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熱錢大量流入將引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險 應(yīng)發(fā)揮市場機(jī)制作用
11月11日,十八大新聞中心舉辦主題為“中國銀行改革與科學(xué)發(fā)展”的集體采訪活動。中國人民銀行行長、黨委書記周小川在回答有關(guān)熱錢的提問時,周小川說,在當(dāng)今經(jīng)濟(jì)金融全球化的情況下,資本流動確實十分活躍。從人民銀行的定義來講,短期的、投機(jī)性的資本流動可以說是熱錢,我們對此是保持高度警惕的。他強(qiáng)調(diào),如果短期資本流動確實很異常,人民銀行會有一些管理手段。
資本是樂觀的,貪婪的,所以它愛湊熱鬧。“誰都想擁有人民幣資產(chǎn)”。如果把熱錢比作一雙骯臟的手,那么,今年以來這雙骯臟的手總是一刻不停地到處亂摸。除了樓市、股市,農(nóng)產(chǎn)品、中醫(yī)藥材……“熱錢”皆不放過。投機(jī)之風(fēng)之盛之熱,已經(jīng)危及到市場秩序和民生需求。但也如上海能達(dá)投資分析員陶江河所言,“其實有熱錢進(jìn)來是幸福的煩惱,這說明經(jīng)濟(jì)運行良好。問題在于,如何保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展趨勢,讓熱錢引流。”的確,隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)好轉(zhuǎn),國內(nèi)投資的機(jī)會增多,資產(chǎn)價格的不斷上揚,吸引資金從境外向境內(nèi)流動,外匯資金凈流入的壓力增大。“熱錢”也將日益成為社會各界關(guān)注的熱門話題。
據(jù)前瞻網(wǎng)記者了解,截至9月末,我國外匯儲備余額為3.29萬億美元,較二季度末的3.24萬億美元有所增加。繼今年二季度出現(xiàn)負(fù)增長后,我國外匯儲備再度轉(zhuǎn)為季度凈增長。此前,一季度我國外匯儲備余額為3.305萬億美元。筆者認(rèn)為,外匯儲備如此快速增長,唯一的解釋就是人民幣升值過程中伴隨著大量的熱錢流入。央行《金融機(jī)構(gòu)人民幣信貸收支表》也顯示,9月末,中國金融機(jī)構(gòu)外匯占款余額達(dá)257707.62億元,較上月新增1306.79億元。如果按照目前的資金面推算,10月份外匯占款增加將超2000億。外匯占款無疑從另外一個角度印證了資金大筆流入的趨勢。
從近期大宗產(chǎn)品價格上漲、調(diào)控政策下國內(nèi)房地產(chǎn)業(yè)漲勢仍有所回升,到A股市場的大漲均是熱錢流入速度持續(xù)加快的明顯體現(xiàn)。渣打銀行分析師嚴(yán)瑾曾經(jīng)指出,“外匯儲備資產(chǎn)中估計有65%~70%的資產(chǎn)為美元資產(chǎn),另外30%~35%的資產(chǎn)為日元和歐元等非美元資產(chǎn)。歐元和日元升值帶來的以美元計算的外匯儲備增長,不可忽視。”筆者認(rèn)為,錢都是熱的,不僅境外資金會享受泡沫,國內(nèi)資金也會跟隨投機(jī)(1997香港金融危機(jī),港地資金也追隨索羅斯攻擊港幣)。熱錢像流水一樣“無孔不入”,流入國民經(jīng)濟(jì)的各個領(lǐng)域也是“熱錢”的本能。大量資本流入或?qū)⒁l(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險。
從理論上看,規(guī)模龐大的“熱錢”不僅會給外匯管理帶來巨大挑戰(zhàn),也將使資產(chǎn)價格走向增加諸多變數(shù)。正如國際貨幣基金組織第一副主席利普斯基所言,“如果資本流向得當(dāng),能夠促進(jìn)投資和經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁且可持續(xù)的增長;但另一方面,一些資本流動會導(dǎo)致資產(chǎn)價格泡沫和金融動蕩”。但是,“透過果現(xiàn)象看本質(zhì)”。“熱錢”絕不僅僅是一個資本流動的問題,其背后往往隱藏著復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)利益鏈條。筆者以為,要真正治理好熱錢、防止熱錢流入后興風(fēng)作浪,還得發(fā)揮市場機(jī)制,讓路徑通暢,才能標(biāo)本兼治。一是給民間金融以合法地位,把民間金融納入正常化、法制化管理軌道,徹底清除地下錢莊和各種非法貨幣交易場所;二是加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變,加大金融監(jiān)管與非法金融交易行為的檢查和打擊力度,消除“熱錢”套利空間;三是除了政府各職能部門加強(qiáng)合作外,還應(yīng)加強(qiáng)與國際金融組織的合作,全程布控,對“熱錢”流動形成共同打擊的威懾。
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