快消服裝行業主要上市公司：森馬服裝(002563)、太平鳥(603877)、雅戈爾(600177)、杉杉股份(600884)、拉夏貝爾(603157)、朗姿股份(002612)、海瀾之家(600398)、七匹狼(002029)、九牧王(601566)、紅豆股份(600400)等。

本文核心數據：服裝業務營業收入、門店區域占比、毛利率等

1、迅銷VS Inditex：快消服裝業務布局歷程

迅銷和Inditex集團均屬于全球的第一梯隊的快消服裝零售企業，迅銷和Inditex集團的快消服裝行業發展歷程如下：

2、服裝業務布局及運營現狀分析

——服裝門店區域布局對比：Inditex偏重歐洲，而迅銷主要占領亞洲區域

ZARA(Inditex)是歐美品牌，主要店鋪大部分都在歐美國家，優衣庫(迅銷)主要門店大部分集中在東亞，特別是日本和中國。

從門店分布數據看，據日經新聞報道，截至2020年11月，優衣庫在亞洲地區(不包含日本)占6成;中國大陸擁有791家門店，僅次于日本的815家，位居第二。而ZARA的7成門店位于歐美，這些門店由于大規模的城市封鎖而陸續暫停營業，ZARA在亞洲的門店較少，僅占到約2成。

——服裝單店面積和店數對比：迅銷平均單店面積略勝一籌

從兩家公司的單店面積和店數來看，2020年，迅銷的店數總數低于Inditex，門店數量分別為3630家和7469家;而單店面積卻呈現相反的結果，迅銷的單店面積高于Inditex，單店面積分別為800平方米和780平方米。

——集團坪效對比：迅銷集團坪效更高

2020年，迅銷和Inditex集團在單店面積分別達到780和800平方米情況下，坪效仍然高達3468和2819元/月，迅銷集團坪效高于Inditex集團。高坪效下迅銷和Inditex集團門店每平米租金、裝修和人工費用率得到有效下降。從中長期看，公司規模、經營效率，渠道和商品管理的優化將帶動坪效提升，凈利率存在提升空間。

注：坪效指的是每坪面積上可以產出的營業額，即單店營業面積內每平方面積上每天所創造的銷售額。

——集團店效對比：迅銷集團店效更高

2017-2019年迅銷和Inditex集團店效均呈現上升的趨勢，而2020年，迅銷店效下降為264.5萬元/月，Inditex集團店效上漲到225萬元/月。總體上看迅銷店效高于Inditex集團。

注：1)店效：統一取收入口徑，不含增值稅;2)Inditex 和迅銷店效按線下收入/(直營店數+經銷店數*0.55)近似計算，經銷店數量很少，誤差不大

——集團最大品牌的SKU對比：迅銷集團庫存壓力較小

Inditex 集團旗下最大品牌ZARA的SKU達到8000+，而迅銷集團旗下規模最大的品牌——優衣庫的SKU常年保持在1000款左右，相較于ZARA，其SKU數相對更少，因而庫存壓力較小，有助于存貨周轉率保持比較良性的狀態;盡管SKU數不多，但優衣庫對每一款衣服都進行了深度開發，每個SKU不僅分圓領、方領，往往還有4、5種顏色。

3、服裝經營業績對比

——服裝收入對比：Inditex領先

從服裝收入來看，2018-2019年，兩家公司的服裝營收都總體走高;然而2020年受到疫情的影響，兩家公司的服裝營收均下降;總體來說，Inditex的營收均高于迅銷集團。2020年Inditex營業收入同比減少28%，降至204億歐元(約合人民幣1587億元)，創出6年來的低水平;迅銷集團營收也小幅下降為1304億元。

——服裝SG&A費率對比：2020年波動較大

2018-2019年迅銷集團的SG&A費率低于Inditex，保持在37%左右，而Inditex的SG&A費率保持在39%左右。然而2020年，迅銷集團的SG&A費率增長到40.1%，而Inditex SG&A費率的下降為38.9%。

注：SG&A費用主要為銷售成本、綜合開銷及行政管理費用，其越低越好，且最好常年保持穩定。

——服裝毛利率對比：Inditex更高

從服裝業務的毛利率來看，2018-2020年，兩家公司的毛利率都總體小幅下降;總體來說，Inditex的毛利率高于迅銷集團。

4、前瞻觀點：迅銷集團占行業龍頭地位

在快消服裝行業中，坪效、店效是體現公司服裝產品經營效益的重要體現，因此，基于前文分析結果，前瞻認為，迅銷集團因在坪效、店效等方面占有優勢，目前是全球快消服裝行業中的“龍頭”。

以上數據參考前瞻產業研究院《中國服裝行業產銷需求與發展前景預測分析報告》，同時前瞻產業研究院還提供產業大數據、產業研究、產業鏈咨詢、產業圖譜、產業規劃、園區規劃、產業招商引資、IPO募投可研、招股說明書撰寫等解決方案。

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