（圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)）

作者|王新宇 來(lái)源|解碼Decode(ID：kankeji001)

2016年，有著「安防茅」之稱(chēng)的海康威視開(kāi)始陸續(xù)在財(cái)報(bào)中披露創(chuàng)新業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)狀況，有意為后面的分拆上市鋪路。

到2023年，海康威視的兩顆果實(shí)落地。一個(gè)是不久前提交IPO的海康機(jī)器人，另一個(gè)是去年年底成功上市的螢石網(wǎng)絡(luò)。

作為分拆出來(lái)的子公司，二者起初在供應(yīng)鏈體系、營(yíng)收來(lái)源上都非常依賴海康威視。比如螢石在2019年前，生產(chǎn)環(huán)節(jié)幾乎全部委托給海康威視，這才有了招股書(shū)里99.57%的采購(gòu)占比。

2021年8月，海康威視對(duì)外宣布螢石已從集團(tuán)拆分完畢，后者著手建立自有供應(yīng)鏈體系并即將上市。

翻看海康機(jī)器人和螢石的招股書(shū)，在募資用途那里幾乎是一樣的模板：穩(wěn)步搭建研發(fā)環(huán)節(jié)和增強(qiáng)供應(yīng)鏈實(shí)力，翻譯過(guò)來(lái)就是自建工廠。

自建工廠是子公司走出象牙塔的第一步，但在生產(chǎn)環(huán)節(jié)之外，螢石的辦公場(chǎng)所/設(shè)備以及使用的辦公軟件，在上市前仍來(lái)自海康威視[1]。

所以，仍身處象牙塔的螢石，不止要應(yīng)對(duì)上交所的兩輪問(wèn)詢，上市后更要接受來(lái)自市場(chǎng)和投資人的檢驗(yàn)：到底能不能獨(dú)立自主？

1

產(chǎn)品矩陣豐富、毛利高，但這些還不夠卷

在以大廠為主的智能家居攝像機(jī)品牌里，螢石活得像是一個(gè)異類(lèi)。

有海康威視輸血，螢石在分拆初期就制定了大開(kāi)大合的產(chǎn)品策略。

在眾多品牌里，只有螢石做到了「既要還要」：SKU最多，螢石把產(chǎn)品類(lèi)別做到了60個(gè)，相比之下小米為13個(gè)，而華為只有4個(gè)；價(jià)格帶最寬，從150元至1000元均有布局。

這一些列操作，再加上螢石2019后開(kāi)始自主生產(chǎn)，導(dǎo)致其毛利率顯著高于同行以及行業(yè)平均水平（360和Arlo均采用委外加工方式進(jìn)行生產(chǎn)）[3]。

銷(xiāo)量上也是碾壓同行。2021年，螢石智能家居攝像機(jī)出貨1800萬(wàn)臺(tái)，占全球市場(chǎng)份額約18%[2]。IDC數(shù)據(jù)顯示，2022年Q2螢石出貨量份額為28%，高于第二名的小米4個(gè)百分點(diǎn)。

至此，本應(yīng)該是一個(gè)優(yōu)質(zhì)的打新標(biāo)的，但上市破發(fā)也是間接證明了螢石過(guò)度依賴單一產(chǎn)品營(yíng)收的潛在風(fēng)險(xiǎn)。僅智能家居攝像機(jī)這一核心產(chǎn)品營(yíng)收占比就高達(dá)69.99%，幾近七成。

更何況，智能家居攝像機(jī)也是一個(gè)極度內(nèi)卷的市場(chǎng)。

據(jù)艾瑞咨詢預(yù)計(jì)，2025年全球攝像頭市場(chǎng)規(guī)模有望突破721億，中國(guó)市場(chǎng)2025年市場(chǎng)規(guī)模也有望成長(zhǎng)至149億。

但就是百億規(guī)模的市場(chǎng)，也在進(jìn)行價(jià)格戰(zhàn)。

區(qū)別于螢石的采取高端定價(jià)策略，其它品牌的主流產(chǎn)品價(jià)格基本在300元以下。

事實(shí)上，即便是主打高端的螢石，過(guò)去三年的整體價(jià)格也在下降，從2019年的172.39元降到2022年H1的153.21元。

這種價(jià)格戰(zhàn)更像是市場(chǎng)爆發(fā)前夜的市場(chǎng)份額爭(zhēng)奪，以價(jià)換量后面跟著的是成本、銷(xiāo)售費(fèi)用低但毛利率更高的云服務(wù)。

以螢石為例，2019-2022年H1，螢石云平臺(tái)服務(wù)收入占比從11.05%升至14.96%。但毛利率卻維持在75%的高位，智能家居設(shè)備整體才30%。

從各業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)貢獻(xiàn)占比來(lái)看，螢石云平臺(tái)服務(wù)以15%左右的占比貢獻(xiàn)了30%的毛利潤(rùn)[4]。

理論上，螢石的高端定價(jià)保障了品牌和毛利率，即便是打價(jià)格戰(zhàn)也有底氣。但撐起營(yíng)收想象空間的云服務(wù)，卻不一定是螢石的囊中之物。

螢石的云服務(wù)主要分為云存儲(chǔ)和算法兩種，前者貢獻(xiàn)了主要收入。只不過(guò)云存儲(chǔ)屬于行業(yè)標(biāo)配，價(jià)格也比較透明，無(wú)法做出差異化，創(chuàng)收主要看付費(fèi)率。

根據(jù)螢石最新公布的數(shù)據(jù)，截止2022年上半年，螢石云視頻應(yīng)用的月平均付費(fèi)用戶數(shù)量為170萬(wàn)，而螢石物聯(lián)云平臺(tái)的月活躍用戶數(shù)近4000萬(wàn)，這意味著活躍用戶付費(fèi)比只有0.425%，甚至不及兩年前的0.434%。

于是，真正創(chuàng)收就落在了算法識(shí)別上。

2021年螢石推出算法商店，用戶可以根據(jù)應(yīng)用場(chǎng)景自主選擇AI算法，主要面向兒童陪伴、老人看護(hù)、寵物陪護(hù)等場(chǎng)景，包括人臉識(shí)別、寵物行為識(shí)別、跌倒動(dòng)作識(shí)別、煙火識(shí)別等。

不過(guò)，目前算法也衍生出兩種模式。一種是螢石這種云端算法，另一種則是將算法嵌入芯片，實(shí)現(xiàn)本地識(shí)別。小米2021年發(fā)布的智能攝像機(jī)AI探索版，就加入了4T算法芯片，支持AI寵物檢測(cè)和AI人臉識(shí)別。

換言之，當(dāng)芯片把AI做成標(biāo)準(zhǔn)化交付，就對(duì)攝像頭企業(yè)形成了降維打擊。

但其實(shí)，在智能家庭攝像機(jī)領(lǐng)域，螢石最初也是對(duì)別人實(shí)施降維打擊的一方。

2

成也渠道，困也渠道

背靠海康威視，螢石的渠道資源迅速實(shí)現(xiàn)了從0-1的突破。

螢石的銷(xiāo)售模式分為線上和線下，其中線下為主要銷(xiāo)售渠道。2019年至2022年上半年，線下銷(xiāo)售營(yíng)收占比達(dá)到了71.72%、82.03%、81.21%、82.33%。

核心原因是早期沿用了大量海康威視的現(xiàn)有線下經(jīng)銷(xiāo)商，如安防工程商、電腦商鋪等。因此，海康威視及其關(guān)聯(lián)方一直是螢石網(wǎng)絡(luò)的前五大客戶之一，且金額占比均排第一，分別為9.10%、17.03%、12.44%、13.44%。

在收入端，與海康重合客戶帶及與海康的關(guān)聯(lián)收入占比一直是螢石的收入大頭，從2018-2022H1依次為48%、49%、59%、58%和53%。 

確定分拆上市之后，螢石逐漸在海康基礎(chǔ)上建立自有經(jīng)銷(xiāo)商體系，但整個(gè)骨架仍沿用海康資源。比如起初螢石產(chǎn)品放入海康的渠銷(xiāo)售道，后期部分經(jīng)銷(xiāo)商轉(zhuǎn)型專(zhuān)注智能家居業(yè)務(wù)，主要銷(xiāo)售螢石的產(chǎn)品。

此外，螢石的渠道拓展也都圍繞線下進(jìn)行，比如五金店、精品數(shù)碼店等海康體系外的渠道。截至2021年，螢石合作的經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量為2402家。

2019年，螢石喊出了1+4+N的發(fā)展口號(hào)，運(yùn)營(yíng)思路也從單一的攝像頭拓展至更多品類(lèi)，試圖以多品類(lèi)為基礎(chǔ)建立智能家居生態(tài)。

從螢石線上商城看，其涉足的品類(lèi)數(shù)量相當(dāng)多，大體可分為三類(lèi)：

1．圍繞螢石核心優(yōu)勢(shì)視覺(jué)類(lèi)展開(kāi)的智能視覺(jué)產(chǎn)品；

2．智能性稍弱的小家電產(chǎn)品；

3．智能家居類(lèi)產(chǎn)品。

但當(dāng)前除智能鎖/貓眼門(mén)鈴等智能入戶產(chǎn)品外，其他產(chǎn)品的總體規(guī)模仍相對(duì)初期。

而造成上述局面的原因，正是螢石此前降維打擊別人的渠道。

以螢石與小米為例，二者在擴(kuò)張邏輯上的不同，本質(zhì)上是先渠道后產(chǎn)品和先產(chǎn)品后渠道的區(qū)別。

小米是先渠道后產(chǎn)品，借完善的線上線下渠道陸續(xù)拓展多品類(lèi)，但螢石因?yàn)樵缙谏踔连F(xiàn)在仍依賴海康的渠道資源，這些電腦城、安防工程商等渠道很難直接銷(xiāo)售小家電、智能家居等新品類(lèi)，而螢石的C端自建渠道仍還在建設(shè)過(guò)程中。

至于螢石「1+4+N」戰(zhàn)略里的智能入戶、智能控制、智能服務(wù)機(jī)器三大方向，進(jìn)展也不算順利。

智能控制等傳感器類(lèi)產(chǎn)品因在市場(chǎng)培育期，預(yù)計(jì)需等待智能家居從單品智能走向全屋智能后才會(huì)有較好發(fā)展；

機(jī)器人領(lǐng)域除掃地機(jī)器人外，其他看護(hù)機(jī)器人等當(dāng)前基本都還亟待技術(shù)進(jìn)步突破；而掃地機(jī)當(dāng)前以激光導(dǎo)航路徑為主，視覺(jué)僅為輔助傳感器，并非主流技術(shù)路徑。

智能入戶目前可能是螢石拓品類(lèi)方向的重點(diǎn)，因?yàn)橐灾悄荛T(mén)鎖為主的行業(yè)較成熟且已經(jīng)起規(guī)模。

據(jù)GFK統(tǒng)計(jì)，2021年智能門(mén)鎖銷(xiāo)量1677萬(wàn)臺(tái)，市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到259億。且當(dāng)前國(guó)內(nèi)智能門(mén)鎖滲透率13%，相較韓國(guó)70%、日本40%仍有較大的提升空間。

但對(duì)螢石而言，未來(lái)開(kāi)拓智能入戶產(chǎn)品的最大挑戰(zhàn)可能仍在渠道。當(dāng)前智能門(mén)鎖的核心銷(xiāo)售渠道是B端房企等大客戶及家裝等渠道，與螢石以線下經(jīng)銷(xiāo)商及電信運(yùn)營(yíng)商為主的渠道有所差異，渠道協(xié)同性有限[5]。

并且也要面對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)下滑的挑戰(zhàn)。

螢石招股書(shū)并未重點(diǎn)提及智能家居作為房地產(chǎn)后周期的風(fēng)險(xiǎn)，也沒(méi)有提及家電巨頭跟房地產(chǎn)捆綁的固有優(yōu)勢(shì)。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022年上半年，全國(guó)商品房銷(xiāo)售面積為6.89億平方米，同比下降22.2%。其中，住宅銷(xiāo)售面積下降26.6%。價(jià)格方面，2022年上半年，商品房銷(xiāo)售額為6.6萬(wàn)億元，同比下降28.9%，住宅銷(xiāo)售額則下降31.8%[6]。

3

智能家居概念快被榨干了

艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)家用攝像頭產(chǎn)品2025年市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)為149億元，但國(guó)內(nèi)智能家居的市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)了5000億元。

這就是為何硬件企業(yè)無(wú)論如何都要與智能家居扯上關(guān)系的原因。

螢石列在招股書(shū)里的競(jìng)對(duì)，為配合自身業(yè)務(wù)發(fā)展策略和智能家居概念，除了攝像頭企業(yè)也包括做全屋智能解決方案的綠米，以及主要做掃地機(jī)器人的科沃斯和石頭科技。

但面對(duì)智能家居這個(gè)快被榨干的概念，螢石目前除了拓展品類(lèi)以外，仍有許多功課要做。

比如渠道問(wèn)題，我們之前也提到過(guò)，螢石需要自己拓展C端渠道，否則依靠海康的現(xiàn)有渠道無(wú)法為其它智能家居產(chǎn)品服務(wù)。

再比如云服務(wù)，截至2022年6月末，螢石物聯(lián)云平臺(tái)接入IoT設(shè)備數(shù)超過(guò)1.82億臺(tái)，其中視頻類(lèi)IoT設(shè)備數(shù)量約1.5億臺(tái)[7]。這些設(shè)備中還有相當(dāng)一部分是海康威視產(chǎn)品接入螢石物聯(lián)云平臺(tái)，對(duì)螢石整個(gè)物聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略的幫助有限。

并且，在云服務(wù)月活用戶規(guī)模上，QuestMobile發(fā)布的《2023智能家居洞察》顯示，2023年2月螢石云視頻的月活用戶規(guī)模為3692萬(wàn)[8] 。這個(gè)數(shù)字與螢石官方公布的4000萬(wàn)接近，意味著從2021年開(kāi)始螢石的月活規(guī)模已經(jīng)陷入增長(zhǎng)停滯。

這似乎又與螢石太依賴單一產(chǎn)品打不開(kāi)其它智能家居品類(lèi)市場(chǎng)相關(guān)。所以，對(duì)螢石而言，把單一產(chǎn)品的品牌勢(shì)能轉(zhuǎn)為多品類(lèi)的銷(xiāo)量動(dòng)能，才是眼下最要緊的事。

參考資料：

[1] 螢石網(wǎng)絡(luò)回復(fù)二輪問(wèn)詢 海康威視員工跟投“披露”多路籌謀，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

[2 ]螢石網(wǎng)絡(luò)招股書(shū)

[3] 智能家居拐點(diǎn)至，β與α兼具的稀缺標(biāo)的，德邦證券

[4] 螢石網(wǎng)絡(luò)深度研究報(bào)告：智能家居?xùn)|風(fēng)起，視覺(jué)龍頭展宏圖，華創(chuàng)證券

[5] “新方向與冷思考”2022W01：如何看待螢石網(wǎng)絡(luò)的成長(zhǎng)性，中泰證券

[6] 螢石網(wǎng)絡(luò)：海康威視的“孩子”，也要在夾縫中求生存，阿爾法工場(chǎng)

[7] 螢石網(wǎng)絡(luò)以物聯(lián)云平臺(tái)為基的長(zhǎng)周期增長(zhǎng)，申萬(wàn)宏源研究(香港)

[8]  QuestMobile 2023智能家居洞察，QuestMobile

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)：解碼Decode(ID：kankeji001)，作者：王新宇