2008年次貸危機(jī)還在蔓延，不是全局性危機(jī)，是繼2010年的歐豬五國債務(wù)危機(jī)之后的第二波局部性危機(jī)。

2015年8月23日，中國宣布部分養(yǎng)老金入市意在穩(wěn)定市場信心，但24日，全球股市迎來黑色一天，此前的黑色一周全球股市已經(jīng)逃出83億美元，創(chuàng)下十五周新高。在恐慌情緒籠罩下，黃金價格開始上升，原油等大宗商品繼續(xù)下挫。8月24日，美國WTI已經(jīng)到每桶39美元以下，作為避險貨幣的日元、瑞郎還在上升。

次貸危機(jī)發(fā)生時全球央行統(tǒng)一行動，允許危機(jī)國實(shí)行量化寬松貨幣政策，拯救大型金融機(jī)構(gòu)。歐債危機(jī)爆發(fā)時期，主要通過歐元區(qū)的寬松、談判、救助實(shí)行，通過歐美日等國的貨幣互換穩(wěn)定市場信心。

新興市場股災(zāi)至今，全球新興市場主體各自為是，美國沒有對加息與否作出明確表態(tài)，IMF態(tài)度悠閑，8月22日，IMF執(zhí)行總裁Carlo Cottarelli表示，中國經(jīng)濟(jì)增速放緩和股市的下跌并不意味著危機(jī)的到來，近期金融市場出現(xiàn)波動在正常范圍之內(nèi)。Cottarelli認(rèn)為，現(xiàn)在討論中國將出現(xiàn)危機(jī)完全沒有必要。他重申IMF預(yù)計(jì)今年中國GDP增速將為6.8%，低于2014年的7.4%。“中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速的確是在放緩，但是出現(xiàn)這樣的情況并不意外。全球金融市場這些天出現(xiàn)的波動也屬于正常范圍之內(nèi)。”

一番波瀾不驚的表態(tài)背后是新興市場的慣性無底線恐慌。

匯率下行后，24日菲律賓股交所因技術(shù)原因暫停交易，中國臺灣股市慘跌至26個月新低，為維持證券交易市場的秩序及穩(wěn)定，臺灣金管會24日起禁止平盤以下放空、鼓勵金融業(yè)實(shí)施庫藏股等四項(xiàng)措施。印度官員表示，印度股市下挫短期令人不安。中國經(jīng)濟(jì)增長放緩程度比預(yù)期嚴(yán)重。印度市場跌勢與其他市場一致。韓國金融服務(wù)委員會將在25日早上7點(diǎn)半將在首爾開會，主題為評估股市。

股市、匯率劇烈震蕩引發(fā)新興國家的嚴(yán)重不安，但各國央行介入程度不深，沒有召開G20之類的會議共商大計(jì)，也沒有傳出大型金融機(jī)構(gòu)大幅虧損、進(jìn)入破產(chǎn)危機(jī)的消息。與歐豬五國的債務(wù)危機(jī)一樣，這是去杠桿過程中的局部危機(jī)，而不是影響全球的、杠桿崩塌式的危機(jī)。

2008年次貸危機(jī)的傳導(dǎo)模式很清楚，美國次貸危機(jī)發(fā)軔于次級住房抵押貸款市場，而后傳導(dǎo)到MBS和CDO購買者的投資銀行和對沖基金，最后形成全球金融市場大恐慌，有大型金融機(jī)構(gòu)倒閉，政府救市實(shí)行量化寬松的貨幣政策，由全球投資者共同買單。

這次新興市場的危機(jī)至今沒有任何大型投資機(jī)構(gòu)陷入類似于2008年的窘境，投資機(jī)構(gòu)緊張，大規(guī)模做空，退到債券、歐元等市場，卻還沒有冰層上的北極熊被擠到北冰洋里去。巴西等國的貨幣早就開始疲軟，各投資機(jī)構(gòu)安之若素;從人民幣匯率下挫開始，全球市場經(jīng)歷匯率與股票市場狂風(fēng)暴雨，頭條財(cái)經(jīng)都是股市大跌，但歐美各國會因此買單嗎?不會，因?yàn)槿ジ軛U大部分已經(jīng)完成。

《華爾街日報(bào)》24日發(fā)表文章指出，“股市下跌對不同國家經(jīng)濟(jì)影響程度各異”，全球股市下跌會給全球經(jīng)濟(jì)帶來困擾嗎?對富裕國家而言，答案是否定的。美國持續(xù)六年的牛市可能正在減退，但其經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張勢頭并未減弱。美國第一季度GDP折合成年率僅增長0.6%，第二季度增長2.3%，但近期的零售額和住房數(shù)據(jù)相對樂觀。接受《華爾街日報(bào)》調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，美國政府下周四將把第二季度GDP增速數(shù)據(jù)向上修正至3.3%。就業(yè)數(shù)據(jù)則繼續(xù)快速增加。

8月21日信息供應(yīng)商Markit公布的采購經(jīng)理人調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，過去一個月歐元區(qū)和日本的制造業(yè)活動實(shí)際上有所加速，而美國的制造業(yè)活動增長略微放緩。富裕國家因?yàn)橛蛢r下跌，購買力上升。

新興市場大不相同，資源出口國要應(yīng)對對中國出口疲軟(尤其是大宗商品)，要應(yīng)付各國匯率下跌產(chǎn)生的貨幣競爭，結(jié)果是匯率面臨下行壓力，利率面臨上升壓力，增長前景減弱。

這是一場陷入資源國、新興市場、中國范圍內(nèi)的危機(jī)，這一危機(jī)沒有通過債務(wù)爆發(fā)，卻通過資產(chǎn)品價格的方式呈現(xiàn)。由于新興市場危機(jī)傳導(dǎo)能力不強(qiáng)，對于外圍市場不會造成實(shí)質(zhì)性打擊。因此，這是像歐債危機(jī)一樣的局部危機(jī)，只能靠新興市場自己解決，歐美主要央行不會伸出援手。

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