圖源：攝圖網

作者|發哥說新股 來源|格隆匯新股(ID：ipopress)

這年頭，想要登上資本市場的半導體企業只多不少。

近期，寧波奧拉半導體股份有限公司（以下簡稱“奧拉股份”）遞表科創板，目前處于已問詢階段，保薦人為海通證券。

圖片來源：上交所官網

本次IPO擬募資30.07億元，主要用于超高性能和超低抖動的時鐘芯片研發和產業化項目、研發中心建設項目、補充流動資金等。若能順利上市，它或將成為“時鐘芯片第一股”。

奧拉股份成立于2018年，主要從事模擬芯片及數模混合芯片的研發、設計和銷售業務。

截至招股說明書簽署日，發行人控股股東為奧拉投資，持有寧波奧拉49.30%股權。WANG YINGPU通過奧拉投資、Ideal Kingdom間接持有發行人50.27%的股份，王成棟通過寧波雙全間接持有發行人7.23%的股份，WANG YINGPU系王成棟之子，故公司實際控制人為王成棟和WANG YINGPU，合計持有發行人57.50%的股份。

值得注意的是，張立萍系實際控制人王成棟的配偶、實際控制人WANG YINGPU的母親， 通過寧波雙全間接持有發行人0.0145%的股權，是實際控制人的一致行動人。

在這里得說說王成棟，2022年1月至今，擔任公司總經理。他是個50后，如今算是步入古稀之年。王成棟畢業于遼寧大學外語系，本科學歷，他的工作經歷很是豐富，節選來看，1979年至1983年任職于鞍山市政府機關；1988年至1991年任職于太平洋聯合海南有限公司，擔任總經理；1992年至2009年，任職于海南雙成金屬結構制品有限公司，擔任董事兼總經理。

隨后，他憑借較為敏銳的商業眼光，加碼押注了多家企業。例如，根據招股書，王成棟2000年設立雙成藥業，聚焦化學合成多肽藥品，2012年成功在深圳證券交易所中小板（現主板）掛牌上市，目前公司的市值30億元。2000年至今，他擔任雙成藥業董事長，曾任總經理。

而基于過往對半導體行業的理解和認識，王成棟決意在集成電路行業深耕，考慮到印度奧拉相關技術具有較大的國產替代潛力，2017年末收購了印度奧拉。在被收購前，印度奧拉主要從事模擬芯片相關IP授權服務，未建立晶圓制造、封裝測試等供應鏈體系，無自有芯片產品生產及銷售業務，更不具備芯片產品市場開拓能力。2018年5月公司設立，并于當年完成對印度奧拉的整合。

不得不說，這些年王成棟的出手可謂是“快準狠”，算是個“投資大佬”，背后的資本版圖也很有看點。如今，他傾力打造的奧拉股份也在對著二級市場躍躍欲試，雖說半導體行業的發展前景備受矚目，但入局賽道后的個中滋味還是得細品一番。

01

 股權激勵導致虧損？

從基本面來看，奧拉股份實現營收分別為1.34億元、4.05億元、5.02億元、2.21億元，扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1008.42萬元、-1308.80萬元、-8.72億元、-4.71億元，虧損明顯擴大。

2020年末，公司董事會審議通過現金分紅決議，公司計提應付股利1.35億元。

值得注意的是，奧拉股份于2020年末對員工進行了股權激勵，因股權激勵價格低于公司股票公允價值，經測算需確認的以權益結算的股份支付費用總額為30.71億元（授予時點測算金額，未考慮激勵對象離職）。

具體來看，2020年、2021年和2022年1-6月，公司分別確認了1.62億元、12.04億元、4.85億元的股份支付費用。受確認的股份支付費用金額較大影響，2020年、2021年和2022年1-6月，公司扣除非經常性損益后歸屬于母公司普通股股東的凈利潤呈現虧損狀態。 

因累計確認的股份支付費用金額較高，截至2022年6月30日，公司合并報表累計未分配利潤為-13.71億元。同時，根據分攤原則，2022年7月至公司完成首次公開募股的時點，預計將攤銷的股份支付費用總額為14.55億元，金額較大，從而導致公司存在上市當年凈利潤為負的風險。

02

 收購印度公司

事實上，基于印度奧拉相關IP及技術積累，奧拉股份制定了時鐘芯片產業化的發展戰略。

想必很多人對時鐘芯片并不了解，時鐘芯片可為電子系統提供其所需的時鐘信號，是電子系統協調、穩定運行的必要節拍，在系統中扮演著“脈搏”的重要作用。

要知道，時鐘信號的抖動會影響數據在傳遞過程中的準確性，導致處理器獲得的原始數據存在錯誤編碼。因此，低抖動的時鐘信號對于高速數據處理系統至關重要。

根據Market Data Forecast的數據，2021年時鐘發生器、時鐘驅動器和去抖時鐘三類時鐘芯片的市場規模合計為18.82億美元，預計到2027年可達到30.19億美元。

回顧發展歷程，奧拉股份試圖把握住“自主、可控”的關鍵時間窗口，選擇了不斷擴充產品線、擴大產品覆蓋領域的發展道路。

奧拉股份采用Fabless經營模式，晶圓制造、封裝、測試等生產環節交由晶圓制造廠商和封裝測試廠商完成，將主要資源專注于芯片產品的研發、設計和銷售；在銷售模式方面，公司采用“直銷+經銷”的模式。

2018年9月，公司首款去抖時鐘芯片成功流片；歷經數十道驗證程序，公司于2019年2月正式通過客戶A認證，成為其合格供應商；2019年三季度，公司又陸續成功開拓中興通訊、華勤技術、銳捷網絡等其他知名客戶。

2020年組建第二時鐘團隊，進一步提升時鐘芯片研發能力，同時加速布局電源管理芯片、射頻芯片、傳感器芯片，來擴大產品線。

2021年，公司去抖時鐘芯片產品Au5508量產，量產時鐘芯片抖動性能由150fs提升至120fs；2022年已量產的Au5617去抖時鐘產品抖動性能已達到85fs，已小批量送樣的Au5328去抖時鐘產品可使時鐘信號抖動小于50fs。

目前，奧拉股份的產品線涵蓋時鐘芯片、電源管理芯片、傳感器芯片和射頻芯片，其中，時鐘芯片、電源管理芯片、傳感器芯片在報告期內已實現量產銷售，5G基站射頻芯片正在客戶處進行驗證。此外，公司還對外提供IP授權服務。

具體來看，去抖時鐘是奧拉股份主要的時鐘芯片產品，占公司時鐘芯片收入的比例分別為86.73%、84.39%、92.76%、93.03%。報告期內，奧拉股份的主營業務毛利率分別為66.27% 、68.42% 、74.86% 、73.59%。

事實上，去抖時鐘芯片市場長期被以Skyworks、TI、瑞薩電子、微芯科技等為代表的境外廠商壟斷，國產替代的空間亟待發掘。

根據Market Data Forecast數據顯示，以2021年公司時鐘芯片產品銷售金額計算，公司在全球同類時鐘芯片市場份額為3.97%，在全球去抖時鐘芯片市場份額為10.19%；公司在中國同類時鐘芯片市場份額為23.51%，在中國去抖時鐘芯片市場份額為61.27%。

公司時鐘芯片在系統中的工作流程，圖片來源：招股書

03

 競爭力有待提升？

乘著國產替代的東風，通過自身的努力耕耘，奧拉股份算是獲得了一定的市場存在感，但其競爭力還是有待加強。

在研發方面，公司目前在時鐘領域、射頻領域、電源領域、傳感器領域等多個領域同時進行產品研發，需要大量且持續的研發投入。

以國際一流模擬芯片廠商TI及Skyworks為例，2021財年，TI及Skyworks的研發費用分別達到15.54億美元、5.32億美元，而公司2021年研發費用為7.99億元（包含股份支付費用）。

受限于公司規模較小、成立年限較短等多項因素，奧拉股份與同行業芯片龍頭企業相比，研發投入尚有較大差距。 

在產品方面，奧拉股份需要通過持續的新產品研發實現拓展，進而形成種類更全面、應用更廣泛的產品體系。

目前，在電源管理芯片、射頻芯片等公司新拓展產品線領域，由于公司成立時間較短，各類型產品僅推出數款芯片產品。與思瑞浦、納芯微、圣邦股份等專注于電源管理或射頻的模擬芯片廠家相比，公司電源管理及射頻領域產品線深度不足，無法完全滿足終端應用領域多樣化的芯片需求。

奧拉股份的芯片產品已進入客戶A、中興通訊、諾基亞、思科、銳捷網絡、客戶B、華勤技術、新華三、客戶C、客戶D、中國長城等一系列知名廠商的供應鏈體系，時鐘芯片產品已成為龍芯中科、飛騰信息CPU參考設計配套芯片。

報告期內，公司對前五大客戶銷售收入合計占當期營業收入的比例均超九成，客戶集中度高。其中，來自于客戶A的收入占營業收入的比例分別為85%、92.45%、79.94%、62.81%，雖然這一占比在減少，但還是存在一定的依賴。

眾所周知，芯片設計技術要求高、工藝復雜、封裝難度大，研發投入能否形成研發成果、研發成果向經濟效益的轉化均有一定的不確定性。

事實上，目前奧拉股份雖已通過產品銷售、銀行貸款等渠道獲得一定的發展資金，但仍面臨較大的資金壓力。其中，公司于2018年收購了印度奧拉99.995%股權，產生商譽。截至2022年6月30日，該部分商譽金額為1.98億元，占公司資產總額比例為28.65%。

整體來說，奧拉股份需要繼續在模擬芯片市場深耕細作，積極深化各產品線的深度，不斷擴展終端應用領域與客戶覆蓋范圍，持續提升競爭水平，才能加強自身的盈利能力，搶占更多的市場份額。

04

 結語

從醫藥跨界到半導體，王成棟的魄力不小，若是奧拉股份能順利推進上市進程，他的資本版圖會再度擴張。在資本市場上，時鐘芯片設計企業具備一定的稀缺性，搭上國產替代的快車，勢必會獲得一定的矚目。不過入局者若是想要真正解決行業的“卡脖子”問題，還是得練好基本功。

編者按：本文轉載自微信公眾號：格隆匯新股(ID：ipopress)，作者：發哥說新股