這種擴(kuò)張幾乎完全由信貸驅(qū)動。地產(chǎn)開發(fā)的趨勢隨著所謂“社會融資總量”的增長而波動：這種措施不僅僅包括了銀行信貸和債券，還有公司之間的借貸以及來自信托公司的融資。2013年1月到2月間，這個融資總量有79%的同比增長。

但是，所有的這些貸款并沒有惠及普羅大眾。即使根據(jù)一個公認(rèn)有缺陷的零售銷售衡量指標(biāo)，消費(fèi)目前看起來還是相對較弱，僅僅以相當(dāng)于地產(chǎn)投資增速的一半成長。服裝和汽車的銷售相比2012年放緩，日常用品、食物、煙草和家具的銷售增長甚至是兩年以來最糟的情形。

簡單的算術(shù)表明，這種情況不可能持續(xù)。如果過去兩個月的貸款增長率繼續(xù)下去，中國將會在2013年向經(jīng)濟(jì)注入接近22萬億人民幣——同比的增幅將是37%。雖然這個規(guī)模的資金將使得中國再次達(dá)到7.5%的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，但是這個結(jié)果將是以從未有過并且越來越大的金融風(fēng)險(xiǎn)為代價(jià)的。

很多看跌投資者在去年押注中國的房地產(chǎn)市場將會崩潰，但是這個局面最終沒有出現(xiàn)：令人驚詫的社會融資規(guī)模增長是一個重要原因。最新的數(shù)據(jù)顯示，雖然時機(jī)將會很難預(yù)料，但是最終的清算看起來將是無法避免的，只不過時間的長短問題。