高成長 高回報：TPU行業融資模式分析

前瞻投顧分析認為，由于TPU行業的投資規模和行業特點，未來該行業具有較高的成長性，從而將吸引資本市場及廣大投資者的高度關注。同時，TPU行業的后續發展亦需要通過資本市場進行融資，以滿足擴產和市場拓展的需求。

當前，企業尋求資本投入的方式主要包括：內部融資和外部融資。

根據前瞻投顧對新材料行業的深度研究，以及新材料行業多個融資上市輔導的項目經驗，我們認為，TPU行業所進行的新型環保材料的生產和推廣，完全符合國家“十二五”產業規劃，未來中國將成為全球TPU產業發展中心，TPU作為環保、循環經濟發展和人民生活不可缺少的新興材料，將受益于政策支持，未來業績會有較好的增長性。因此，該行業中發展態勢較好的企業都將受到資本市場的青睞。但是，如何選擇投資機構對企業的后期發展有著重要的影響，因此，TPU行業內的企業要高度重視。

憑借對200余家企業進行IPO上市輔導的項目經驗，前瞻投顧深諳資本市場運作規律，也能精準把握細分產業的發展脈絡，總體來看，目前，國內企業最主要的融資渠道有如下幾種，希望能給新材料企業提供借鑒。

1、風險投資（venture capital，簡稱VC）

風險投資機構的投資對象，主要是那些處于啟動期或發展初期卻快速成長的小型企業，并主要著眼于那些具有發展潛力的高科技產業。根據前瞻IPO產業鏈戰略聯盟十余家PE&VC機構的反饋情況來看，他們通常以部分參股的形式進行投資，具有強烈的“承受風險”之特征，而這種高風險的投資回報則是中長期獲得高收益的機會。

結合前瞻投顧對TPU新材料行業的深度研究，我們認為，TPU材料領域的大多數生產企業，在內部治理方面，都或多或少存在著一些問題，因此，風險投資機構的資本進入，需要多從企業文化、治理水平差異等方面思考雙方合作的可能性。而擬融資企業，也不能因為經營理念的不同，使得企業的發展受到制約。

2、私募股權投資（Private Equity Investment，簡稱PE）

私募股權投資一般通過投資、管理和退出獲得資本增值。這類資本通常會在公司的戰略、市場和技術等方面為公司提供支持。私募股權資本通過兼并收購、公開上市等方式退出，獲得資本的增值。由于TPU等新材料研制企業，生產設備投資較大、研發周期長以及產品拓展有一定的周期制約，因此，對那些希望在短期內通過IPO獲取高回報的私募投資者，企業需要謹慎選擇。

3、債務融資

公開債務融資的手段主要是通過發行債券的形式獲得融資。發行債券的關鍵是選好發債時機。為此，擬融資企業，需要充分考慮對未來利率的走勢預期。債券種類很多，國內常見的

有企業債券、公司債、可轉換債券。

對于擬融資企業來說，采用發行債券的方式進行融資，最大的好處就在于還款期限較長，附加限制少，資金成本也不太高，但相對來說，手續復雜，對企業要求嚴格，而且我國債券市場相對清淡，交投不活躍，發行風險大，特別是長期債券，面臨的利率風險較大，而且市場上也欠缺風險管理的金融工具。

目前，民營企業很難通過公開渠道獲得債務融資，所以可以考慮非公開債務融資。

非公開債務融資主要包括銀行貸款、信托貸款等。對于國內TPU企業而言，非公開債務融資只能緩解企業資金的一時之需，無法完成企業通過資本運作解決企業長遠發展的需求。同時，類似TPU企業獲得非公開債務融資的機會成本較高，因此，企業需要更為前瞻性的資本運作規劃。

4、首次公開募股（Initial Public Offerings，簡稱IPO）

首次公開募股是指企業在證券市場首次公開發行股票，募集資金。股票上市可以在境內，也可選擇境外，可以在主板上市，也可以在創業板上市。如上海證券交易所的主板、深圳證券交易所的中小板、創業板、美國納斯達克（NASDAQ）等。

前瞻投顧自2008年開始介入IPO咨詢領域，對創業板和中小板更是有著長期持續的跟蹤研究，多年來，通過對擬上市企業進行上市前的細分市場研究、募投項目可行性研究等工作，為200余家擬沖擊創業板和中小板的企業提供上市輔導、上市規劃。我們分析發現，目前，國內TPU行業相關上市公司多集中在滬深主板和中小板市場上。

上市為TPU企業提供了一個直接的融資渠道，有利于企業的持續發展和長期盈利。同時，上市的企業蛻變為公眾企業，對提高企業知名度有積極作用。而且，企業上市后，必須按照證券市場的規定建立一套規范的管理體制和財務體制，顯然，這有利于提升企業的管理水平。

前瞻投顧初步統計，目前，A股市場上共有21家TPU材料及聚氨酯相關行業的上市公司，而在證監會公布的IPO在審企業列表中，新材料領域的企業也多達20余家。此外，在前瞻投顧的自有企業數據庫中，珠三角、長三角等主要經濟商圈內，關于新材料方面的上市后備企業也多達數十家。可見，當前投資發展新材料產業的熱情日益高漲，不僅投資機構，資本市場也對新材料產業青睞有加。 

然而，在光鮮亮麗的資本市場背后，同樣也背負著代價，隱藏著風險。上市工作需要動用大量的人力、物力去運作，同時，作為公眾企業，公開透明的公司化運作也會泄露很多商業機密，模仿、敵意并購、惡意控股等也是上市企業將要防范的風險之一，這些都對企業經營造成無形的壓力和負擔。

當然，不可否認的是，資本市場是一把雙刃劍，高風險的同時也有著高回報，這種高回報不僅指IPO募集到的巨額資金，更重要的是，資本市場引領企業進入到了另一個發展階段，是企業持續做大做強的有力杠桿，關鍵在于，企業經營者是否具有運籌帷幄的智慧，企業自身的經營實力能否經得住資本市場的嚴峻考驗。

作者簡介：譚格非，系深圳市前瞻投資顧問有限公司副總經理、IPO項目八部總監，帶領團隊給30余家企業提供過IPO咨詢服務，其中，8家企業已順利過會，近10家企業已進入IPO申報程序。從業多年來，在為擬上市企業提供細分行業研究和募投項目可行性研究等方面，積累了豐富的經驗，對新材料、新能源、IT等行業更是具有獨到的研究視角。