前瞻建議：量體裁衣 正視并購風險

并購市場之所以如此活躍，一方面是因為中小企業獨立上市比較困難，二是很多上市公司掌握著大量資金和資源，并購整合需求強烈。但前瞻投顧認為，還有一個推動因素，那就是并購價格更加市場化，支付手段也比較多，估值的彈性更大。

在并購市場走向成熟的情況下，中小企業并購退出相對更能獲得高價，操作也更便捷，對企業未來的成長促進價值也更大。

然而，深諳資本市場運作規律、對上千個細分市場有持續研究的前瞻投顧認為，并購市場的活躍并不意味這每家小公司都適合并購退出，必須根據企業自身的實際情況，量體裁衣，因為并購的風險和收益是并存的。以下拋磚引玉提2點，望引起小公司注意：

1、團隊及人才流失風險：收購行動中，中小公司通常是被動的，家底完全暴露給收購方，收購方能夠以各種理由接觸其管理團隊。由于收購方通常是自己的競爭對手或上下游，一旦收購方把收購和挖角同時進行，那么，中小公司就有可能面臨收購不成，反而既有團隊分崩離析的境遇。而團隊和人才往往是小公司的核心價值所在，一旦這點價值都沒有了，那就只能低價出售或茍延殘喘了。

例如，國內某網絡游戲公司在收購另外一家公司的時候，在盡職調查階段就挖走了對方的核心團隊，最后的成交價比市場預測低了50%。

前瞻投顧建議，在談判前，企業必須限制收購方與自己的核心團隊接觸，并在意向書中限制對方的挖人行為。

2、反收購風險：這種風險一方面是來自小公司內部，如果小公司內部股東或董事會抵抗“出售”，他們有可能采取反收購手段，設置的各種抵御收購和障礙，既增加了收購難度，也增加了收購成本。

另一方面來自收購方，雖說小公司風險大，但大公司也有自己的風險。一旦收購方反而成為其他公司收購的目標，那中小公司就處于進退兩難的局面。

例如，上海永樂電器收購大中電器時，約定了以股票支付部分款項。由于合同中沒有約定永樂如果不能存續，交易如何進行。結果，在交易進行了一半的時候，永樂被國美惡意收購，大中電器面臨著進退兩難的境地，要么有違合作對抗國美的初衷，硬著頭皮進行下去；要么退出交易，賠巨款給永樂。

前瞻投顧建議，企業可以在收購合同中，明確說明收購方如果無法存續的應對措施。而小公司內部，在決定進行并購退出之前，也必須取得內部團隊的一直認同。