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居民儲蓄，是指個人將屬于其部分收入或者外幣存入儲蓄機構(gòu)。發(fā)展儲蓄業(yè)務(wù)，在一定程度上可以促進國民經(jīng)濟比例和結(jié)構(gòu)的調(diào)整，可以聚集經(jīng)濟建設(shè)資金，穩(wěn)定市場物價，調(diào)節(jié)貨幣流通，引導(dǎo)消費，幫助群眾安排生活。居民儲蓄率是指儲蓄率指個人可支配收入總額中儲蓄所占的百分比，是反映一個國家(或地區(qū))儲蓄發(fā)展水平的重要指標(biāo)。它指儲蓄存款的增加額占城鄉(xiāng)居民、單位職工貨幣收入的百分比，可借以分析和研究一個地區(qū)城鄉(xiāng)居民或一個單位職工在一定時期內(nèi)，參加儲蓄的意愿和趨勢，是制訂儲蓄計劃的一項重要依據(jù)。

國家統(tǒng)計局對居民儲蓄率的計算方式做出了詳細(xì)解釋，居民儲蓄率可以通過統(tǒng)計年鑒中的中國資金流量表中相關(guān)數(shù)據(jù)計算得出，計算公式為“居民儲蓄率=住戶部門總儲蓄/住戶部門可支配收入”。

圖表1：國家統(tǒng)計局對居民儲蓄率計算方式的解釋

根據(jù)國家統(tǒng)計局對居民儲蓄率的定義以及計算方式，通過對相應(yīng)數(shù)據(jù)進行計算可以得出，我國近二十年居民儲蓄率整體上呈現(xiàn)波動上升的趨勢，峰值為2008年的51.8%。但是，近年來我國國民儲蓄率及居民儲蓄率都表現(xiàn)出了明顯的下降趨勢。2000 年至 2008 年前后，我國儲蓄率曾經(jīng)歷了一個快速上升的階段。國民儲蓄率從 2000 年的35.6%飆升至2008年的51.8%，增加了16.2個百分點；而居民儲蓄率從2000年的28.2%上升到 2008 年的 37.3%，增加了 9.1 個百分點。之后，我國儲蓄率開始緩慢下降，國民儲蓄率于 2011 年跌至 50%以下，2018年我國居民儲蓄率為44.91%，相比于 2008 年累計下降了6.89 個百分點。這種下滑趨勢還將持續(xù)下去。IMF預(yù)測，2023年中國國民儲蓄率將降至41.61%，較歷史峰值下滑10個百分點。

圖表2:我國居民儲蓄率與國民總儲蓄率對比（單位：%）

造成儲蓄率下滑的原因有很多，主要原因有四，第一，人口老齡化是儲蓄率下滑的長期推動力。一般而言，老年人在國民經(jīng)濟中屬于“消費型”人口，老齡化社會的到來必然會提升居民的消費率，降低儲蓄率。事實上，正是在2009年我國15-64歲人口比重達(dá)到峰值逐步下降之后，國民儲蓄率出現(xiàn)了幾近同步的下行趨勢。不僅僅是中國，同樣因為高儲蓄率聞名于世的日本，其國民儲蓄率在1991年到達(dá)高點34.2%之后，開始震蕩下行，并于2016年達(dá)到歷史最低點（27.3%）。在此期間，日本家庭凈儲蓄率甚至在2014年出現(xiàn)了歷史罕見的負(fù)值，這說明日本家庭部門作為一個整體處于“入不敷出”的狀態(tài)，而這一時期，正是日本老齡化社會加速到來的階段。

第二，超前消費和借債消費的文化日漸盛行。消費和財富觀念的轉(zhuǎn)變，使得超前消費被普通家庭廣為接受，借錢渠道增多，又使得超前消費變得唾手可得。然而，超前消費是在透支未來的錢，必然會使當(dāng)期負(fù)債增加，杠桿率上升。央行統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，2018年末，銀行信用卡待償余額為6.85萬億元，同比增長23.2%，而2008年末僅為1582億元，十年內(nèi)增長了42.3倍。

第三，居民主動理財意識增強，不再青睞無風(fēng)險銀行存款。還記得幾年前，阿里支付寶推出余額寶、蘇寧易付寶推出零錢寶，宣告了全民理財?shù)呐d起。自此之后，普通家庭主動理財?shù)囊庾R不斷增強。與之相伴隨的是，各類金融機構(gòu)提供了十分豐富的非存款類理財產(chǎn)品。截至2018年末，銀行理財產(chǎn)品余額達(dá)到22.17萬億元;證券公司、公募和私募基金等非銀機構(gòu)的資管業(yè)務(wù)總規(guī)模保持在50.36萬億元的高位;2019年以來股市持續(xù)走牛，高風(fēng)險偏好的投資者存款搬家入市的現(xiàn)象重現(xiàn)。

第四，加杠桿投資房地產(chǎn)，成為居民儲蓄率下降的關(guān)鍵因素。過去十年內(nèi)，全國房價持續(xù)上漲，使得購房成為普通老百姓抵抗工資收入實際購買力下滑的不二選擇。許多家庭通過高負(fù)債購房“擁抱泡沫”，同時實現(xiàn)了居住和財富保衛(wèi)戰(zhàn)的雙重需求，也成為房地產(chǎn)泡沫化發(fā)展的大贏家。從數(shù)據(jù)上看，截至2018年末，個人住房貸款余額達(dá)到了25.75萬億元，占到了居民總貸款的54%左右，同比增長了17.8%。很顯然，這一增速不僅遠(yuǎn)高于居民收入增長速度，也遠(yuǎn)在存款增速之上。個人住房貸款大幅增加，使得普通家庭的收入用于還房貸的比例提升，這必然會導(dǎo)致當(dāng)前和未來較長時期居民儲蓄率的下滑。