關鍵詞二：信息披露

新政摘要

【強化信息披露的真實性、準確性、充分性和完整性】要進一步推進以信息披露為中心的發行制度建設，逐步淡化監管機構對擬上市公司盈利能力的判斷，修改完善相關規則，改進發行條件和信息披露要求，落實發行人、各中介機構獨立的主體責任，全過程、多角度提升信息披露質量。

發行人作為信息披露第一責任人，必須始終恪守誠實守信的行為準則。其基本義務和責任是，為保薦機構、會計師事務所和律師事務所等中介機構提供真實、完整的財務會計資料和其他資料，全面配合中介機構開展盡職調查。發行人的控股股東、實際控制人不得利用控制地位或關聯關系以及其他條件，要求或協助發行人編造虛假信息或隱瞞重要信息。

解讀（前瞻項目一部IPO項目經理 孫強）

從去年開始，監管層開始持續強調招股說明書要“去廣告化”的要求，并在發行審核中逐步加大力度。比如8月IPO被否的藍天燃氣，2010年和2011年上半年的營收數額都是12萬元，而凈利潤也都是虧損600余萬元，不同時期如此一致的財務數據著實令人驚詫，財報信息披露不真實，甚至有明顯的造假嫌疑，最終令藍天燃氣折戟IPO。

根據前瞻多年的IPO咨詢服務經驗，IPO企業在申報過程中，初審會通常會提出30-50個反饋意見，最多的時候可能達到80個，而在反饋意見中，其實90%以上都是圍繞的信息披露，包括發行人歷史信息的披露、財務數據的披露、法務問題的披露、投資風險因素的披露等等。信息披露已經成為沖刺IPO的企業無法回避的重大戰略問題。

以今年初備受媒體廣泛關注的上海冠華不銹鋼制品公司為例，這家二次上會的企業于年初再度被否，深層次的原因在于該公司有10家新股東突擊入股導致股東關聯關系披露不清，顯現“代持”嫌疑。無論是發行人本身，還是各方IPO中介機構，都應該本著公平性、真實性、準確性、完整性的原則，將最真實的擬上市企業呈現給投資者。

很多企業最常見的問題，要算選擇性披露了。為了保證IPO的成功率，企業和各中介機構過度宣傳企業的優勢，對劣勢則少說甚至壓根不說，這會嚴重影響投資者的判斷。

尤其是對于影響公司未來業績的重大事項，比如關聯交易非關聯化，有些企業可能通過“過橋公司”將關聯交易非關聯化，雖然這種交易在形式上不屬于關聯方，但如果遵照實質重于形式的原則追查，則仍有關聯交易嫌疑。所以，發行人需要按照關聯交易的原則披露，并在今后經營過程中規避類似事項的發生。

6月底有接近證監會的專業人士向媒體透露，現行招股書側重于對歷史信息的披露，但對投資者關心的分紅政策、薪酬制度、投資決策制度、內控制度披露不夠。未來的監管要求將是，與企業價值密切相關的信息都要在招股書內披露。

正如很多專家說的，如何依托充分的信息披露、標準化的發行條件減少發行審核的自由裁量權才是推進信息披露改革深化的關鍵所在。