恒瑞醫藥市值最高，康美藥業營收、凈利規模最大

截至2018年10月，A股市場醫藥制造版塊市值最高的六家企業依次為恒瑞醫藥、康美藥業、上海萊士、云南白藥、復星醫藥和愛爾眼科。其中，恒瑞醫藥市值達2569.24億元，為康美藥業的兩倍多；上海萊士由于2月底股票停牌至今，市值一直無變化。

2018年上半年，康美藥業、云南白藥、復星醫藥的營業收入均超百億，分別為170億元、130億元和119億元；市值最高的恒瑞醫藥營收達77.6億元。在歸屬凈利潤方面，體量最大的仍是康美藥業，為26億元；上海萊士營收相對最低，出現虧損。

恒瑞醫藥資產結構風險低、盈利水平高，愛爾眼科較小市場規模卻是現金牛

六家醫藥制造公司中，恒瑞醫藥的毛利率、凈利率、凈資產收益率最高，分別為86.61%、25.05%和11.67%，盈利水平較高；同時，恒瑞醫藥的資產負債率也最低，為11.88%。

由于證券市場波動、交易性金融資產公允價值暴跌，上海萊士年中處于虧損，但其毛利率僅次于恒瑞醫藥，達66.78%；其資產負債率為13.68%，處于相對安全的資產結構。資產負債率最高的康美藥業，毛利率僅有30.17%，其凈利率、凈資產收益率也處于不溫不火的水平。

監測數據顯示，2018年上半年，營收規模較小的愛爾眼科主營收入現金比最高，達0.21，相對其他五家企業來說，主營業務創造經營活動現金的能力最強，對資金鏈的支持最大；恒瑞醫藥主營收入現金比為0.17，也處于較高水平。

復星醫藥、恒瑞醫藥研發力度大，六家企業錯位競爭

2018年上半年，復星醫藥、恒瑞醫藥研發投入分別為11.88億元、9.95億元；研發支出占上半年營業收入比重分別為10%、12.8%，遠高于其他醫藥制造企業。從這一點看來，恒瑞醫藥、復星醫藥研發實力相對更高，其今后的發展更有持久力。

根據2018年半年報，六大醫藥制造公司錯位競爭，如恒瑞醫藥在西藥方面具有優勢，而康美藥業以中藥為核心。

通過數據來看，六家企業2018年上半年營業結構如下圖所示。其中，恒瑞醫藥以抗腫瘤藥為主；康美藥業以藥品貿易、中藥材貿易、中藥飲片業務為主；上海萊士人血白蛋白產品營收最多；云南白藥較為依賴藥品批發零售；復星醫藥抗感染疾病治療領域核心產品與代謝及消化系統疾病治療領域核心產品并駕齊驅；愛爾眼科則依靠手術治療帶動市場發展。

綜上，2018年上半年：

市場最廣、凈利最多的康美藥業在做藥品貿易，業務傾向中藥板塊；

市值最高、盈利水平最高、資產風險最低的恒瑞醫藥主要業務在西藥市場，其中抗腫瘤產品為主；

主營業務創造經營活動現金流凈額最多的愛爾眼科，在眼科手術市場上遙遙領先；

研發投入最多的復星醫藥在抗感染疾病治療領域核心產品、代謝及消化系統疾病治療領域核心產品、心血管系統疾病治療領域核心產品等方面發力；

由于交易性金融資產巨虧的上海萊士，在2018中報甚至2017年報披露之前就已停止交易，市值暫居醫藥制造板塊第三位；若無業績回升，股票復牌后具有較大的下跌風險。

以上數據分析參考前瞻產業研究院發布的《2018-2023年中國醫藥行業市場前瞻與投資戰略規劃分析報告》。

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