投資機構：聞風而至 布局未來

作為場外市場的最重要參與者，一直以來PE、VC等機構參與新三板的熱情不算太高，相較于市場給券商帶來的巨大商機，投資機構們對新三板的態度更多的是觀望。

軟銀中國創業投資有限公司主管合伙人宋安瀾直言，“新三板吸引力不大”。他認為，新三板由于流動性等原因，并不能從實質上緩解所謂的退出難。

上海股權托管交易中心總經理張云峰更是尖銳提出：“《證券法》不修改，新三板轉板是不可能的。即便實現了轉板，對企業來說，也沒有任何實質意義。”

盡管如此，當前，大多數投資機構對新三板市場還是充滿期許的，這一點從去年6月投資機構參與新三板的第一個小高峰可以窺見。

2012年6月，新三板首批擴大試點至上海張江、武漢東湖、天津濱海三個國家級高新區，達晨創投所投資的武大科技，深創投、同創偉業所投資的久日化學等6家企業成為擴容后首批掛牌企業。由于達晨創投、深創投、同創偉業均業界翹楚，他們的積極參與，對業界同行起到了一個很好的引導示范效應。

隨后，多家“嗅覺敏感”的VC/PE通過定向增發、股權轉讓等方式布局“新三板”。比如在定增市場比較活躍的上海天一投資，至今已參與了4家企業的定向增發。向來偏好IPO的復星創富、中科招商、東方匯富、啟迪創投等，也在新三板擴容前夕投身其中。甚至外資PE機構也紛紛涉獵，搶灘新三板，包括德同資本、卡貝基金資本等。

前瞻投顧認為，在市場環境并不成熟的情況下，投資機構考慮到風險成本，選擇駐足觀望，也是合理的。但隨著全國擴容的大力推進，相信新三板會成為是未來退出的重要渠道之一。

同時，從退出層面來考慮，新三板公司因信息披露更透明，更容易被其他投資機構“看上”，被上市公司并購的機會也更大，這都給PE們創造了良好的退出機會。以前，PE們普遍將IPO視為退出的主渠道，因此更看中的是其轉板機制，而未來，PE對多元化退出機制的普遍認可，將強化他們對新三板流動性的考察。

當然，最為重要的是，IPO暫停已將近一年，證監會財務專項核查也逼退了270家企業，在IPO“退出無門”的情況下，新三板被推上“神壇”，成為成就投資機構財富夢想的有效載體。

此外，前瞻投顧還認為，新三板掛牌公司均是全國各大高新區成長性較好的創新型企業，但目前新三板的平均市盈率并未很好地呈現企業應有的估值。比如去年上半年，掛牌企業平均市盈率僅為18.2倍，而同期中小板、創業板約30倍，單純從這個角度來看，新三板掛牌公司的市場估值尚處于低潮，投資機構買入的成本相對較低，未來的獲利空間也更大。