企業蘊含著令人驚異的智慧和生命力。但是，融資卻是當下令民企頭疼的一道難題，而且融資難也成為制約民企發展的瓶頸。越來越多的民企希望跳出銀行貸款這種傳統融資方式的局限，并逐漸將目光轉移至資本市場。但由于當時的國內A股市場仍在健全完善過程中，審批時間過長、審報上市條件過于嚴格等因素，使得不少企業進入A股市場的機會可謂微乎其微。于是，許多民企自然把眼光投向了香港及海外的資本市場。

伴隨著中概藥企的紛紛退市，以生生生物、凱賽生物、安慶制藥為代表的原本想逐鹿美國資本市場的企業，最后一刻亦紛紛主動撤銷在美的首發申請（IPO）。而與之相對的是，同期在A股實現上市的藥企達到數十家，并且目前還有約60家藥企正在排隊等候上市。

60家藥企等待A股上市

西邊不亮東邊亮。今年國內已公布的68家醫藥類公司中，全部實現盈利。其中上海醫藥、云南白藥、復星醫藥、科倫藥業歸屬于母公司股東的凈利潤分別高達20.5億、15.8億、15.6億和10.88億元。而凈利潤方面，康芝以728.7%的凈利潤增速位居榜首，四環藥業、桐君閣凈利潤同比增長率分別高達384.6%、190.3%。不少個股在去年被基金大幅加倉。

據前瞻投資顧問不完全統計，截至2013年4月18日，約有60家醫藥相關企業處于排隊上市狀態。在729家排隊上市的企業中，藥企比例達到8.23%，穩居各行業前列，其中就包括葵花藥業、萬邦藥業、老百姓大藥房、川藥股份等知名藥企。

60家處于排隊上市狀態的醫藥相關企業中，擬登陸創業板的有27家，主板8家，中小板24家。由此可見，創業板仍是不少醫藥相關企業上市的首選。其中，上市進程處于初審中的有11家，落實反饋意見的有32家，已預披露的有5家，中止審查的有6家，已通過發審會的有5家，分別是長春迪瑞醫療科技股份有限公司、重慶博騰制藥科技股份有限公司、浙江我武生物科技股份有限公司、江蘇奧賽康藥業股份有限公司、云南鴻翔一心堂藥業（集團）。

與赴美上市的中概藥企一樣，A股藥企也有過兩次上市高峰。

2004年中小板及2009年創業板設立之后，大批藥企涌入這兩個板塊。如新和成、華邦穎泰、華蘭生物3家藥企于2004年6月25日首批登陸中小板，而樂普醫療、愛爾眼科、萊美藥業、安科生物 、北陸藥業及紅日藥業6家藥企則于2009年10月30日同時進入創業板首日交易。

尤其是在2010年及2011年，隨著創業板的擴容，藥企上市步伐明顯加快，超過50家藥企在此期間實現上市。而從融資規模來看，無論是中小板的新和成還是創業板的愛爾眼科，均成功募集超過4億元資金。其中創業板融資規模相對更大，10億元以上的融資規模對于藥企而言并不稀奇。

相比之下，在美上市的中概藥企中，除了先聲藥業、海王星辰等極少數企業融得兩三億美元之外，絕大多數藥企在美融資規模并不大。如尚華醫藥2010年10月份掛牌紐交所共募集8700萬美元，同年在納斯達克掛牌的德海爾醫療募資規模不過1200萬美元。

而到了2011年，中概藥企在美融資難度進一步加大，年初香格里拉藏藥在納斯達克融得1650萬美元，次年公司董事長余宏等人擬以超過3倍的高溢價對香格里拉藏藥實施私有化，結果該公司被納斯達克踢至場外市場。

2011年下半年以來，已經鮮有藥企赴美上市，美國已經失去原有的吸引力。此前該吸引力來自于美國上市流程相對寬松，融資環境更為完善，退出制度較為完善，但經過幾年的摸索后，這些吸引力被其他負面因素吞噬殆盡，包括嚴格的財務審查、普遍的做空行為等。

正如創業板一家藥企的董事長所說，上市是為了更好地發展，其實無論對于在美上市的中概藥企還是在A股上市的藥企而言均是如此。只不過市場環境的變化及企業自身的發展已經背離了原有的設想。