作者|墨羽楓香 來源|格隆匯APP(ID：hkguruclub)

數(shù)據(jù)支持 | 勾股大數(shù)據(jù)（www.gogudata.com）

今年，35歲的梅西最后一次世界杯。

11月22日，8.8萬(wàn)名球迷涌入“中國(guó)制造”的盧塞爾體育場(chǎng)。人氣十足的梅西自然成為了比賽絕對(duì)的關(guān)注焦點(diǎn)。他們?yōu)槊肺鞫鴼g呼，為梅西而喝彩。

開場(chǎng)僅僅10分鐘，阿根廷隊(duì)幸運(yùn)獲得點(diǎn)球，梅西不負(fù)眾望，主罰命中，1:0領(lǐng)先。

后來，阿根廷再也沒有順風(fēng)順?biāo)习雸?chǎng)3粒進(jìn)球被“半自動(dòng)越位”技術(shù)擋在了門外。下半場(chǎng)開始沒多久，5分鐘之內(nèi)被沙特連灌2球，逆轉(zhuǎn)比分到比賽結(jié)束。

至此，卡塔爾世界杯爆出最大冷門。阿根廷35場(chǎng)不敗記錄被無(wú)情打破，而沙特還算不上亞洲一流頂級(jí)球隊(duì)，過去5次世界杯，首戰(zhàn)1平4負(fù)。

阿根廷折戟沉沙，現(xiàn)實(shí)永遠(yuǎn)殘酷。梅西更是無(wú)助的像個(gè)孩子。

01

賭球秘訣

最純粹的足球，最高級(jí)的享受。當(dāng)然，這是對(duì)真正的球迷而言的。

世界杯，不只有歡呼吶喊的看球，還有讓人腎上腺飆升的賭球。

如果球王梅西賭球，他會(huì)怎么押？

當(dāng)然，對(duì)梅西而言，幾乎沒有這種假設(shè)可能。因?yàn)槎嗄暾鲬?zhàn)足球江湖，早已財(cái)務(wù)自由，根本犯不著去賭去下注。但阿根廷其他隊(duì)員可不都是很有錢的狀態(tài)，更加不排除這種可能了。

我只說如果，梅西足夠理性的話，恐怕也會(huì)押自己輸?shù)舯荣悺?/p>

為什么？

賭球，并不是無(wú)腦下注，而是概率與賠率的一道算術(shù)題。

在沙特大戰(zhàn)阿根廷之前，體育彩票競(jìng)猜已經(jīng)給出了賠率。據(jù)結(jié)果顯示，沙特贏球賠率為23倍，2-1贏球賠率更是高達(dá)85倍，而阿根廷贏球的賠率低至1.1倍，打平為8.5倍。

什么是賠率?

我們這里簡(jiǎn)單舉一個(gè)例子。體育彩票2元一注，你買50倍，即花費(fèi)100元。如下圖，買1:2結(jié)果，賠率85倍，那么最后獎(jiǎng)金為85*100元=8500元。以此類推，如果你買了10萬(wàn)元的1:2，那么最終獎(jiǎng)池將高達(dá)85萬(wàn)元。反之，如果10萬(wàn)元你買了阿根廷勝，最后結(jié)果真勝了，那么獎(jiǎng)池為10萬(wàn)*1.1倍=11萬(wàn)元。

在比賽之前，捏有10萬(wàn)元的你，有兩種大的選擇可下注：

①10萬(wàn)元買1：2沙特勝，沒猜中歸0，猜中獎(jiǎng)金850萬(wàn)元；

②10萬(wàn)元買阿根廷勝，沒猜中歸0，猜中獎(jiǎng)金11萬(wàn)元。

到底怎么選？

這還需要考慮概率。歷史上，阿根廷與沙特直接交手4次，阿根廷4戰(zhàn)2勝2平保持不敗。從全球排名來看，阿根廷排名第3，沙特排名50名開外。從世界杯之前的比賽狀態(tài)看，阿根廷明顯好于沙特。

自主帥斯卡洛尼正式接過教鞭后，阿根廷保持著旺盛的凝聚力和戰(zhàn)斗力，保持連續(xù)35場(chǎng)不敗的驕人戰(zhàn)績(jī)。在2021年美洲杯上，戰(zhàn)勝不可一世的巴西隊(duì)，時(shí)隔28年再次成為“南美之王”。在本次世界杯南美區(qū)預(yù)選賽上，阿根廷更是以17戰(zhàn)11勝6平，進(jìn)27球失8球的成績(jī)昂首出線。

論實(shí)力，論狀態(tài)，論交戰(zhàn)歷史，阿根廷贏下沙特將會(huì)是絕大概率事件。但足球之所以有魅力，之所以全球風(fēng)靡，除了技術(shù)實(shí)力外，還有弱隊(duì)?wèi)?zhàn)勝?gòu)?qiáng)隊(duì)的戲劇性和偶然性。

從追求贏錢的確定性看，即壓概率，多少有些旱澇保收的意味，壓中獲得的收益不多，但承擔(dān)本金全部損失的風(fēng)險(xiǎn)敞口卻很大。從以小博大的角度看，即壓賠率，做好絕大概率本金損失的準(zhǔn)備，但一旦壓中獲得絕對(duì)的超額收益。

如果梅西是一名理性的“投資者”，綜合評(píng)估賠率與概率，我想他會(huì)毫不猶豫選擇沙特勝。

阿根廷輸?shù)舯荣惡螅粡垐D流傳各大微信圈，總結(jié)特別好，也完美詮釋了賭球的奧秘。

02

投資如賭球

很多人賭球，額度還不小，并不會(huì)理性思考與決策，而是更多憑借著光環(huán)這一類不倫不類的所謂感覺走。

在真正的投資市場(chǎng)中也一樣，絕大多數(shù)人是沒有投資體系的，這是他們長(zhǎng)期輸錢的原因。投資不是幾個(gè)技巧或招數(shù)，更不是幾句箴言或偈語(yǔ)，而是一個(gè)邏輯自洽、相互勾稽、相互校驗(yàn)的框架體系。

投資體系的三個(gè)層級(jí)是研究體系+交易體系+退出體系，其中研究體系的核心是賽道、賽馬、騎手和定價(jià)，交易體系的核心是概率、安全邊際和預(yù)期差。以上諸要素是七個(gè)同心橢圓行星軌道，共同的圓心則是企業(yè)價(jià)值。

何為賽道、賽馬、騎手與定價(jià)？

這4個(gè)要素圍繞著定價(jià)來運(yùn)轉(zhuǎn)。股票定價(jià)，誠(chéng)不欺我，不管是海外，還是中國(guó)特色，均為最簡(jiǎn)單不過的準(zhǔn)則：未來現(xiàn)金流折現(xiàn)的結(jié)果。

現(xiàn)有價(jià)值要膨脹，那么現(xiàn)金流就要源源不斷增長(zhǎng)，那么也意味著公司的業(yè)績(jī)需要具備兩大要素：成長(zhǎng)性與持續(xù)性。滿足這兩個(gè)性，很不簡(jiǎn)單，往往需要一個(gè)好騎手。

比如醬油這門生意，并不是如高端白酒一樣依靠著品牌躺賺躺贏，更多需要低調(diào)務(wù)實(shí)的管理者一點(diǎn)一點(diǎn)去啃食市場(chǎng)做大蛋糕，一點(diǎn)一點(diǎn)去控制成本，不斷抬升盈利能力，做優(yōu)做強(qiáng)。海天可以把醬油生意做得很好，加加也可以醬油生意做得很爛。

一個(gè)優(yōu)秀的管理者，往往需要具備良好的規(guī)劃與統(tǒng)馭、決策與執(zhí)行、協(xié)調(diào)與溝通等相當(dāng)多的優(yōu)秀品質(zhì)。研究管理者，其實(shí)是研究體系中必不可少的重要一環(huán)。

再好的騎手也架不住遇到一個(gè)不好的賽道，往往也不能夠力挽狂瀾。投資最好的落腳點(diǎn)，仍然是要尋找好賽道中的好賽馬。在我看來，主要有3個(gè)準(zhǔn)則：

第一，選擇比努力重要，所在賽道屬于增量市場(chǎng)，有行業(yè)紅利。這是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的天花板，非常重要；

第二，競(jìng)爭(zhēng)格局不會(huì)洗牌，始終領(lǐng)先，沒有被追上的可能；

第三，不會(huì)有迭代風(fēng)險(xiǎn)，公司商業(yè)模式、技術(shù)、產(chǎn)品不會(huì)被替代。

當(dāng)然，又是好騎手，又是好賽馬，又是好賽道，那就是股票市場(chǎng)絕配的標(biāo)的。那些年給我們創(chuàng)造過輝煌回報(bào)率的萬(wàn)科、美的集團(tuán)、恒瑞醫(yī)藥等等，均是如此。只不過，一代新人換舊人，屬于他們的時(shí)代已經(jīng)過去。

經(jīng)過大量研究之后，最后的結(jié)果無(wú)非會(huì)落腳在一個(gè)個(gè)代碼上。但這也只是完成了投資體系的重要一環(huán)而已。

接下來，就是交易體系——概率、安全邊際和預(yù)期差。這其中最為核心的就是評(píng)估價(jià)格。

都說估值是一門藝術(shù)，但估值也有方法可循。相對(duì)估值法，簡(jiǎn)單好用，但參考性往往不大。絕對(duì)估值法，比如DCF模式，亦或是自己獨(dú)研的模型，去實(shí)實(shí)在在基于各種假設(shè)條件之下計(jì)算出來的股價(jià)。

在悲觀、中性、樂觀假設(shè)下，某公司現(xiàn)在合理估值是多少？未來3-5年后，股價(jià)將會(huì)是多少？基于這些數(shù)據(jù)，計(jì)算出未來3-5年合理的預(yù)期回報(bào)率。比如A、B股票，在中性假設(shè)下，計(jì)算出來的每年年化率分別為15%、20%。數(shù)據(jù)量化之后，多配置B成為良好策略。

當(dāng)然，誰(shuí)也無(wú)法保證自己不犯錯(cuò)，分散配置還是尤其必要性。在我看來，投資3-5個(gè)細(xì)分行業(yè)，每個(gè)行業(yè)倉(cāng)位占比20%-35%。

具體到公司層面，對(duì)公司認(rèn)知越深倉(cāng)位越重，理解一般倉(cāng)位越輕。有時(shí)，我們還可能遭遇大盤系統(tǒng)下暴跌，單個(gè)公司呈現(xiàn)高安全邊際，在以上的原則上提高倉(cāng)位比例，但盡量不要超過35%，反之降低倉(cāng)位。

確定了這些之后，交易上也不是一把梭，尚佳的策略是綜合宏觀基本面和流動(dòng)性（大盤）、市場(chǎng)情緒，結(jié)合公司自身估值進(jìn)行分倉(cāng)入局。

除此之外，投資體系還有最后一個(gè)環(huán)節(jié)，便是退出體系。這最為核心的還是在于公司基本面（成長(zhǎng)性喪失）邏輯發(fā)生了變化，第一時(shí)間賣出股票。亦或是所持有公司極為高估，甚至很大泡沫，可以選擇降低倉(cāng)位。當(dāng)然，發(fā)現(xiàn)成長(zhǎng)性更好，潛在回報(bào)率更好的標(biāo)的時(shí)，也可以擇機(jī)換倉(cāng)賣出。

投資如賭球，看似簡(jiǎn)單，但一點(diǎn)也不簡(jiǎn)單。投資看似復(fù)雜，但不斷完善自己的投資體系之后，似乎也不復(fù)雜。

03

尾聲

偉大的公司會(huì)老去，偉大的球星也會(huì)老去。35歲的梅西，37歲的C羅，將會(huì)以肉眼可見的速度消失在我們的足球視線中。

英雄遲暮，新人也將崛起。1998年12月出生的姆巴佩，短短幾年已經(jīng)成為法國(guó)隊(duì)的領(lǐng)軍人物，亦是目前世界足壇身價(jià)最高的球星。在2018年俄羅斯世界杯8/1決賽上，姆巴佩直面梅西，毫無(wú)畏懼，梅開二度，最終領(lǐng)攜法國(guó)以4:3取勝阿根廷，斷掉梅西的世界杯冠軍夢(mèng)。

沒有人可以永遠(yuǎn)一直贏下去。屬于梅西、C羅的時(shí)代也終將落幕。但時(shí)代雙驕這些年的驚艷表現(xiàn)，足以贏得球迷的尊重與掌聲。

做投資也別無(wú)二致，不要只迷戀過去的優(yōu)秀公司，因?yàn)樗鼈円矔?huì)老去。更多目光應(yīng)該聚焦在未來的新生力量上。為了保持投資贏面與贏率，唯有不斷反思、不斷總結(jié)、不斷更新自我的投資體系。

11月27日凌晨3點(diǎn)，阿根廷VS墨西哥。這場(chǎng)戰(zhàn)役將決定著阿根廷的世界杯命運(yùn)。梅西將不為別的，為不留下遺憾而戰(zhàn)。（全文完）

近期全球股市開始反彈行情，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)也是暖風(fēng)頻吹，行情還能漲嗎？投資機(jī)會(huì)在哪？風(fēng)險(xiǎn)又在哪？

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編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)：格隆匯APP(ID：hkguruclub)，作者：墨羽楓香