行業主要上市公司：順博合金(601388)、南山鋁業(600219)、立中集團(300428)、怡球資源(002996)、明泰鋁業(601677)等

本文核心數據：再生鋁行業上市公司業務營收、毛利率、研發投入、產能、產量等

1、怡球資源VS順博合金：公司發展歷程

怡球資源和順博合金是中國再生鋁產業領先企業的代表，也是我國再生鋁行業上市公司中為數不多專業從事再生鋁業務的企業。從業務發展歷程來看，怡球資源起步相對較早，兩家企業均通過不斷成立分公司或進行收購活動擴大規模，其中怡球資源背靠馬來西亞怡球集團，怡球資源業務遍布全球，而順鉑合金則是國內本土企業，主營國內市場。

2、再生鋁業務概況及運營現狀

——再生鋁業務布局：怡球資源業務布局更全面

怡球資源和順博合金的再生鋁業務在全國范圍內均處于領先地位。順博合金主營再生鋁合金錠(液)產品的生產和銷售，怡球資源則除再生鋁合金錠業務外還經營廢料貿易業務，增加收入來源的基礎上也為再生鋁業務提供了原材料。

2021年怡球資源鋁錠銷售業務營業收入占總營業收入比重達55%，廢料貿易占比則達到38%;順博合金廢棄資源綜合利用業務營業收入占總營業收入比重達97.85%。二者再生鋁相關業務占比均較高。

從區域布局來看，怡球資源由于背靠業務橫跨亞洲和美洲的怡球集團，在美洲、日本、馬來西亞等地營業收入均較高，海外收入占比達到65%，而順博合金海外營業收入占比僅為0.01%。從業務區域布局來看，怡球資源的全球化布局更有利率公司長遠發展。

——再生鋁業務經營模式：怡球資源采購模式更優

從經營模式來看，怡球資源和順博合金生產模式和銷售模式大同小異。怡球資源由于發展時間更長，業務布局更全面，擁有較為完整的廢鋁回收體系，采購模式也因此更勝一籌，除太倉公司負責在國內原材料的采購外，還有馬來西亞采購部門以及全資子公司AME專門負責東南亞、北美洲及歐洲等地的廢鋁采購。

——再生鋁業務規模：怡球資源產能規模更大，順博合金產量更高

目前怡球資源和順博合金現有再生鋁產能分別為64萬噸和40萬噸，在建產能分別為130萬噸和20萬噸，怡球資源產能規模遠超順博合金。

從產量情況來看，2019-2021年，怡球資源再生鋁產量波動變化，順博合金則逐年上升。2021年怡球資源再生鋁產量為28.93萬噸，同比下降6.91%;順博合金再生鋁產量達60.56萬噸，同比上升63.81%，已超過怡球資源。據公司年報，順博合金產量大幅上升的原因是2021年下游需求大幅增加。

——技術研發投入：順博合金研發投入力度更大

2021年怡球資源和順博合金研發投入金額分別為519.39萬元和4.08億元，占營業收入比重分別為0.06%和4.09%，順博合金研發投入力度明顯較大。順博合金2021年主要研發項目包括高導熱鋁錠項目、抗磨鋁錠項目、新型高效精煉劑項目等。

3、再生鋁業務業績對比：順博合金營收規模較大，怡球資源毛利率較高

2019-2021年，怡球資源及順博合金再生鋁業務營業收入均逐年上升，2021年分別達到45.43億元和97.70億元。順博合金再生鋁營業收入領先怡球資源超出一倍。

注：怡球資源廢料貿易業務也部分涉及再生鋁，此處未統計在內，怡球資源再生鋁業務實際收入應高于圖中值。

受原材料廢鋁價格上漲影響，2021年怡球資源及順博合金再生鋁業務毛利率均有所下滑，怡球資源為18.84%，順博合金為5.12%。盡管再生鋁業務營收規模不及順博合金，怡球資源卻憑借更為全面的產業鏈、完善的廢鋁回收體系以及遍布全球的采購中心，在原材料成本控制上更具優勢，實現了更高的毛利率。

4、前瞻觀點：怡球資源為我國再生鋁行業龍頭

基于上文分析結果，盡管順博合金再生鋁業務營收規模較大，但怡球資源產業鏈布局更全面、經營模式更優、業務盈利能力更強，且具有順博合金短時間內無法超越的全球化布局，隨著怡球資源馬來西亞130萬噸在建項目的投產，其營業收入有望進一步提高。整體來看，前瞻認為怡球資源綜合實力更強，是我國再生鋁行業領軍企業。

以上數據參考前瞻產業研究院《中國再生鋁行業發展前景與投資戰略規劃分析報告》，同時前瞻產業研究院還提供產業大數據、產業研究、產業鏈咨詢、產業圖譜、產業規劃、園區規劃、產業招商引資、IPO募投可研、IPO業務與技術撰寫、IPO工作底稿咨詢等解決方案。

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