500億蛋糕來了! 信貸資產證券化正式重啟

禁止復雜證券化

中國的信貸資產證券化始于2005年，2007年國務院批復擴大試點，2008年美國次貸危機引發全球金融危機后，信貸資產證券化實際陷入停滯。

反思次貸危機，華爾街投行利欲熏心，將次級貸款反復證券化，導致誰也看不懂，再加上評級機構助紂為虐，給予高評級，“將一盆雞屎做成雞骨醬”。因而，國際信貸資產證券化監管的趨勢是，提倡簡單明晰的證券化。

此輪擴大試點吸取了這些教訓，要求“信貸資產證券化產品結構要簡單明晰，擴大試點階段禁止進行再證券化、合成證券化產品試點。”

在信用評級上，原來的規定是只要有一家評級機構的評級即可，現在則強制進行雙評級。《通知》要求“資產支持證券在全國銀行間債券市場發行與交易初始評級應當聘請兩家具有評級資質的資信評級機構，進行持續信用評級，并按照有關政策規定在申請發行資產支持證券時，向金融監管部門提交兩家評級機構的評級報告。”

“現在中國的評級公司公信力很差，賣評級的現象非常嚴重，強制進行雙評級可望遏制這種現象。”一位銀行間債券市場人士表示。

同時，《通知》鼓勵探索采取多元化信用評級方式，支持對資產支持證券采用投資者付費模式進行信用評級。

據前瞻網記者了解，2010年8月，銀行間市場交易商協會代表全體會員出資設立了中債資信評估公司，是國內首家采用投資人付費業務模式的新型信用評級公司。不過，中債資信的商業模式和評級模式至今尚未明晰，投資者付費模式成行還有待時日。

實際上，本輪金融危機后對評級業反思的結果是，投資者應該減少對外部評級的依賴。《通知》亦指出，“資產支持證券投資者應建立內部信用評級體系，加強對投資風險自主判斷，減少對外部評級的依賴。”

盡管中國標準的信貸資產證券化停滯了4年之久，但銀行從2009年起通過銀信理財合作“曲線”進行了信貸資產證券化，銀信合作總量一度突破2萬億，目前存量仍然有1.8萬億，遠遠超過標準的信貸資產證券化規模。

業內專家表示，要規范信貸資產證券化，除了加快建立內部信用評級體系，監管局還應當更多關注銀信之間的合作聯系，探索創新方式。