港股市場內(nèi)地生物醫(yī)藥企業(yè)對比

生物科技產(chǎn)業(yè)具有高風(fēng)險和高投入等特點，對于企業(yè)自身來說，其技術(shù)是否過硬、技術(shù)含量是否夠高也將是能否吸引投資者的關(guān)鍵。

我們選取了5家港股市場中的內(nèi)地生物醫(yī)藥企業(yè)進(jìn)行對比。截至2018年8月13日收盤，這5家生物醫(yī)藥企業(yè)中，藥明生物市值最高，達(dá)到967.4億港元，但應(yīng)收、盈利以及銷售速度稍有落后。2017年，雖然長江生命科技營收規(guī)模最大且銷路最廣、三生制藥銷售毛利最高、金斯瑞生物科技銷售速度最快，但凈資產(chǎn)收益率最高的是綠葉制藥，達(dá)14.87%，利用股東權(quán)益創(chuàng)造價值最高。

注：金斯瑞生物科技、長江生命科技部分財務(wù)指標(biāo)已按2017年美元兌人民幣、港元兌人民幣匯率換算成人民幣。

從研發(fā)角度來看，凈資產(chǎn)收益率最高的綠葉制藥研發(fā)投入也最高，達(dá)到289百萬元人民幣，能夠產(chǎn)生較強的"產(chǎn)品護(hù)城河"效應(yīng)；而研發(fā)投入強度最高的是金斯瑞生物科技，2017年研發(fā)開支占其收益的11.9%。市值最高的藥明生物，亞發(fā)開支最低，為74.5百萬元人民幣，研發(fā)投入強度也較低，為4.6%。

注：金斯瑞生物科技、長江生命科技部分財務(wù)指標(biāo)已按2017年美元兌人民幣、港元兌人民幣匯率換算成人民幣。

內(nèi)地生物藥企赴港上市成風(fēng)潮，投資者機(jī)遇或迎大爆發(fā)

2018年4月，港交所拓寬上市制度，允許尚未有收益或盈利的生物科技創(chuàng)新公司赴港上市。繼藥明生物、歌禮制藥之后，君實生物、方達(dá)醫(yī)藥、信達(dá)生物等公司紛紛向港交所提交申請書。這里選取2018年在港交所拓寬規(guī)定后上市的歌禮制藥、不久前提交IPO說明書的君實生物和方達(dá)醫(yī)藥進(jìn)行對比分析。

根據(jù)三家企業(yè)在財報及招股說明書中披露的數(shù)據(jù)，方達(dá)醫(yī)藥營收約471.7百萬元，市場規(guī)模相對最大；歌禮制藥近年來無銷售成本，毛利率最高。

注：方達(dá)醫(yī)藥的營收數(shù)據(jù)已按2017年平均匯率換算成人民幣。

從資本結(jié)構(gòu)及流動性來看，歌禮制藥、君實生物財務(wù)杠桿較低，因而流動比率、速動比率較高，流動性較好，償債壓力較小；方達(dá)醫(yī)藥的財務(wù)杠桿處于行業(yè)正常水平，但其流動性相對不高。

從這三家企業(yè)的研發(fā)開支及投入強度來看，君實生物2017年研發(fā)開支最高，達(dá)275.3百萬元，為營業(yè)收入的近240倍，研發(fā)投入強度最高；歌禮制藥的研發(fā)投入強度也達(dá)到了營業(yè)收入的12倍多；方達(dá)醫(yī)藥研發(fā)開支相對最低，研發(fā)投入強度也低于上述5家已上市的內(nèi)地生物藥企。

三家上市及擬上市公司提供的產(chǎn)品服務(wù)錯位競爭，歌禮制藥產(chǎn)品主要針對肝部疾病，君實生物主要針對癌癥及自身免疫病，而方達(dá)醫(yī)藥則是在中、美兩國提供生物研究、學(xué)術(shù)研究、分析和制造。

大灣區(qū)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)蓄勢待發(fā)。在香港、深圳、廣州等地的資本、科研與其他珠三角城市的制造力量支撐，以及各地利好政策上，越來越多的投資者開始押注大灣區(qū)內(nèi)的生物醫(yī)藥企業(yè)，特別是在港交所上市的內(nèi)地藥企。當(dāng)前，上市風(fēng)十分火熱，投資潮暗流涌動，粵港澳大灣區(qū)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間寬廣；資本對未上市的生物醫(yī)藥企業(yè)滲透較少，投資者不僅需要甄選成長空間、投資價值更高的生物藥企，還須考慮企業(yè)、機(jī)構(gòu)的實力與市場方向。

更多深度行業(yè)分析盡在【前瞻經(jīng)濟(jì)學(xué)人APP】，還可以與500+經(jīng)濟(jì)學(xué)家/資深行業(yè)研究員交流互動。