湖南金大地材料：過度依賴稅惠行業前景不確定

發行人主營業務為利用當地資源豐富的石煤和石煤提釩釩的選釩廢渣等作為生產水泥的硅質材和混合材。

招股書顯示，2009-2010年間，金大地財務數據堪稱“漂亮”。但仔細推敲，2009年至2011年，稅收優惠占金大地公司凈利潤的比例分別為39.03%、41.58%、42.98%，相當于“近半利潤靠退稅”。

2001-2003年間，財政部、國稅總局出臺相關規定，相關水泥領域公司享受增值稅即征即退的稅收優惠。對照水泥行業上市公司2010年年報披露信息，有70%的水泥企業因資源綜合利用享受增值稅即征即退的稅收優惠，只是在利潤合并報表中的比重有所區別。也就是說，公司利潤過度依賴退稅政策并不罕見，并不存在利潤的調節行為。只不過，政策的延續性就構成了潛在的巨大風險。

在地產受限宏觀調控，基建投資總體放緩、地方電荒的大背景下，2011年水泥行業雖然實現了利潤增長，但前景并不樂觀，工信部更是明確提出了要在“十二五”期間淘汰行業過剩產能3.7億噸。立足于湖南懷化市場的金大地公司，區域市場規模有限，其未來的盈利能力充滿了不確定性。

招股書顯示，此次募集資金投向主要是其他水泥副產品（五氧化二釩和白炭黑）。釩是一個比較小的行業，目前全球一年釩的產量就7萬多噸，而中國有3萬噸，3萬噸里又主要是攀鋼釩鈦和承德釩鈦處于壟斷地位。初次進入該行業的金大地，面臨激烈的行業競爭。而募集資金項目的產能擴張較大（五倍以上），公司消化產能的能力也就令人懷疑了。