第二章 危機成因 

一、網貸行業風險事件的環境分析 

宏觀層面，整體流動性收緊導致P2P行業資金供給面承受壓力，經濟下行導致借款人違約概率上升，同時，整改和備案延期一定程度上影響了投資者信心。 

（一）流動性收緊致使P2P平臺資金供給面承受壓力 

可以從貨幣供應量、社會融資規模、私募基金規模增速放緩等一些指標看出，市場資金供給增速放緩。市場整體資金供給趨緊，會波及到P2P資金供給。 

1.M2同比增速持續下降 

2018年上半年M2同比增速維持在低位，6月進一步下降。2018年6月份M2同比增速僅為8.0%，相比去年同期減少1.1個百分點。

圖2.1：2017年1月-2018年6月貨幣供給量M2及同比增速

數據來源：Wind數據庫 

2.社會融資規模降低 

2018年5月份社會融資規模增量出現了驟減，僅7608億元，達到2016年7月份以來的最低值。2018年上半年社會融資規模增量累計為9.1萬億元，相比上年同期減少2.03萬億元。2018年前6月，非金融企業股票融資累計為2511億元，同比減少1799億元；委托貸款、信托貸款、未貼現銀行承兌匯票三大項與去年同期相比多減逾3.7萬億元。

圖2.2：2017年1月-2018年6月社會融資規模（億元）

數據來源：Wind數據庫 

3.私募基金規模增速放緩 

2018年以來，私募基金規模持續增長，截至2018年6月底，我國私募基金規模達到12.60萬億元。但私募基金規模增長速度呈放緩趨勢，1月份私募基金規模相比2018年12月增加5.95%，6月份增速僅為0.24，達6個月中最低值。

圖2.3：私募基金管理人登記月度情況

數據來源：中國證券投資基金業協會

圖2.4：2018年以來私募基金規模增長速度（%）

數據來源：零壹財經整理 

（二）實體經濟緊張致整體違約率上升 

從商業銀行不良率、企業債違約率上升可以看出企業違約率上升，而P2P平臺借款人通常為次優借款人，違約率增加勢必更多。 

1.商業銀行不良率時隔5個季度以來的首次上升 

截至2018年第一季度末，商業銀行的不良貸款余額1.77萬億元，相比2017年第四季度末增加685億元；商業銀行不良率1.75%，較上季末上升0.003個百分點，這是銀行業不良率時隔5個季度以來的首次上升，此前一直持平為1.74%。其中，農村商業銀行不良貸款比例一直較高，且呈現較快的增長速度。

圖2.5：2014年以來不同類型銀行不良貸款比例（%）

數據來源：Wind 

2.企業債違約概率上升 

2018年上半年25只企業債發生違約，其中，1只債券違約事件類型為擔保違約，其余均為未及時撥付兌付資金；債券余額總計253.01億元，6月份違約債券余額最高，達69億元。

圖2.6：2018年前半年企業債違約情況

數據來源：Wind 

3.網貸借款人違約率上升在預料之中 

整體而言，商業銀行的借款人和企業債發債企業是市場中相對優質的借款人，但受經濟下行影響，違約率均開始上升。而P2P網貸平臺的借款人相對“次優”，其整體違約概率上升在意料之中。加之，網貸平臺尚未接入中國人民銀行征信系統，其借款人違約并不計入征信系統，這更在一定程度上降低了借款人的還款意愿，增加了違約概率。