2011年冬天的最后時(shí)分，凡客誠(chéng)品(凡客品牌的主要實(shí)體公司)陷入一場(chǎng)同行和媒體的口水中，在多位高管離職后，“凡客危機(jī)”似乎愈演愈烈。

過(guò)去三年，凡客誠(chéng)品虧損了2.5億元;2011年，凡客誠(chéng)品或?qū)⑻潛p6億元。與此同時(shí)，凡客誠(chéng)品保持了年銷售額200%以上的增長(zhǎng)。

另一邊，是凡客誠(chéng)品的投資人，前仆后繼地往凡客誠(chéng)品投錢——今日的凡客誠(chéng)品，是陳年和管理層努力做出來(lái)，亦是VC們堅(jiān)定支持“砸”出來(lái)的。

凡客誠(chéng)品“砸”了多少錢?

據(jù)接近凡客人士指出，中“投資總額”的變動(dòng)，更為接近資本們投入的數(shù)額。凡客誠(chéng)品前后融資六輪，其股權(quán)變動(dòng)之復(fù)雜，遠(yuǎn)超外人想象，其主要脈絡(luò)大體如下：A輪由聯(lián)創(chuàng)策源和IDG資本領(lǐng)投;B輪由軟銀賽富領(lǐng)投;C輪由啟明創(chuàng)投領(lǐng)投;D輪由老虎基金領(lǐng)投;E輪由上述老股東內(nèi)部投;最后一輪則是大家熟知的淡馬錫和中信產(chǎn)業(yè)基金領(lǐng)投，IDG資本跟投。

但上述遠(yuǎn)不是這六輪融資的全部，其中，聯(lián)創(chuàng)策源是凡客誠(chéng)品和陳年最為堅(jiān)定的看多派，每一輪都跟投;IDG資本亦跟投多輪;包括F輪中，除了那三家外，前述股東中亦不乏跟投者。只有老虎基金和軟銀賽富跟投的輪次較少。

F輪融資結(jié)束于2011年8月，熟知電商行業(yè)的人知道，彼時(shí)正是電商泡沫的頂峰，當(dāng)時(shí)業(yè)內(nèi)盛傳一種說(shuō)法：電商企業(yè)1元人民幣的銷售額，對(duì)應(yīng)在私募市場(chǎng)上1美元的估值。而凡客誠(chéng)品的F輪融資，毫無(wú)疑問(wèn)，是泡沫頂峰的標(biāo)志之一。

一位接近陳年的人士也表示，凡客最初幾輪的投資者們，在后面幾輪都跟投。他表示，這說(shuō)明最接近和了解凡客誠(chéng)品的VC們，都非常看好陳年和凡客誠(chéng)品——不然不會(huì)堅(jiān)定跟投。他也指出，電商的確是件很難做的事，美國(guó)之前幾百家電商企業(yè)，大部分獲得了風(fēng)險(xiǎn)投資，最終出來(lái)的僅亞馬遜而已，亞馬遜也燒了VC們很多錢。中國(guó)的電商行業(yè)，最終能做到一定規(guī)模并獲利的，不會(huì)超過(guò)10家。

虧損真相

電商行業(yè)的走勢(shì)，進(jìn)入2011年四季度后盛極而衰。“電商過(guò)冬”的說(shuō)法應(yīng)運(yùn)而來(lái)。據(jù)前瞻資訊數(shù)據(jù)中心監(jiān)測(cè)，2009年到2011年11月，PE、VC投資電商行業(yè)共有225筆，這其中千萬(wàn)級(jí)美元的投資比比皆是。雖然這里面不乏多家基金投同一家公司的情形。但這一輪過(guò)冬，對(duì)電商的創(chuàng)業(yè)者和投資人的負(fù)面影響都非常大。