匯豐21日公布數(shù)據(jù)顯示，5月匯豐中國制造業(yè)PMI初值為49.1%，較上月終值48.9%小幅回升。但該數(shù)據(jù)仍是13個月以來新低，且連續(xù)三個月處于榮枯線下方。有專家表示，中國經(jīng)濟仍極度遠離復蘇境地。4月份匯豐PMI表現(xiàn)真的很差勁，為一年低點。而此次數(shù)據(jù)雖略微改善，但仍然低于預期，顯示中國經(jīng)濟仍不及人們想像的那么好。

而筆者認為，房地產(chǎn)市場熱度驟降、內(nèi)需疲軟以及出口下滑，拖累了中國經(jīng)濟在第一季度錄得6年來最低增速，只增長了7%。那么從目前的匯豐PMI指數(shù)來看，中國經(jīng)濟仍將在二季度繼續(xù)探底，對此市場不應抱過于樂觀。那么從5月匯豐PMI數(shù)據(jù)上看，究竟暗含了什么隱憂呢?

首先，中國經(jīng)濟正處于真空換擋期，就是舊的經(jīng)濟增長方式難以持續(xù)，而新的經(jīng)濟增長點又沒有及時跟上來填補這個空白。此前，大家所期盼的“一帶一路”、京津冀和長三角經(jīng)濟帶、互聯(lián)網(wǎng)+等新增長模式對拉動經(jīng)濟增長的效果還不明顯。

從分項數(shù)據(jù)來看，5月新訂單指數(shù)有所回升，但新出口訂單指數(shù)大跌至46.8%，產(chǎn)出指數(shù)也降至一年內(nèi)低點。這說明了新訂單繼續(xù)下行，新出口訂單未能延續(xù)上個月擴張趨勢。在內(nèi)需不振的情況下，外需也沒有得到根本改善。目前經(jīng)濟仍有繼續(xù)下行的壓力。

再者，匯豐制造業(yè)PMI指數(shù)反映的是我國廣大中小企業(yè)生存指數(shù)，而我國官方公布的PMI指數(shù)一般是反映大型國企的生存狀況。所以，匯豐制造業(yè)PMI指數(shù)更直白的告訴我們，現(xiàn)在國內(nèi)民營經(jīng)濟的生存情況正趨惡化。在這種情況下，實體經(jīng)濟深陷通縮期已毋須爭辯。而廣大中小微企業(yè)的生存境況好壞，將直接關系到我國的就業(yè)率和消費的啟動。

最后，在不到半年的時間內(nèi)，中國央行為了拯救實體經(jīng)濟，已經(jīng)進行了三次降息、兩次降準，希望以此來降低實體經(jīng)濟的融資成本，但是這樣的效果根本達不到預期。一方面，央行降息降準對于降低貨幣市場的利率都較吃力，而對于實行了利率市場化改革的信貸市場其影響力更加有限。另一方面受到“脫實向虛”的影響，大量的流動性流向了虛擬經(jīng)濟，再加上實體經(jīng)濟對資金需求贏弱，所以真正流向?qū)嶓w經(jīng)濟的廉價資金微乎其微。

現(xiàn)在很多專家一看到經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳，就嚷著要降息降準，似乎這是解決所有經(jīng)濟問題的靈丹妙藥。但是我們同樣也要看到，這輪降息周期的效果要遠比2009年要差得多。當時受到4萬億投資+10萬億信貸投放的影響，中國經(jīng)濟迅速擺脫困境。但這次盡管央行頻繁降準降息，對拉動經(jīng)濟的正向作用在衰弱，而副作用(助漲泡沫、加杠桿)卻在增加。

5月匯豐中國制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)仍在低位徘徊，如果再加上4月工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資，以及本周公布的4月進出口數(shù)據(jù)，創(chuàng)下新低，都說明了中國經(jīng)濟正處于轉(zhuǎn)型的陣痛期。一方面中小企業(yè)的生存環(huán)境仍然沒有改善跡像，另一方面寬貨幣政策對于拉動實體經(jīng)濟的增長效果已經(jīng)不彰。所以中國經(jīng)濟只能通過深化改革、調(diào)整結(jié)構，讓改革的紅利充分釋放，這樣才能真正走好走穩(wěn)。僅靠寬松貨幣政策則后患無窮。