軟飲料行業(yè)主要上市公司：承德露露(000848.SZ);泉陽(yáng)泉(600189.SH);維維股份(600300.SH);香飄飄(603711.SH);養(yǎng)元飲品(603156.SH);均瑤健康(605388.SH);李子園(605337.SH);歡樂(lè)家(300997.SZ);東鵬飲料(605499.SH);康師傅控股(00322.HK);農(nóng)夫山泉(09633.HK);統(tǒng)一企業(yè)中國(guó)(00220.HK);中國(guó)食品(00506.HK);西藏水資源(01115.HK)等

本文核心數(shù)據(jù)：中國(guó)軟飲料行業(yè)龍頭企業(yè)產(chǎn)銷量情況與價(jià)格水平;中國(guó)軟飲料行業(yè)龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)對(duì)比

承德露露VS中國(guó)軟飲料：軟飲料業(yè)務(wù)布局歷程

承德露露和養(yǎng)元飲品均為中國(guó)軟飲料行業(yè)的代表性企業(yè)，二者主營(yíng)產(chǎn)品均為植物蛋白飲料。兩家企業(yè)在軟飲料業(yè)務(wù)上的布局歷程如下：

軟飲料業(yè)務(wù)布局及運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀：養(yǎng)元飲品略勝一籌

——產(chǎn)品布局：養(yǎng)元飲品的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更多樣化，覆蓋多群體、多場(chǎng)景的不同需求

承德露露主打杏仁露，經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，旗下形成了熱飲款露露杏仁露、經(jīng)典款露露杏仁露、無(wú)糖款露露杏仁露、小露露杏仁露等多個(gè)系列;養(yǎng)元飲品主打核桃乳，具體產(chǎn)品包括六個(gè)核桃精品系列、六個(gè)核桃養(yǎng)生系列、六個(gè)核桃養(yǎng)生五星系列產(chǎn)品、高端新品六個(gè)核桃2430，以及為布局第二大品類植物奶市場(chǎng)推出的產(chǎn)品養(yǎng)元植物奶等。

——軟飲料企業(yè)收入結(jié)構(gòu)：承德露露和養(yǎng)元飲品98%收入依賴單一產(chǎn)品;承德露露92%收入來(lái)自北部地區(qū)，養(yǎng)元飲品銷售區(qū)域更廣泛、均衡

從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，按產(chǎn)品劃分，2021年，承德露露全部收入均來(lái)自植物蛋白飲料，其中杏仁露產(chǎn)品銷售收入達(dá)24.72億元，占比97.94%。養(yǎng)元飲品主要收入來(lái)源于核桃乳，營(yíng)收67.06億元，占比97.10%;功能型飲料營(yíng)收1.94億元，占比2.81%;其他植物蛋白飲料營(yíng)收0.01億元，占比0.01%。

從地區(qū)上來(lái)看，養(yǎng)元飲品的銷售區(qū)域更廣泛。2021年，養(yǎng)元飲品在華東地區(qū)營(yíng)收為22.62億元，占比32.48%，排名第一;華中地區(qū)營(yíng)收18.01億元，占比26.75%，排名第二;西南地區(qū)營(yíng)收12.78億元，占比18.98%，排名第三。而承德露露在北部地區(qū)的收入為23.31億元，占比達(dá)92.35%。

——軟飲料企業(yè)銷售渠道：承德露露和養(yǎng)元飲品均以經(jīng)銷為主，養(yǎng)元飲品經(jīng)銷毛利率略高一籌

承德露露的銷售渠道主要包括：餐飲渠道、現(xiàn)代渠道(商超賣場(chǎng)等)、傳統(tǒng)渠道、宴會(huì)、團(tuán)購(gòu)、線上渠道等。其中主要以線下銷售渠道為主，同時(shí)積極拓展線上銷售渠道，實(shí)現(xiàn)線上線下全渠道覆蓋。線下主要是以經(jīng)銷的模式為主，針對(duì)一些地方性的大型賣場(chǎng)以直銷模式銷售;公司針對(duì)線上銷售設(shè)有專門的線上運(yùn)營(yíng)部門，銷售平臺(tái)包括：京東、天貓、拼多多等。從經(jīng)銷模式上看，2021年承德露露直銷和經(jīng)銷的毛利率相差不大，分別為47.76%和46.77%，但直銷的毛利率同比降幅較大，達(dá)11.16個(gè)百分點(diǎn)，而經(jīng)銷模式同比僅下降3.32個(gè)百分點(diǎn)。

養(yǎng)元飲品的銷售模式包括經(jīng)銷和直銷，但經(jīng)銷模式是其主流銷售模式。公司會(huì)對(duì)經(jīng)銷商指導(dǎo)、支持與管理，覆蓋包括經(jīng)銷商、零售終端商的整個(gè)銷售渠道，包括對(duì)品牌進(jìn)行持續(xù)建設(shè)和維護(hù)、對(duì)與經(jīng)銷商合作全程進(jìn)行動(dòng)態(tài)監(jiān)管、對(duì)經(jīng)銷商的經(jīng)銷活動(dòng)進(jìn)行全程指導(dǎo)等。2021年養(yǎng)元飲品直銷和經(jīng)銷的毛利率相差較大，經(jīng)銷毛利率達(dá)49.48%，高出直銷近十個(gè)百分點(diǎn)。

——軟飲料產(chǎn)銷量及產(chǎn)銷率：養(yǎng)元飲品產(chǎn)銷量、產(chǎn)銷率更高

從軟飲料的產(chǎn)銷量來(lái)看，2020-2021年，養(yǎng)元飲品的產(chǎn)銷量均高于承德露露;從增速上來(lái)看，承德露露產(chǎn)量增速高于養(yǎng)元飲品，而銷量增速低于養(yǎng)元飲品。

2021年，承德露露的產(chǎn)量為27.84萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)69.34%;銷量為25.38萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)37.19%。2021年養(yǎng)元飲品的產(chǎn)量為70.74萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)47.95%;銷量為70.62萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)43.71%。

從軟飲料產(chǎn)銷率來(lái)看，2021年，養(yǎng)元飲品的產(chǎn)銷率超過(guò)承德露露。2021年，養(yǎng)元飲品的產(chǎn)銷率為99.83%，同比下降2.87個(gè)百分點(diǎn);而承德露露的產(chǎn)銷率為91.16%，同比下降18.99個(gè)百分點(diǎn)。可見(jiàn)養(yǎng)元飲品在銷售上的表現(xiàn)更穩(wěn)定。

軟飲料業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)對(duì)比：養(yǎng)元飲品營(yíng)收規(guī)模、營(yíng)收增速均大幅領(lǐng)先

從軟飲料業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，2019-2021年，養(yǎng)元飲品的軟飲料業(yè)務(wù)收入均領(lǐng)先于承德露露。2021年，承德露露軟飲料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入25.21億元，同比增長(zhǎng)35.61%;養(yǎng)元飲品的軟飲料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入69.01億元，同比增長(zhǎng)55.95%。

從軟飲料業(yè)務(wù)的毛利率來(lái)看，2019-2021年，承德露露毛利率不斷下降，而養(yǎng)元飲品的毛利率在2021年有所回升，并超過(guò)承德露露。2021年養(yǎng)元飲品毛利率為49.12%，承德露露毛利率為46.79%。

前瞻觀點(diǎn)：養(yǎng)元飲品為中國(guó)“植物蛋白飲料之王”

在軟飲料行業(yè)中，企業(yè)的產(chǎn)品布局、銷售渠道和收入結(jié)構(gòu)反映公司在多元化布局和未來(lái)新品上線的潛在表現(xiàn)，而產(chǎn)銷量和毛利率能反映公司的經(jīng)營(yíng)概況。基于前文分析結(jié)果，前瞻認(rèn)為，養(yǎng)元飲品因在軟飲料產(chǎn)品多元化布局、產(chǎn)銷量、軟飲料營(yíng)業(yè)收入方面占有優(yōu)勢(shì)，目前是我國(guó)軟飲料行業(yè)中細(xì)分植物蛋白飲料市場(chǎng)中的龍頭企業(yè)。

以上數(shù)據(jù)參考前瞻產(chǎn)業(yè)研究院《中國(guó)軟飲料行業(yè)產(chǎn)銷需求與投資預(yù)測(cè)分析報(bào)告》，同時(shí)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院還提供產(chǎn)業(yè)大數(shù)據(jù)、產(chǎn)業(yè)研究、政策研究、產(chǎn)業(yè)鏈咨詢、產(chǎn)業(yè)圖譜、產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、園區(qū)規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)招商引資、IPO募投可研、IPO業(yè)務(wù)與技術(shù)撰寫、IPO工作底稿咨詢等解決方案。

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