行業(yè)主要上市公司：榮盛石化(002493.SZ)、中國石化(600028.SH)、恒力石化(600346.SH)、華魯恒升(600426.SH)、上海石化(600688.SH)、丹化科技(600544.SH)、新疆天業(yè)(600075.SH)、東方盛虹(000301.SZ)、美錦能源(000732.SZ)、陽煤化工(600691.SH)、衛(wèi)星化學(xué)(002648.SZ)、兗礦能源(600188.SH)等

本文核心數(shù)據(jù)：產(chǎn)量、銷量、產(chǎn)能、毛利率、營業(yè)收入、業(yè)務(wù)收入等

1、丹化科技PK億利潔能：乙二醇業(yè)務(wù)布局歷程

乙二醇(ethylene glycol)又名“甘醇”、“1，2-亞乙基二醇”，簡稱EG，是一種無色有甜味的液體，作為非常重要的大宗工業(yè)品。乙二醇主要用于制聚酯，滌綸，合成纖維等產(chǎn)品，也可生產(chǎn)合成樹脂PET，纖維級PET即滌綸纖維，瓶片級PET用于制作礦泉水瓶等。也用作汽車用防凍劑。中國乙二醇行業(yè)龍頭企業(yè)包括丹化科技和億利潔能，兩家企業(yè)在乙二醇業(yè)務(wù)上的布局歷程如下：

2、乙二醇業(yè)務(wù)區(qū)域布局對比

——乙二醇業(yè)務(wù)銷售區(qū)域：兩家企業(yè)著重境內(nèi)市場發(fā)展

從企業(yè)乙二醇業(yè)務(wù)銷售區(qū)域布局來看，2021年兩家企業(yè)乙二醇業(yè)務(wù)均集中在中國大陸市場。其中，億利潔能境內(nèi)業(yè)務(wù)占比超過95^%，境外市場占比較小;而丹化科技境內(nèi)市場整體占比約在95%，且僅華東市場占比超過70%。綜合來看，兩家企業(yè)的重點(diǎn)布局區(qū)域均集中在境內(nèi)，海外市場業(yè)務(wù)較少。

——乙二醇廠房布局：倚靠乙二醇原料產(chǎn)地進(jìn)行廠房布局

丹化科技已與河南能源化工集團(tuán)有限公司、山東濟(jì)寧市化學(xué)工業(yè)開發(fā)區(qū)的企業(yè)展開合作，整合雙方產(chǎn)業(yè)資源和技術(shù)優(yōu)勢，進(jìn)行煤制乙二醇深入合作。目前河南的五個年產(chǎn)總量100萬噸的乙二醇項(xiàng)目中，大部分已開始試生產(chǎn)。丹化科技計(jì)劃在山東合作建設(shè)合成氣制乙二醇項(xiàng)目。

而億利潔能的現(xiàn)代煤化工產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)主要分布于內(nèi)蒙古自治區(qū)達(dá)拉特、庫布其兩大園區(qū)內(nèi)。億利潔能控股子公司鄂爾多斯新杭公司乙二醇項(xiàng)目，位于鄂爾多斯杭錦旗獨(dú)貴特拉工業(yè)園區(qū)，采用上海浦景化工乙二醇技術(shù)，規(guī)模產(chǎn)能70萬噸/年，已投產(chǎn)產(chǎn)能40萬噸/年，煤基乙二醇生產(chǎn)裝置規(guī)模位居國內(nèi)前列。

綜合來看，兩家公司廠房布局區(qū)域有所不同，但兩家公司本質(zhì)上均倚靠乙二醇原料產(chǎn)地進(jìn)行布局，選擇自建、合作、異地布局等模式進(jìn)行廠房布局。

3、乙二醇業(yè)務(wù)業(yè)績對比

——企業(yè)經(jīng)營績效：億利潔能營收規(guī)模領(lǐng)先丹化科技

從兩家企業(yè)的營業(yè)收入情況來看，億利潔能整體營業(yè)收入規(guī)模大于丹化科技的整體營收規(guī)模。2018-2021年，兩家公司的整體營收均呈現(xiàn)波動下降趨勢。2021年，億利潔能整體營業(yè)收入超過120億元，同比下降約4%而丹化科技整體營收約為11億元，同比上升約1%。截至2022年第一季度，億利潔能整體營收超過20億元而丹化科技整體營收約為3億元。

——企業(yè)業(yè)務(wù)運(yùn)營：億利潔能業(yè)務(wù)收入高于丹化科技

從兩家公司的業(yè)務(wù)收入情況來看，億利潔能乙二醇業(yè)務(wù)收入高于丹化科技乙二醇業(yè)務(wù)收入。2018-2021年，兩家公司的乙二醇業(yè)務(wù)收入均呈現(xiàn)先下降再上升的趨勢。2020年為兩家公司業(yè)務(wù)收入近兩年的低谷期，業(yè)務(wù)收入均為兩年內(nèi)最小。2021年，億利潔能業(yè)務(wù)收入超過13億元，同比上升約37%;而丹化科技業(yè)務(wù)收入超過6億元，同比上升約30%。

——企業(yè)盈利能力：兩家公司盈利能力均較弱

從兩家公司的毛利率情況來看，兩家企業(yè)的乙二醇業(yè)務(wù)近兩年均存在虧損情況。2018-2021年，兩家公司的毛利率情況均為先下降后上升的趨勢。2021年，億利潔能乙二醇業(yè)務(wù)毛利率約為0.5%，而丹化科技乙二醇業(yè)務(wù)接近-10%。綜合來看，兩家公司的盈利能力較弱。

乙二醇是丹化科技主營產(chǎn)品，屬于單一產(chǎn)品大規(guī)模生產(chǎn)。由于丹化科技的乙二醇生產(chǎn)規(guī)模偏小，市場占用率低，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱;因此，公司乙二醇業(yè)務(wù)毛利率收到外界風(fēng)險(xiǎn)影響較大。

而近兩年受氯堿、聚酯行業(yè)景氣度下行的大環(huán)境影響，乙二醇行業(yè)內(nèi)公司的產(chǎn)品市場價(jià)格較往年同期出現(xiàn)不同程度的下降，這也是兩家公司整體營收、業(yè)務(wù)收入和毛利率表現(xiàn)不夠理想的主要原因之一。

4、乙二醇業(yè)務(wù)布局及運(yùn)營狀況對比

——乙二醇產(chǎn)量情況：億利潔能的產(chǎn)量大于丹化科技的產(chǎn)量

從兩家公司的乙二醇產(chǎn)量情況來看，兩家公司的乙二醇產(chǎn)量平穩(wěn)波動，2019年億利潔能的產(chǎn)量是近兩年的最高值，超過30萬噸;而丹化科技的乙二醇產(chǎn)量在2020年達(dá)到近兩年最大值，超過15萬噸。2021年，億利潔能的乙二醇產(chǎn)量約為28萬噸，而丹化科技的乙二醇產(chǎn)量約為14萬噸。綜合來看，億利潔能的乙二醇產(chǎn)量大于丹化科技的產(chǎn)量;且兩家公司的產(chǎn)量變化較小，處于平穩(wěn)波動的態(tài)勢，供給較為穩(wěn)定。

——乙二醇銷量情況：兩家公司產(chǎn)銷量基本保持平衡狀態(tài)

與產(chǎn)量變化情況相似，兩家公司的乙二醇銷量情況變化趨勢也較為平穩(wěn)。2018-2021年兩家公司產(chǎn)銷量基本保持平衡狀態(tài)。2021年，億利潔能的乙二醇銷量超過25萬噸，而丹化科技乙二醇銷量超過10萬噸。

——乙二醇產(chǎn)能情況：億利潔能的產(chǎn)能大于丹化科技的產(chǎn)能

截至2022年8月，億利潔能的乙二醇產(chǎn)能約為40萬噸而丹化科技的乙二醇產(chǎn)超過20萬噸。因此，億利潔能目前的乙二醇生產(chǎn)能力強(qiáng)于丹化科技的乙二醇生產(chǎn)能力。根據(jù)億利潔能公司公報(bào)，公司乙二醇的規(guī)模產(chǎn)能為70萬噸/年，已投產(chǎn)產(chǎn)能40萬噸/年，煤基乙二醇生產(chǎn)裝置規(guī)模位居國內(nèi)前列。

5、前瞻觀點(diǎn)：億利潔能更勝一籌

基于前文分析結(jié)果，前瞻認(rèn)為，億利潔能因在業(yè)務(wù)運(yùn)營、盈利能力、產(chǎn)銷量等方面占有比較優(yōu)勢，因此在乙二醇行業(yè)內(nèi)，億利潔能更勝一籌。

注：★為一分，☆為半分。

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