2018年上半年，我國資產證券化市場延續了2017年快速增長、穩健運行的良好發展態勢。這表明資產證券化產品正為我國資本市場改革注入新活力，使得金融回歸本源，更好的服務于實體經濟，服務于經濟社會的發展。

一級市場發行概況

——發行規模

截至2018年上半年，中國資產證券化市場累計共發行1892單ABS產品，累計發行規模達40403.58億元，存量規模20573.39億元。其中，信貸ABS發行規模占比超過一半；企業ABS發行單數及存量規模占比均超過60%，發行規模占比45.58%。

（注：數據截至2018年6月28日，下同）

分季度來看，ABS市場發行具有顯著的季節效應，即第一季度的發行規模最低，而第四季度的發行規模最高。2018年上半年，前兩個季度發行規模顯著高于2017年同期水平，甚至第二季度發行規模已超過去年第四季度，市場熱度可見一斑。2018年第二季度，信貸ABS新增發行規模2085.31億元，企業ABS規模2055.15億元，ABN規模252.54億元。

分基礎資產類型看，首先在信貸ABS市場中，上半年，信貸ABS市場的基礎資產類型呈現集中態勢，且2017年與2018年資產類型集中側重點有所不同。2017年，信貸ABS市場上半年多集中于企業貸款和汽車抵押貸款，下半年多集中住房抵押貸款和信用卡分期，2018年上半年則主要集中于住房抵押貸款。

數據顯示，在個人住房貸款需求持續火爆背景下，住房抵押貸款連續兩個季度發行規模占比超過60%；企業貸款較穩定，發行規模占比保持在12%左右；汽車抵押貸款則有所收縮，二季度減少至10.57%。

其次在企業ABS市場中，與2017年相比，2018年上半年企業ABS市場的基礎資產類型分布特征發生了明顯變化。2017年，企業ABS市場多集中于個人消費貸款和信托受益權，其次是融資租賃和CMBS&REITs，而2018年上半年，企業ABS市場資產類型呈現均勻分布態勢，多分布于應收賬款、融資租賃、保理融資、個人消費貸款和CMBS&REITs等資產類型。特別是信托受益權和個人消費貸款呈現大幅下降趨勢，已從2017年二季度的22.78%、34.47%降至2018年二季度的4.95%、10.48%。

最后來看ABN市場，上半年，ABN市場的資產類型呈現均勻分布態勢，多分布于應收賬款、融資租賃、保理融資等資產類型；而2017年上半年，ABN市場多集中于融資租賃和信托受益權。

——發行利率

2018年上半年，貨幣政策操作整體較為溫和，一月推出普惠金融定向降準、四月推出降準置換MLF、六月定向下調存款準備金率0.5個百分點，貨幣政策的邊際放松疊加經濟下行壓力，使得債券市場收益率普遍下降。

受此影響，信貸ABS市場優先級、夾層級利率水平也呈現出下降趨勢。2018年二季度，優先級發行利率下調至5.03%，較一季度下滑0.28個百分點；夾層級發行利率降至5.36%，較一季度下滑0.47個百分點。

從發行利差來看，2017年第一季度優先級證券的發行利差遠高于夾層級證券的發行利差，隨后優先級證券的發行利差保持在50BP上下，而夾層級證券的發行利差于2017年第四季度反超優先級證券，隨后夾層級證券的發行利差有所回落，同樣保持在50BP上下。

在企業ABS市場中，2017年企業ABS市場證券的發行利率穩步上升，優先級證券于2018年第一季度達到峰值，并在2018年第二季度有所下調，而夾層級證券則呈現持續上升趨勢。從證券發行利差來看，2018年上半年企業ABS市場隨債券市場信用緊縮而呈現出明顯的信用溢價上浮。

相比之下，ABN市場的優先級證券和夾層級證券發行利率平均高于企業ABS市場約0.35%和0.17%，高于信貸ABS市場約1.26%和1.81%，對投資者更具吸引力。

——信用評級

信貸ABS市場證券評級比較集中，多集中在AAA級證券和AA級證券，AAA級證券比例逐季度持續上升，而AA級證券比例隨季度持續下降。

企業ABS市場證券評級逐漸從中低評級向高評級發展，且趨勢較為明顯。相較2017年第一季度評級分布，2018年上半年AAA級證券比例顯著增加，而AA級及以下證券比例顯著下降，表明市場對證券信用等級要求較高。

ABN市場受2016年末新規政策出臺影響，與信貸ABS市場和企業ABS市場相比還較為不成熟，故ABN市場證券評級分布波動較大。但可以看出，高信用等級證券（≥AA）依舊占主導地位，且與2017年第一季度相比，AAA級和AA級證券比例有所上升，相應地中低評級證券占比有所下降。

——過會信息

2018年上半年，共有553單ABS產品上會，其中283單產品進入發行期狀態，而74單產品顯示中止/終止狀態，未通過產品0單。從規模來看，上半年，過會產品規模共計14022.98億元，已通過率約為59.79%，而中止/終止/未通過率在8.03%左右。

二級市場交易概況

2018年上半年，銀行間市場ABS總成交金額達1140.46億元，較去年同期大幅增長115%。從各月成交數據來看，1、2月延續了2017年的下降趨勢，2月成交金額降至近十二個月以來最低點；3月銀行間市場ABS成交金額迎來大幅增加，隨后基本保持穩定，維持在月均243億元的成交規模。

從交易所市場來看，上半年交易所市場總成交金額172.44億元，較去年同期小幅下降10%。其中上交所成交金額20.92億元，較去年同期下降52%；深交所成交金額151.53億元，較去年同期上升1.69%。

更多數據請參考前瞻產業研究院發布的《2018-2023年中國資產證券化業務市場前瞻與投資戰略規劃分析報告》。

更多深度行業分析盡在【前瞻經濟學人APP】，還可以與500+經濟學家/資深行業研究員交流互動。