今年會(huì)成為國(guó)內(nèi)電子商務(wù)企業(yè)的“上市年”嗎?

自去年8月土豆網(wǎng)上市至今，中國(guó)企業(yè)赴美上市窗口持續(xù)關(guān)閉，拉手網(wǎng)、凡客誠(chéng)品、京東商城等電商企業(yè)紛紛擱置了上市計(jì)劃。進(jìn)入2012年，眾多電商扎堆等待上市，赴美上市窗口何時(shí)能夠重啟成為投資界關(guān)注的焦點(diǎn)。

近日，中國(guó)B2C電子商務(wù)網(wǎng)站唯品會(huì)向美國(guó)證券交易委員會(huì)提交IPO申請(qǐng)，被業(yè)界廣泛認(rèn)為是“投石問路”之舉。分析認(rèn)為，此次唯品會(huì)IPO結(jié)果將是判斷海外投資者對(duì)中國(guó)概念股熱情程度的風(fēng)向，如果唯品會(huì)闖關(guān)成功，則表明國(guó)外資本對(duì)于中國(guó)電商的態(tài)度轉(zhuǎn)向正面，將為電商在內(nèi)的中國(guó)企業(yè)赴美上市注入一劑強(qiáng)心劑。

赴美上市窗口關(guān)閉風(fēng)投急

數(shù)據(jù)顯示，在2011年中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資/私募股權(quán)(VC/PE)投資市場(chǎng)，電子商務(wù)行業(yè)延續(xù)了2010年的風(fēng)光，投資案例和規(guī)模都居于全行業(yè)前列。在去年中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資(VC)市場(chǎng)，投資規(guī)模排名前10的案例中有9宗來自于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，其中，拉手網(wǎng)、夢(mèng)芭莎、尚品網(wǎng)、美團(tuán)網(wǎng)、鉆石小鳥屬于電商企業(yè);在去年的私募股權(quán)投資(PE)市場(chǎng)，情況也類似，凡客誠(chéng)品、京東商城等知名電商均在投資榜上居于前列。

但是，在極度繁榮的背后，受2011年世界經(jīng)濟(jì)整體下行、資本市場(chǎng)表現(xiàn)低迷等因素影響，從去年下半年開始，VC/PE市場(chǎng)明顯降溫，電商“燒錢”拼規(guī)模的發(fā)展模式難以為繼。深圳同創(chuàng)偉業(yè)創(chuàng)投公司合伙人、董事總經(jīng)理丁寶玉認(rèn)為，電商行業(yè)目前最大的隱憂就在于近兩年過度投資——電子商務(wù)行業(yè)的迅猛發(fā)展已經(jīng)超越了一定時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)可承受的極限。“近兩年因?yàn)榇蠹叶伎春秒娮由虅?wù)，一窩蜂涌上去投資，造成了當(dāng)前行業(yè)過度發(fā)展的局面。今年將是電子商務(wù)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈的一年，一大批電商會(huì)倒掉。”他說。

由于去年8月份以后中國(guó)企業(yè)赴美上市窗口幾近關(guān)閉，機(jī)構(gòu)投資者退出渠道收窄，電商企業(yè)開始進(jìn)入“寒冬”。進(jìn)入2012年，對(duì)于許多已經(jīng)進(jìn)行了多輪融資的電商來說，其背后的VC/PE機(jī)構(gòu)耐心越來越有限。

有專家認(rèn)為，投資機(jī)構(gòu)需要對(duì)其出資人(LP)有交代，如果電商企業(yè)長(zhǎng)期無(wú)法上市，不排除投資機(jī)構(gòu)會(huì)選擇低價(jià)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目的可能。但是像京東商城、凡客誠(chéng)品這樣的企業(yè)不會(huì)受太大影響，因?yàn)樗鼈兊囊?guī)模已經(jīng)做起來了，行業(yè)地位已被市場(chǎng)承認(rèn)，即使其背后的投資人選擇轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目，也會(huì)有人接手。“這類電商對(duì)于物流和倉(cāng)儲(chǔ)投入了巨大的資金，因此一直呈現(xiàn)出虧損狀態(tài)，當(dāng)這一環(huán)節(jié)完成后，成本會(huì)大大降低。再加上其規(guī)模已經(jīng)做大，未來盈利可能性很大。不過，對(duì)更多規(guī)模還沒做起來的電商來說，長(zhǎng)時(shí)間不能上市可能致其資金鏈斷裂，從而退出市場(chǎng)。”

丁寶玉表示，現(xiàn)金流對(duì)于電商企業(yè)非常重要，許多尚在虧損狀態(tài)的電商謀求海外上市就是因?yàn)橥ㄟ^資本市場(chǎng)融資可以換得更多時(shí)間拖垮對(duì)手走向成功。如果未能上市，原股東很可能再進(jìn)行一輪增資。但是，凡事都有限度。

有專家表示，如果唯品會(huì)能在美國(guó)成功上市，對(duì)眾多等待上市的中國(guó)電商來說將是一個(gè)好消息。因?yàn)楫?dāng)前唯品會(huì)的業(yè)績(jī)并不理想。如果唯品會(huì)成功上市，代表美國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)中國(guó)企業(yè)的投資價(jià)值已恢復(fù)信心。

值得注意的是，即使中國(guó)企業(yè)赴美上市的窗口重啟，也并不意味著眾多等待上市的電商都能獲得海外資本市場(chǎng)認(rèn)可。對(duì)此，丁寶玉認(rèn)為，為了將規(guī)模做到最大，很多電商企業(yè)都是“只見燒錢不見盈利”，只有做到電子商務(wù)行業(yè)，或者說電子商務(wù)行業(yè)某一細(xì)分行業(yè)的第一或第二，資本市場(chǎng)才會(huì)承認(rèn)其市場(chǎng)地位，有機(jī)會(huì)成功上市，排名靠后的電商企業(yè)則很難獲得資本市場(chǎng)認(rèn)同。

資本對(duì)電商投資趨于謹(jǐn)慎

分析稱，電子商務(wù)在2011年賺足了資本眼球，不過與2011年上半年情況相比，去年下半年表現(xiàn)差強(qiáng)人意，顯示電商投資熱情明顯放緩。在中國(guó)電商市場(chǎng)發(fā)展被看淡之后，加之二級(jí)市場(chǎng)IPO遇冷，資本對(duì)于該行業(yè)的投資更顯慎重。

丁寶玉表示，盡管今年風(fēng)投對(duì)電商的投資熱情已降溫，預(yù)計(jì)今年電商行業(yè)整體也將呈下行趨勢(shì)，但并不意味著其中沒有投資機(jī)會(huì)。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2011年中國(guó)電子商務(wù)延續(xù)了2010年快速發(fā)展的態(tài)勢(shì)，全年市場(chǎng)交易規(guī)模達(dá)到7萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)46.4%。

“近兩年電商行業(yè)投資熱度證明市場(chǎng)對(duì)這一行業(yè)極其看好，事實(shí)上這一行業(yè)確實(shí)前景廣闊，只是近兩年過度投資阻礙了電商行業(yè)良性發(fā)展。”丁寶玉說，“現(xiàn)在資本對(duì)電商的投資正在回歸理性，從過去的一擁而上粗放型投資轉(zhuǎn)型更專業(yè)化的投資。今年倒掉一批電商企業(yè)反而是給更專業(yè)化電商生存機(jī)會(huì)。”

有專家表示，今年將是電商行業(yè)的“盤整年”。