二、網貸行業風險事件的行業分析 

網貸行業風險事件頻發，從微觀層面來講主要有過度競爭導致次級資產增多、P2P平臺自身期限錯配、信用貸款抗周期風險較弱等原因。 

（一）同質競爭導致次級資產增多 

2016年以來，大量平臺轉型車貸、消費信貸和現金貸。經過1-2年的時間，風險敞口逐漸釋放，逾期壞賬大量產生，部分平臺仍實行剛性兌付，導致流動性問題。 

（二）期限錯配致流動性壓力加大 

《網絡借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法》第十條第六項規定：網貸平臺不得將融資項目的期限進行拆分。目前，部分P2P平臺仍存在不同程度的期限錯配。為了滿足投資人偏愛短期投資理財的需求，平臺將長期融資拆分成期限為1月、3月、6月、12月等短期理財產品來吸引這一類投資者。 

問題平臺的投資項目大多在12個月以下，且低于三個月的投資項目占比較高，例如天天財富占比為84%，投之家占比為66%。換言之，一旦投資者信心發生波動等導致撤回大量短期投資，平臺將面臨巨大流動性壓力。

圖2.9：天天財富投資項目期限

數據來源：根據天天財富網站數據整理

圖2.10：投之家投資項目期限

數據來源：根據投之家網站數據整理 

（三）部分借款人惡意拖欠 

網貸行業項目逾期增加，部分借款人惡意拖欠是原因之一。網貸行業普遍實行的剛性對付，一些平臺為了維持投資人信心，選擇隱瞞逾期和壞賬，用自有資金或資金池墊付，這在一定程度上降低了借款人的還款意愿。加之網貸平臺缺乏足夠有效合法的追債手段以震懾借款人，更加助長了部分借款人惡意拖欠行為。 

（四）部分自融和關聯擔保等隱患致風險累積 

另外，部分網貸平臺變相自融、關聯擔保等違規操作造成的風險事件。部分自融行為是平臺為了填補借款人違約“窟窿”飲鴆止渴，也不排除有極少數平臺惡意欺詐，設置旁氏騙局。 

三、網貸行業風險事件的“模式”分析 

網貸平臺被定位為信息中介，表面上看，信息中介不存在兌付問題。但在當前情況下，平臺還在一定程度上承擔著剛性兌付的責任。在競爭中（既有P2P網貸同行的競爭，也有更加廣泛的競爭，事實上傳統的正規金融機構的也在實質上剛性兌付），若不承擔剛兌責任，則有可能無法吸引投資人或失去已有投資人。 

實現剛兌的方式主要有兩類：一是平臺自身的風險緩釋金，一般來自于平臺的收益，按照一定的比例提取。二是第三方保障，主要是融資性擔保公司和保險公司的信貸保證保險。 

在第二類中，有的擔保公司和保險公司的保障額度，是以平臺所交的保證金或保費為上限的，甚至并沒有納入到擔保公司和保險公司的資產負債表。 

除了已經上市的P2P平臺，絕大多數平臺都沒有披露風險緩釋金的規模和比例，沒有披露第三方保障的保障額度和保障倍數，更沒有披露第三方保障機構的償付能力，杠桿率等信息。 

由于這種含混不清的剛兌模式，投資人沒有獲得足夠的信息，只能以相信平臺的宣傳和“利誘”來決定投資，并具有強烈的“剛兌預期”。當借款人違約時，若風險緩釋金或第三方保障不足以代償，一些平臺會采用兩種方式來應對流動性缺口：一是對已經逾期的借款展期（或者通過借款人關聯公司或隱形關聯公司發標融資，建立資金池），二是發行假標融資填補漏洞。 

這兩種做法都導致窟窿越滾越大，杠桿率越來越高，資金鏈出現較大波動就容易導致崩盤。