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律師在IPO中的角色變化
中國(guó)證監(jiān)會(huì)4月28日發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》。在指導(dǎo)意見中,證監(jiān)會(huì)提出,要完善規(guī)則,明確責(zé)任,強(qiáng)化信息披露的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、充分性和完整性。其中還明確提到,提倡和鼓勵(lì)具備條件的律師事務(wù)所撰寫招股說(shuō)明書。
一時(shí)間,業(yè)界關(guān)于律師主筆招股說(shuō)明書的時(shí)機(jī)是否成熟,以及律師主筆招股說(shuō)明書以后,IPO產(chǎn)業(yè)鏈格局將發(fā)生怎樣的變化等一系列問題展開了熱烈的討論。為此,本刊特別采訪廣東信達(dá)律師事務(wù)所合伙人張炯先生,從公司和證券法律專業(yè)人士的角度來(lái)解讀該政策的利與弊、可行性,以及對(duì)市場(chǎng)的影響。
“如果律師執(zhí)筆招股說(shuō)明書的政策以法律、法規(guī)的方式確定下來(lái),那么,律師在IPO項(xiàng)目中的撰寫文件范圍將由此前單純的法律意見書和律師工作報(bào)告,延伸至招股說(shuō)明書,而律師事務(wù)所的業(yè)務(wù)量也將因此直接擴(kuò)大1倍。” 張炯直言。
律師前后角色的變化
“以前,我們作為發(fā)行人律師,只需要梳理企業(yè)法人治理等常規(guī)性法務(wù)問題,并提交100頁(yè)左右的律師工作報(bào)告。一般情況下,項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)需要2-3人即可,且直接撰寫申報(bào)文件的周期一般為1-2個(gè)月。但要負(fù)責(zé)完成招股說(shuō)明書撰寫的話,工作量勢(shì)必成倍增加,撰寫時(shí)間將延長(zhǎng)至3-6月,項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)也必須做相應(yīng)擴(kuò)容。”
此外,張炯還認(rèn)為,無(wú)論是發(fā)行人律師還是保薦人律師,隨著發(fā)審部門逐漸淡化申報(bào)企業(yè)的商業(yè)價(jià)值、行業(yè)前景等判斷,減少政策面的影響,更注重合規(guī)性的審查,則律師在IPO項(xiàng)目中的價(jià)值無(wú)疑將得到顯著提升。
產(chǎn)業(yè)鏈格局的變化
當(dāng)前的新股發(fā)行制度中,除券商、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所三大IPO中介機(jī)構(gòu)外,還有IPO咨詢機(jī)構(gòu)、評(píng)估機(jī)構(gòu)、財(cái)經(jīng)公關(guān)、環(huán)評(píng)機(jī)構(gòu)等。
“盡管大家都是憑借自己的專業(yè)優(yōu)勢(shì),共同致力于企業(yè)的上市輔導(dǎo)工作,但實(shí)際上,在這條IPO產(chǎn)業(yè)鏈條上,券商擁有絕對(duì)話語(yǔ)權(quán),會(huì)計(jì)師、律師、評(píng)估師甚至IPO咨詢、財(cái)經(jīng)公關(guān)等機(jī)構(gòu)的選擇,券商有重要的影響力。”
張炯還認(rèn)為,目前的格局,律師嘗試性撰寫招股說(shuō)明書,是在券商的收益中分利,所以僅僅按照“提倡和鼓勵(lì)”律師寫招股說(shuō)明書的定位,主動(dòng)權(quán)仍然完全在券商手中,并不能實(shí)質(zhì)性形成律師承擔(dān)撰寫招股說(shuō)明書的規(guī)模性業(yè)務(wù)變化。
直面挑戰(zhàn) 循序漸進(jìn)
被問及此前信達(dá)曾經(jīng)參與的幾個(gè)招股說(shuō)明書撰寫工作,張炯坦言:“招股書涵蓋的內(nèi)容非常多,除發(fā)行人要深入了解和掌握企業(yè)的業(yè)務(wù)與技術(shù)、公司治理、財(cái)務(wù)狀況外,還要達(dá)到從整體把握發(fā)行人的核心競(jìng)爭(zhēng)力的水平,并在招股說(shuō)明書中完整、清晰地表現(xiàn)出來(lái),對(duì)執(zhí)筆律師的專業(yè)要求非常高。加上我們參與招股書的工作才剛開始,經(jīng)驗(yàn)不是很足,所以,在實(shí)際操作中往往會(huì)遇到很多問題。”
鑒于利益格局的狀況和工作的難度,張炯對(duì)于短期內(nèi)大范圍推行律師執(zhí)筆招股書一事并不樂觀。他分析認(rèn)為,除了利益格局的因素外,國(guó)內(nèi)的律師隊(duì)伍發(fā)展落后于西方發(fā)達(dá)國(guó)家,很多律師在行業(yè)研究、財(cái)務(wù)分析方面的專業(yè)能力欠缺。
另外,國(guó)內(nèi)律師的培養(yǎng)機(jī)制側(cè)重于以法律條文為基礎(chǔ)的對(duì)照性工作思維,而忽視根據(jù)法學(xué)理論對(duì)事實(shí)進(jìn)行深度分析的能力,所以導(dǎo)致國(guó)內(nèi)外律師的思維方式有很大差異。因此,律師若想獨(dú)立完成招股書工作,自身知識(shí)結(jié)構(gòu)和素質(zhì)需要提高之處依然有很多。
從這個(gè)角度來(lái)看,國(guó)家提出“提倡和鼓勵(lì)具備條件的律師事務(wù)所撰寫招股說(shuō)明書”,而非強(qiáng)制性指定,顯然已是考慮到上述現(xiàn)實(shí)問題。
因此,張炯建議:“律師可以循序漸進(jìn)地參與招股書撰寫工作,依據(jù)能力編寫部分章節(jié),對(duì)于業(yè)務(wù)與技術(shù)、財(cái)務(wù)分析、募投項(xiàng)目等內(nèi)容,現(xiàn)階段則可以考慮由專業(yè)的IPO咨詢公司出具,最后由律師匯總。從短期看,律師隊(duì)伍的能力可得到逐步提升;從長(zhǎng)期看,則有利于新股發(fā)行工作更加公正、客觀和市場(chǎng)化。”
人物簡(jiǎn)介:廣東信達(dá)律師事務(wù)所合伙人張炯律師,西南政法大學(xué)法學(xué)學(xué)士、英國(guó)倫敦大學(xué)公司和證券類法律碩士。1995年至今始終專注于公司及證券類法律業(yè)務(wù),曾參與過(guò)天威視訊、富安娜、英威騰、雷柏科技、萬(wàn)訊自控、英飛拓、招商地產(chǎn)等多家公司的IPO及再融資項(xiàng)目。
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