逃離IPO堰塞湖  并購亦為融資良策

試想，若中影、上影這些行業巨頭成功登陸A股，插上“資本”的翅膀，對于他們本身而言，無疑是如虎添翼，但在市場容量相對有限的前提下，給中小型民營企業帶來的沖擊卻是巨大的。這勢必會推動行業并購的步伐，讓強者更強。

面對新股發行體制的改革大潮，集體扎堆IPO并不是所有文化企業唯一的融資渠道。一直以來，上市仍舊是個稀缺資源，尤其在資本市場弱周期內，一方面是IPO堰塞湖遲遲未疏通，另一方面是要同行業巨頭并肩爭搶IPO，未必有十足的勝出機率。因此，今年以來，文化產業掀起了新一輪并購熱潮，尤以網絡文化細分領域表現搶眼。

前瞻投顧認為，在近幾年互聯網產業飛速發展的洪流中，網絡文化企業的估值水平相對處于較高點，因此，對于希望借助資本運作的力量實現資產證券化，或者實現快速擴張的創業者來說，并入已上市公司或者行業龍頭企業，的確是一種雙贏的選擇。

同質競爭、風險加劇致私募降溫

目前IPO候審的40余家文化企業中，很大一部分有PE&VC的支持。同時，根據投中集團4月底的統計，自2007年IDG中國媒體基金誕生至今，國內累計成立92支文化產業基金，其中36支基金處于開始募資狀態，56支基金募資完成（含首輪募集），目前募集完成（含首輪募集）規模達465.56億元，平均單支基金募資完成規模達8.31億元。

與火爆的募資狀況相比，投資和退出就顯得較為遜色，目前投資案例僅披露88起，涉及規模51億元，退出案例僅3起。

在基金經理們眼里，如今的投資需要更多的理性和更犀利的眼光，于是，他們會就企業的持續盈利能力、抗風險能力、行業競爭力進行全方位的考量。

對于今年IPO遇阻的幾家文化類企業，前瞻投顧分析認為，數字視覺特效、動漫制作等企業的業績不穩定，無法保證穩健的持續盈利，這對于擬登陸創業板的企業來說是最致命的弱點，這也是北京武神世紀網絡技術、北京水晶石數字科技、上海炫動傳播等企業“終止審查”的原因之一。

就長城影視、東陽青雨影視等影視制作類公司而言，A股目前已經有華誼、光線兩家已上市公司，而且市場表現持續領先，想要超越他們，就必須有自己獨特的競爭力，但擬排隊公司在產品及商業模式上并未有太大差異，有嚴重的同質化嫌疑，因此，資本市場并未給與認同。

同時，版權問題是文化企業參與市場競爭最重要，也是最關鍵的資產形態。只有在完成版權等無形資產的資本化過程之后，才可能進一步將其與一般意義上的資本運用活動對接。但文化產品形成版權的過程無疑就需要巨大的資金支持，給企業經營提出了巨大的挑戰。