本文通過(guò)對(duì)中國(guó)中藥行業(yè)的經(jīng)營(yíng)指標(biāo)、盈利指標(biāo)、運(yùn)營(yíng)指標(biāo)、償債指標(biāo)和成長(zhǎng)指標(biāo)進(jìn)行了匯總分析，發(fā)現(xiàn)在醫(yī)保整改后行業(yè)的收入規(guī)模雖然一段時(shí)間內(nèi)保持著增長(zhǎng)，但是利潤(rùn)規(guī)模卻提早出現(xiàn)了下降。不過(guò)在利潤(rùn)下降的同時(shí)，行業(yè)的盈利能力仍然保持著高水平，營(yíng)運(yùn)能力和償債能力也保持著正常水平。成長(zhǎng)性方面，2021年在中醫(yī)藥支持政策的背景下，行業(yè)成長(zhǎng)指標(biāo)出現(xiàn)了轉(zhuǎn)機(jī)則奠定了發(fā)展新格調(diào)。

中藥行業(yè)是醫(yī)藥行業(yè)的重要組成部分，也是我國(guó)的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，關(guān)系著國(guó)民身體的健康以及中華民族的發(fā)展。根據(jù)“申萬(wàn)中藥Ⅱ”中的片仔癀、云南白藥、同仁堂等70家中藥行業(yè)的上市企業(yè)的營(yíng)業(yè)情況，本文匯總了2014-2021年中國(guó)中藥行業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀以及營(yíng)運(yùn)、償債等關(guān)鍵能力指標(biāo)進(jìn)行分析。

行業(yè)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)分析

從2014-2020年中國(guó)中藥行業(yè)營(yíng)業(yè)收入整體呈現(xiàn)先降后增的趨勢(shì)，2015年中藥行業(yè)的營(yíng)收由于醫(yī)保整改的影響出現(xiàn)了一次較大規(guī)模的下降，下降幅度達(dá)到了24.80%;但在隨后2016-2019年中，中藥行業(yè)營(yíng)業(yè)收入重新呈現(xiàn)連續(xù)增長(zhǎng)，2019年行業(yè)營(yíng)業(yè)收入達(dá)到近五年最大值3178.51億元，同比增長(zhǎng)4.80%。

2020年疫情期間受疫情時(shí)期醫(yī)院治療限流及治療感冒退燒藥限購(gòu)等影響，化藥制劑、中成藥、中藥飲片營(yíng)收和利潤(rùn)都出現(xiàn)下降，2020年中藥行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入相應(yīng)地下降了3.80%到3056.33億元。

從中藥行業(yè)的歸母凈利潤(rùn)情況來(lái)看，2014-2020年我國(guó)中藥行業(yè)歸母凈利潤(rùn)呈現(xiàn)先增長(zhǎng)后下降的趨勢(shì)，歸母凈利潤(rùn)在2017年達(dá)到極大值313.16億元，隨后在2018-2020年開(kāi)始下降，2020年行業(yè)歸母凈利潤(rùn)變負(fù)，為-4.74億元。

主要原因同樣在于醫(yī)保支出結(jié)構(gòu)中加強(qiáng)控制輔助用藥以及限制西醫(yī)開(kāi)中成藥的政策逐步落地以及2020年疫情期間的用藥控制。但在2021年隨著我國(guó)中醫(yī)藥扶持政策的發(fā)布落地，行業(yè)第一季度凈利潤(rùn)重新增長(zhǎng)，達(dá)到85.36億元。

行業(yè)盈利能力分析

豐富的資源和廣泛的用途構(gòu)成了我國(guó)中藥的資源優(yōu)勢(shì)，中藥行業(yè)也是中國(guó)國(guó)內(nèi)贏利能力較強(qiáng)的行業(yè)，產(chǎn)品利潤(rùn)率高。并且，例如片仔癀等企業(yè)，內(nèi)部的中藥秘方形成品牌，品牌形成競(jìng)爭(zhēng)壁壘，可以保持產(chǎn)品的高附加值。

從毛利率也可看出，2014-2021年我國(guó)中藥行業(yè)的銷售毛利率整體呈現(xiàn)波動(dòng)式上漲趨勢(shì)，并且2015-2021年行業(yè)的毛利率都高于40%，說(shuō)明行業(yè)的盈利性非常高，其盈利能力要遠(yuǎn)高于我國(guó)大部分行業(yè)。

從中藥行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率變化情況來(lái)看，在行業(yè)景氣度下降的背景下，受到凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)和負(fù)債的變化影響，2014-2020年行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率均整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，2020年行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率僅為0.07%，說(shuō)明中藥行業(yè)的公司所有者投資獲利水平出現(xiàn)連續(xù)下降。但在2021年第一季度，凈資產(chǎn)收益率重新增長(zhǎng)到11.52%，提高了行業(yè)企業(yè)整體的投資獲利水平。

行業(yè)營(yíng)運(yùn)能力分析

存貨周轉(zhuǎn)率是對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的補(bǔ)充說(shuō)明，是衡量企業(yè)銷售能力及存貨管理水平的綜合性指標(biāo)。2014-2021年中國(guó)中藥行業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率一直處于震蕩形態(tài)，區(qū)間在2.4次-4.4次，說(shuō)明行業(yè)整體的存貨變現(xiàn)能力較為良好。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)賒銷凈收入與平均應(yīng)收賬款余額之比，是衡量企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度及管理效率的指標(biāo)。2014-2020年中藥行業(yè)的應(yīng)收賬款呈現(xiàn)連續(xù)降低趨勢(shì)，2020年行業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率降到了4.89次，說(shuō)明行業(yè)整體的應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度降低，主要原因在于行業(yè)的應(yīng)收賬款額的快速增長(zhǎng)。2021年第一季度，行業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)了首次增長(zhǎng)，為5.57次。

行業(yè)償債能力分析

從中藥行業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率變化情況來(lái)看，2014-2021年我國(guó)中藥行業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)先下降后增長(zhǎng)的趨勢(shì)，2016年行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率是近年最小值，為34.1%;隨后行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率緩慢上漲，2020年行業(yè)的整體資產(chǎn)負(fù)債率為42.2%。

2021年行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率略微下降，為41.4%。從負(fù)債比例大小來(lái)看，中藥行業(yè)的負(fù)債水平良好，沒(méi)有形成極高杠桿或低杠桿的局面。

從中藥行業(yè)的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率來(lái)看，2014-2021年中藥行業(yè)的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率呈現(xiàn)先增長(zhǎng)后震蕩的變化趨勢(shì)，2020年行業(yè)的流動(dòng)比率為1.898，速動(dòng)比率為1.427;2021年第一季度行業(yè)的流動(dòng)比率為1.961，速動(dòng)比率為1.497，說(shuō)明行業(yè)整體的短期償債能力處于正常水平。

行業(yè)成長(zhǎng)能力分析

從行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率來(lái)看，2014-2020年間，行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率自2014年后半年的84.80%回落后，在2016-2018年間維持10%-20%間的增長(zhǎng)，隨后在2019-2020年間出現(xiàn)了明顯下降，并在2020年變負(fù)，但在2020年后半年和2021年第一季度指標(biāo)的變化說(shuō)明了行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率重新出現(xiàn)了增長(zhǎng)趨勢(shì)。并且根據(jù)2020-2021年我國(guó)出臺(tái)的眾多中醫(yī)藥行業(yè)政策來(lái)看，行業(yè)的發(fā)展能力仍然被看好。

EPS(扣非攤薄)增長(zhǎng)率，即扣除不是經(jīng)常主營(yíng)業(yè)務(wù)的每股收益增長(zhǎng)率，是指反映了每一份公司股權(quán)可以分得的扣非利潤(rùn)的增長(zhǎng)程度。2014-2020年中國(guó)中藥行業(yè)的EPS(扣非攤薄)同比增長(zhǎng)率自2014年后長(zhǎng)期處于負(fù)值或者低位正值，2020年全年行業(yè)的EPS(扣非攤薄)同比下降了約145%，達(dá)到了近五年最低值，形成該走勢(shì)的主要驅(qū)動(dòng)因素是行業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率的下降。

但在2021年行業(yè)的EPS(扣非攤薄)同比增長(zhǎng)率重新回正，達(dá)到25.6%，為近些年最大增長(zhǎng)幅度，也側(cè)面說(shuō)明了行業(yè)的成長(zhǎng)性得到了明顯改善。

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