軍民融合產(chǎn)業(yè)基金迅速發(fā)展，二級市場民參軍權(quán)重持續(xù)提升

在國家政策的支持下，央企、地方政府以及部分企業(yè)均成立了不同規(guī)模的軍民融合產(chǎn)業(yè)基金，其中中央企業(yè)國創(chuàng)投資引導(dǎo)基金和國華基金的總規(guī)模高達1500億元和1000億元，基金主要用來支持軍工企業(yè)軍事技術(shù)轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)化，促進軍工資產(chǎn)證券化，軍民融合企業(yè)產(chǎn)業(yè)投資等。

軍民兩用技術(shù)交易中心鋪就軍民融合科技成果轉(zhuǎn)化快捷通道，解了制約成果轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)化通道軍地信息不對稱、體制機制不健全等瓶頸問題。目前全國建有國家軍民兩用技術(shù)交易中心和河北省軍民兩用技術(shù)交易中心。2018年，國家軍民兩用技術(shù)交易中心將在青島等地增設(shè)分中心。

圖表1：截至目前全國軍民兩用技術(shù)交易中心建設(shè)情況

資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理

民參軍公司可通過IPO、借殼、并購進入二級市場，同時部分民營企業(yè)通過技術(shù)引進或業(yè)務(wù)領(lǐng)域延伸轉(zhuǎn)型為民參軍企業(yè)。截至目前，二級市場民參軍權(quán)重持續(xù)提升。

圖表2：部分民參軍公司進入二級市場方式

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除去對民參軍企業(yè)下游型號成長性的研究以外，技術(shù)、渠道和并購整合能力三個維度的實力決定了民參軍企業(yè)是否能夠持續(xù)成長。

1、技術(shù)。技術(shù)是民參軍企業(yè)核心競爭力。由于民參軍企業(yè)軍品業(yè)務(wù)多為配套類產(chǎn)品，在軍民融合深化背景下，配套類企業(yè)越來越多向民口放開；軍改后，通過競爭擇優(yōu)招標(biāo)形式?jīng)Q定訂單歸屬的比例有望持續(xù)提升。具有技術(shù)優(yōu)勢的企業(yè)有望成為擇優(yōu)競標(biāo)的受益者；具有深厚技術(shù)儲備的公司有望在產(chǎn)品型號、產(chǎn)品領(lǐng)域上持續(xù)擴展，提高公司持續(xù)成長性；此外，高技術(shù)壁壘也是公司利潤率的保障。

2、渠道。渠道決定了能否了解軍方需求、建立信任關(guān)系進而獲取訂單。過去軍工采購體系較為封閉，軍民融合體系仍不成熟，軍民融合體系普遍存在信息交流不暢、法律法規(guī)不健全等問題，渠道曾是民參軍企業(yè)進入軍工市場最大的壁壘。隨著軍民融合深化，渠道壁壘逐步降低；但在了解軍方對裝備需求和建立良好的信任關(guān)系上，渠道的作用依然必不可少。

3、并購整合能力。并購與整合是軍工公司持續(xù)做大的必經(jīng)途徑。軍工產(chǎn)品種類較多、不同領(lǐng)域技術(shù)壁壘較高，通過內(nèi)生增長進行產(chǎn)品線擴張壁壘較高；并購是企業(yè)擴張的快速途徑。冷戰(zhàn)后，美國的軍工公司間大量并購整合，從幾十家防務(wù)集團逐步形成了現(xiàn)在洛馬、波音、雷神、諾斯羅普格魯曼、通用動力五大防務(wù)集團。對于軍工企業(yè)而言，并購和整合是貫穿企業(yè)成長中的必經(jīng)途徑。

圖表3：民參軍潛在龍頭的基本素質(zhì)

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信息化是發(fā)展常態(tài)，無人機將成重要趨勢

隨著科技不斷進步、技術(shù)手段不斷升級，信息化在戰(zhàn)爭中將會發(fā)揮更加重要的作用。通過分析近十年來幾場局部戰(zhàn)爭的特點，可以清晰地發(fā)現(xiàn)信息化元素已滲透入戰(zhàn)爭的各個環(huán)節(jié)。

常規(guī)意義上的信息化戰(zhàn)爭是指信息時代的基本戰(zhàn)爭形態(tài)，是信息化軍隊在陸、海、空、天、信息、認知、心理七維空間，運用信息、信息系統(tǒng)和信息化武器裝備進行的戰(zhàn)爭。從現(xiàn)代歷次戰(zhàn)爭的演變來看，精確制導(dǎo)武器、C4ISR指揮自動化系統(tǒng)得到大規(guī)模應(yīng)用，信息化已經(jīng)成為現(xiàn)代戰(zhàn)爭的標(biāo)志特征之一。

無人機是無人化作戰(zhàn)最重要的領(lǐng)域之一。未來無人作戰(zhàn)飛機不僅會在戰(zhàn)場上與有人戰(zhàn)斗機并肩作戰(zhàn)，甚至在某些條件下還可能完全替代有人戰(zhàn)斗機，成為未來空中作戰(zhàn)的主力裝備。無人機不僅能實施空中偵察、戰(zhàn)場監(jiān)視和戰(zhàn)斗毀傷評估等任務(wù)，而且能執(zhí)行壓制敵方防空系統(tǒng)、對地攻擊、對空作戰(zhàn)等任務(wù)。我們估計無人戰(zhàn)斗機投入現(xiàn)役可能只需要5-10年的時間，10年后部分軍事強國主力作戰(zhàn)飛機中無人機的比例可能超過30%。

圖表4：無人機的主要類型和用途

資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理

無人機全球市場增長態(tài)勢良好，未來前景廣闊。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2018-2023年中國無人機行業(yè)市場需求預(yù)測及投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報告》測算，到2023年，全球市場空間596億美元，其中軍用無人機市場規(guī)模將有望達到481億美元。

圖表5：2013-2023年全球無人機市場及軍用無人機市場規(guī)模及預(yù)測（單位：億元）

資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理

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