（圖片來源：攝圖網(wǎng)）

作者|李益文 來源|時(shí)代財(cái)經(jīng)APP(ID：tf-app)

8月9日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布了7月份全國(guó)CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）和PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)）數(shù)據(jù)。

從CPI方面來看，受上年同期基數(shù)較高、豬菜價(jià)格持續(xù)走低等影響，7月CPI漲幅同比下降0.3%，為29個(gè)月來首次負(fù)增長(zhǎng)，上一次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的日期為2021年02月份。其中，食品中，豬肉價(jià)格下降26.0%，降幅比上月擴(kuò)大18.8個(gè)百分點(diǎn)；鮮菜價(jià)格由上月上漲10.8%轉(zhuǎn)為下降1.5%。

2021年1月份以來CPI漲跌幅，時(shí)代財(cái)經(jīng)制圖

PPI方面，受國(guó)內(nèi)生產(chǎn)供應(yīng)總體充足、部分行業(yè)需求改善及國(guó)際大宗商品價(jià)格傳導(dǎo)等因素影響，PPI同比、環(huán)比降幅均有所收窄。其中，同比下降4.4%，降幅比上月收窄1.0個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比下降0.2%，降幅比上月收窄0.6個(gè)百分點(diǎn)。

CPI負(fù)增長(zhǎng)與PPI持續(xù)下行，再次引發(fā)市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否會(huì)出現(xiàn)通縮的擔(dān)憂。

多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家向時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，本月CPI同比落入負(fù)區(qū)間主要受去年基數(shù)大漲影響，以及7月食品價(jià)格，特別是豬肉價(jià)同比下滑拖累。目前CPI、PPI雖仍處低迷態(tài)勢(shì)，但本輪物價(jià)走勢(shì)底部已基本可以確認(rèn)，年內(nèi)拐點(diǎn)已現(xiàn)。目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)雖有通縮壓力，但不存在通縮的現(xiàn)實(shí)。

一

CPI同比回落是階段性的

事實(shí)上，外界對(duì)于7月CPI同比增速轉(zhuǎn)負(fù)已有一定預(yù)期。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月8日，19家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)7月CPI同比漲幅均值為“-0.46%”，其中華泰證券更是給出了“-1%”的預(yù)測(cè)數(shù)值。

7月14日的國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上，中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)也表示，今年以來CPI同比漲幅震蕩回落，7月可能還會(huì)下行。劉國(guó)強(qiáng)認(rèn)為，這主要是需求恢復(fù)時(shí)滯和基數(shù)效應(yīng)導(dǎo)致的階段性現(xiàn)象，并強(qiáng)調(diào)中國(guó)沒有出現(xiàn)通縮。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華也向時(shí)代財(cái)經(jīng)表達(dá)了同樣觀點(diǎn)，“7月CPI同比下滑，主要是去年基數(shù)抬升，豬肉和原油價(jià)格同比下滑拖累，同時(shí)，其他消費(fèi)品漲價(jià)乏力。但環(huán)比增長(zhǎng)，加之基數(shù)效應(yīng)逐步減弱，國(guó)內(nèi)物價(jià)呈現(xiàn)企穩(wěn)回升跡象。”

周茂華強(qiáng)調(diào)，盡管CPI當(dāng)月出現(xiàn)收縮，但國(guó)內(nèi)并沒有出現(xiàn)連續(xù)6個(gè)月及以上價(jià)格持續(xù)收縮和貨幣信貸、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)下滑的情況。同時(shí)，需求穩(wěn)步復(fù)蘇，工業(yè)部門整體去庫存處于尾聲，供需趨于平衡，宏觀政策精準(zhǔn)有力，國(guó)內(nèi)后續(xù)也不存在通縮基礎(chǔ)。

中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬則告訴時(shí)代財(cái)經(jīng)，7月CPI雖掉入負(fù)區(qū)間，但略好于預(yù)期。其中，7月剔除食品和能源的核心CPI環(huán)比大漲0.5%，創(chuàng)2017年9月以來的非春節(jié)時(shí)期最大環(huán)比漲幅；同比上漲0.8%，較上月明顯加快0.4個(gè)百分點(diǎn)。“這反映當(dāng)前內(nèi)需正在企穩(wěn)回升。”

浙江大學(xué)國(guó)際聯(lián)合商學(xué)院數(shù)字經(jīng)濟(jì)與金融創(chuàng)新研究中心聯(lián)席主任、研究員盤和林也認(rèn)為不必過度擔(dān)憂7月CPI的負(fù)增長(zhǎng)。

盤和林向時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，當(dāng)前美元加息大背景下，經(jīng)濟(jì)活躍度下降，物價(jià)走穩(wěn)是很正常的事情，甚至于還要小心通脹反彈。在盤和林看來，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，錢還是比較難賺的，這個(gè)時(shí)候物價(jià)上漲，居民生活水平將會(huì)顯著下降，所以，當(dāng)前的CPI水平能保持就很好。

從影響CPI食品價(jià)格變動(dòng)重要因素的豬價(jià)來看，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的數(shù)據(jù)顯示，自2022年11月以來，豬肉價(jià)格連續(xù)下跌，7月份豬肉（白條豬）價(jià)格為19.15元\公斤，較去年11月的35.44元\公斤，接近腰斬。不過8月價(jià)格，目前已回升22.16元\公斤。

產(chǎn)量上，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，2023年6月份規(guī)模以上生豬定點(diǎn)屠宰企業(yè)屠宰量2647萬頭，相較去年同期增加了9.7%，但較上月環(huán)比減少5.7%。

此外，豬肉價(jià)格繼續(xù)地低位運(yùn)行已觸發(fā)國(guó)家相關(guān)穩(wěn)價(jià)政策。7月初，國(guó)家發(fā)改委發(fā)文稱，近期，生豬價(jià)格繼續(xù)低位運(yùn)行。據(jù)國(guó)家發(fā)展改革委監(jiān)測(cè)，6月26日-30日當(dāng)周，全國(guó)平均豬糧比價(jià)低于5：1，進(jìn)入《完善政府豬肉儲(chǔ)備調(diào)節(jié)機(jī)制 做好豬肉市場(chǎng)保供穩(wěn)價(jià)工作預(yù)案》確定的過度下跌一級(jí)預(yù)警區(qū)間。

隨后，華儲(chǔ)網(wǎng)于7月5日晚間發(fā)布了中央儲(chǔ)備凍豬肉輪換出庫競(jìng)價(jià)交易有關(guān)事項(xiàng)的通知，掛牌競(jìng)價(jià)交易2.875萬噸。7月12日發(fā)布年內(nèi)第二批收儲(chǔ)凍豬肉公告，掛牌競(jìng)價(jià)交易2萬噸。

此前，中國(guó)農(nóng)業(yè)科學(xué)院北京畜牧獸醫(yī)研究所研究員朱增勇在接受時(shí)代財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示，養(yǎng)豬市場(chǎng)下半年總體應(yīng)該是季節(jié)性上漲的走勢(shì)，“無論是生豬還是豬肉供應(yīng)都較充裕，下半年豬價(jià)反彈和季節(jié)性上漲基礎(chǔ)是供需基本面改善而不是反轉(zhuǎn)。”

總體看，CPI同比回落是階段性的。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局城市司首席統(tǒng)計(jì)師董莉娟認(rèn)為，下階段，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好，市場(chǎng)需求穩(wěn)步擴(kuò)大，供求關(guān)系持續(xù)改善，加之上年同期高基數(shù)影響逐步消除，CPI有望逐步回升。

二

PPI回升是大概率

PPI方面，7月同比下降4.4%，降幅較上月收窄1.0個(gè)百分點(diǎn)。

周茂華認(rèn)為，這主要是能源、原材料等商品價(jià)格同比仍在下滑，部分工業(yè)企業(yè)供需處于再平衡階段，漲價(jià)乏力。雖然PPI同比、環(huán)比收縮有助于降低部分中下游制造業(yè)生產(chǎn)成本，提振企業(yè)積極性，但目前市場(chǎng)供需仍存在不平衡問題，工業(yè)品出廠價(jià)格整體低迷，影響工業(yè)部門整體利潤(rùn)表現(xiàn)。

不過，隨著需求趨勢(shì)恢復(fù)，加之基數(shù)效應(yīng)減弱。周茂華認(rèn)為，7月工業(yè)品價(jià)格改善有望延續(xù)，“但恢復(fù)仍需要一個(gè)過程，預(yù)計(jì)年內(nèi)工業(yè)商品價(jià)格整體仍偏低迷。”

溫彬也認(rèn)為，受供給穩(wěn)定、國(guó)際價(jià)格傳導(dǎo)滯后等因素影響，國(guó)內(nèi)工業(yè)品價(jià)格略弱于國(guó)際價(jià)格。但國(guó)際大宗商品價(jià)格出現(xiàn)反彈，發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)軟著陸預(yù)期上升，以及主要國(guó)際組織上調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期。7月PPI同比、環(huán)比均呈下降態(tài)勢(shì)，但本輪物價(jià)走勢(shì)底部已基本可以確認(rèn)，“PPI增速回升是大概率事件”。

消息面上，當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月3日，沙特能源部宣布，7月份開始實(shí)施的自愿額外減產(chǎn)日均100萬桶原油的措施，將延長(zhǎng)1個(gè)月至8月底。同一天，俄羅斯副總理諾瓦克表示，俄羅斯將在8月份每天減少50萬桶石油出口。

8月3日，沙特再次宣布，將把從7月開始的日均100萬桶的自愿減產(chǎn)石油措施延長(zhǎng)至9月底，并可能再度延長(zhǎng)以及提高減產(chǎn)幅度。目前市場(chǎng)上，原油價(jià)格快速回升，WTI紐約原油價(jià)格已經(jīng)從6月27日的每桶68美元回升至8月8日的每桶82.84美元。

從前瞻數(shù)據(jù)來看，7月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.3%，比上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)景氣水平持續(xù)改善。

對(duì)于PPI未來走勢(shì)，盤和林持有不同看法。盤和林認(rèn)為，PPI更多受到大宗商品和原材料價(jià)格影響，未來會(huì)繼續(xù)下行一段時(shí)間，待到明年，看美聯(lián)儲(chǔ)是否開啟降息，“降息后，PPI會(huì)上行。”

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