陜西省高速公路建設經(jīng)歷了“大起”，如今卻迎來了“大落”。依托兩大公路建設投融資平臺，過去數(shù)年間，陜西省迅速躍升為西部排名第一的高速公路大省。但多年的激進擴張同時令這兩家平臺公司債臺高筑，融資能力日漸衰竭，導致項目開工受制于資金瓶頸。

為了實現(xiàn)2015年高速公路里程突破5000公里的目標，陜西省政府決定對部分國有資產(chǎn)進行整合，組建交通投資集團有限公司(下稱“陜交投”)，并要求其“拓寬融資渠道”。

然而，業(yè)內(nèi)分析人士提醒，需要警惕“假重組”，即把已經(jīng)發(fā)債主體的優(yōu)質資產(chǎn)騰挪出去，再搞新平臺，再去發(fā)債。

破舊立新?

在成為西部第一大高速公路大省之后，陜西省政府并未止步，按照既定規(guī)劃，到2012年，陜西省高速公路通車里程要達到4000公里以上，2015年力爭突破5000公里。然而，陜西省主要兩家公路建設投融資平臺，即陜西省高速公路建設集團公司(下稱“陜高速”)和陜西省交通建設集團公司(下稱“陜交建”)，卻近乎處于資金枯竭狀態(tài)。

如何拯救困頓中的陜高速、陜交建如何滿足進一步的公路建設投融資需求?陜西省政府開出的“藥方”是成立新平臺。據(jù)陜西省人民政府網(wǎng)站消息，6月18日上午，陜西省政府召開第11次常務會議，決定對部分國有資產(chǎn)進行整合，組建陜交投，并要求其“拓寬融資渠道”。

“這是省政府的決議，我們還不清楚將會采取何種整合方式。”昨日，陜高速辦公室人士表示。

一位長期跟蹤高速公路行業(yè)的業(yè)內(nèi)專家表示，如果只是將陜高速、陜交建裝進新成立的陜交投，成為后者的子公司，那么償債主體并沒有發(fā)生實質變化，不算是信用事件。但這樣的話，陜交投就很難起到擴大融資的作用。

“不排除會裝入一些新資產(chǎn)，同時對現(xiàn)有的這兩家平臺進行分拆、重組，這將屬于重大的信用事件。”上述分析人士說，“鑒于去年的川高速和云投事件負面影響很大，陜西省政府應該會審慎推進，不會做得太激進。”

某業(yè)內(nèi)人士表示：“當前某些地方政府患有投資饑渴癥，需要警惕所謂的假重組，就是把已經(jīng)發(fā)債主體的優(yōu)質資產(chǎn)騰挪出去，再搞新平臺，再去發(fā)債，這種事可能還在發(fā)生。”

正如業(yè)界人士所指出的那樣，城投企業(yè)先裝點資產(chǎn)搞個平臺發(fā)債，等舉債太多就再成立一家平臺公司，把核心資產(chǎn)劃撥過來，又可以再發(fā)債，這已經(jīng)不是個別案例，成為了中國獨特的“金融創(chuàng)新”，與美國的次貸有“異曲同工之妙”，均是可以不停地放大杠桿率。

早在去年7月，中誠信國際下調收費公路行業(yè)評級展望至負面，原因是目前收費公路業(yè)超前或過度投資已經(jīng)影響到全行業(yè)的信用狀況。

中債資信評估公司認為，由于中西部地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平一般、車流量增速較低、新建路網(wǎng)規(guī)模效益較差、債務規(guī)模較重，同時地方政府財政實力一般、外部支持有限，因此相關交通投資集團償債能力變化需要重點關注。