行業主要上市公司：匯潔股份(002763.SZ);都市麗人(02298.HK);安莉芳控股(01388.HK);維珍妮(02199.HK);愛慕股份(603511.SH);益民集團(600824.SH);龍頭股份(600630.SH)等

本文核心數據：中國女士內衣行業代表性企業經營效益;中國女士內衣行業市場規模

行業概況

1、定義：內衣被稱為人的“第二層”皮膚

內衣被稱為人的“第二層”皮膚，是指貼身穿的衣物，內衣行業是指從事內衣的設計、生產、加工及銷售，集商業、貿易于一體的行業，其是服裝業的一個重要組成部分。一般來看，廣義的女士內衣包括文胸、緊身衣、腰封、內褲、緊身褲、睡衣、汗衫、晨衣、浴衣及換妝用披衫等，甚至包括襪子;而狹義的女士內衣僅包括文胸、三角褲、緊身衣、緊身褲等。中國女士內衣產品主要包括基礎內衣、功能內衣等。

2、產業鏈剖析：中游企業數量多，競爭激烈

我國女士內衣產業鏈上游為原材料生產商及印染商，原材料主要包括紗、布面料、輔配件、花邊、丈根等;中游的女士內衣生產商將這些原材料經過研發設計，生產制造出相應的產品，進行售賣。行業的下游為終端零售商，主要有大型商超、品牌專賣店、街邊小店鋪以及各大電商平臺，最終流入消費者手中。

目前，我國女士內衣上游面料供應商主要有浙江富潤、海欣股份等;印染廠商主要有華紡股份、魯泰紡織、航民股份、鳳竹紡織、富春染織、三房巷、美欣達、美達股份等。

中游女士內衣生產銷售商主要有匯潔股份、都市麗人、安莉芳控股、愛慕股份、上海古今、維珍妮、日本華歌爾、優衣庫、Ubras、蕉內、Calvin Klein、Victory’s Secret、NEIWAI、貓人、德國黛安芬等。

下游終端零售企業中大型商城有萬達廣場、萬象城、COCO Park，電商平臺有阿里巴巴、天貓、京東、小紅書、抖音、拼多多、唯品會等。

行業發展歷程：行業順應時代發展

我國女士內衣行業的發展隨著時代的發展變化而變化，不同時代有不同樣式特征。中國女士內衣的出現最早可追溯至秦漢時期，當時的女性開始穿著抱腹、心衣，都是背部袒露無后片，質地多用平織絹，圖案多以愛情為主題。唐代女性喜歡穿半露胸裙裝，兩肩、上胸、后背都坦露，為了配合這種穿著習慣發明了一種無帶內衣，稱為“訶子”，穿的時候還需要在胸下扎束兩根帶子，讓胸上部分達到挺立的效果。受到外來民族的文化影響，宋代女性開始流行穿束胸，面料有羅、紗、錦、綾、絹等，穿上抹胸整個胸腹都被掩蓋，因此又被稱為“抹肚”。元代女性主要穿著合歡襟，特點是由后向前系束，穿內衣時由后及前在胸前用一排扣子系合或用繩帶等系束。明代流行主腰，清代則流行肚兜。

近代開始，我國女性習慣穿著小馬甲，形制窄小，面料以棉、絲為主，通常用對襟，襟上有數粒扣，穿時可以將胸腰裹緊。現代的文胸就是由小馬甲吸收西方特點發展而來，要求面料質地柔軟、吸汗透氣、穿著舒適、貼身合體，還能充分展現完美曲線。

上游供給情況：整體布、棉布產量下滑，2021年略有回暖

在女士內衣原材料中，布面料尤其棉布面料生產成本占比較大。近年來，我國布產量和棉布產量整體呈下降趨勢。2020年受疫情影響，紡織業出現訂單缺乏、低價競爭等現象，布產量持續下滑。2021年紡織業景氣回暖，全年布產量502億米，同比增長8.53%;棉布產量為374.52億米，同比增長4.58%。

下游銷售渠道：線上渠道逐漸成為主要渠道

國內女士內衣零售市場在演變過程中，逐步形成了兩條路徑：一類是以品牌塑造為核心、多品牌延伸、終端多為百貨和購物中心、自營比重較高的中高端品牌成長路徑，代表企業有匯潔股份、愛慕、安莉芳等;另一類是以街邊店渠道擴張為核心的、大眾化高性價比品牌定位、經銷加盟為主要經營模式的成長路徑，代表企業為都市麗人等。第一類為了保證品牌的研發和品質，往往自己控制或者擁有核心環節供應鏈;第二類為了保證快周轉，專注渠道拓展和產品開發，供應鏈往往外包。

從女性的購買偏好來看，線上已成為中國女性購買內衣的主要渠道。艾瑞咨詢發布的《中國女性內衣行業研究報告》顯示，2021年有40.2%的女性傾向于網購內衣，其中25-34歲群體偏好程度最高，達47.2%;同時品牌獨立門店和百貨專柜等線下渠道仍不可忽視，尤其在45歲及以上的成熟女性中占據一定地位。優秀的品牌商需要針對線上線下不同群體的需求，通過渠道融合提升用戶粘性。

行業發展現狀

1、行業經營效益：愛慕股份后來居上，行業整體盈利能力強，財務風險較小

近年來，傳統內衣品牌深陷經營困境，“內衣第一股”都市麗人關店千家、安莉芳業績大幅下滑、匯潔股份陷入滯脹。從經營業績來看，2017-2021年，都市麗人和安莉芳的營業收入出現一定程度下滑，其中都市麗人營業收入下降最為明顯。愛慕股份后來居上，五年間逐漸成長為國內營收規模最大的女士內衣企業，在2020年趕超都市麗人，其2021年的營業收入為35.19億元，2017-2021年復合增長率為12.57%。同時，愛慕股份、安莉芳控股、匯潔股份三家企業的毛利率均在60%-80%之間，行業整體盈利能力強。從償債能力來看，除都市麗人外，我國女士內衣行業代表性企業的資產負債率水平不高，財務風險較小。

2、行業供給狀況：注冊資本在100萬以上的女士內衣企業占比僅12.45%

根據中國企業數據庫企查貓，截至2022年6月30日，中國女士內衣行業的主要企業共有45260家，其中以2017年為主要注冊熱潮，2017年注冊企業數量為3484家，而2022年已有682家。注冊資本在100萬以上的女士內衣企業數量較少，目前共有5635家，占比僅12.45%。

3、行業市場規模：中國女士內衣市場規模有所反彈

近年來，由于女性受教育水平的不斷提升、就業情況的顯著改善，生活質量的提高讓女性消費欲望和需求不斷壯大。2007年，教育部把“她經濟”納入漢語新詞。女性的自我意識和自我價值逐漸崛起，“為自己花錢”、“生活儀式感”等促使“她”經濟日益蓬勃發展。自2012年以來，中國內衣消費需求量不斷增長，2019年達到167.7億件;2020年受疫情影響有所下降;經初步統計，2021年疫情穩定后，我國內衣消費需求量將反彈至169.3億件。

根據Euromonitor的數據，2012年至2019年，中國內衣市場規模以8.23%的復合增長率平穩增長，2019年達到2461億元，2020年受疫情影響市場規模降至2227億元，2021年疫情穩定后又回升至2319億元，市場規模龐大。據愛慕股份招股說明書，中國女性內衣市場零售額約占內衣行業市場規模的70%，據此推算2021年中國女士內衣市場規模約為1623億元。

4、行業消費者偏好：軟鋼圈內衣更受歡迎，通杯尺碼內衣更具市場

2021年中國女士內衣行業消費者偏好調研中，在承托方式的選擇上，超半數的消費者偏好軟鋼圈內衣。軟鋼圈內衣以乳膠、塑料等代替合金、不銹鋼等材料作為內衣的承托結構，一方面提升了了內衣穿著的舒適度，另一方面也彌補了無鋼圈內衣支撐性弱的缺點，同時還有利于乳腺健康，因此越來越受到女性消費者的青睞。

在尺碼選擇上，隨著女性內衣網購習慣的養成和新興品牌的大聲量營銷，無尺碼內衣受到更多關注，受益于它的精簡尺碼和款式顏色設計，能將女性消費者從線下試穿的依賴中解放出來，同時也有利于內衣廠商緩解庫存壓力。然而，超七成受訪者表示無尺碼內衣的使用體驗尚可，但不會復購，原因在于無尺碼內衣容易變形，使用壽命短，且不如有尺碼內衣合身舒適。調研數據顯示，半數受訪者偏好通杯尺碼內衣。采用S/M/L模式的通杯尺碼既能降低選購試穿需求，又能滿足不同身材、胸型消費者的需求。

行業競爭格局

1、區域競爭： 產地主要集中在廣東和長三角地區

目前國內的女士內衣產業主要集中在廣東、長三角等地。其中，廣東主要以汕頭、深圳、東莞、佛山、中山五個區域為代表。汕頭是中國內衣行業產出最大的區域，內衣種類齊全，產業鏈完善。

長三角地區以浙江的義烏和溫州，江蘇的蘇州、常州、無錫為主要代表，上海是中國的時尚之都，在國內內衣行業占據重要地位。江蘇則是國內傳統的紡織大省，內衣的產銷量都位居行業前列。

隨著沿海發達地區勞動成本的增加、土地資源的日益稀缺，以及內陸地區物流條件的改善，中國女士內衣生產基地逐漸向河南、山東、江西等省份轉移，形成新的生產基地集群。

2、企業競爭：參與者眾多，新興品牌快速崛起

女士內衣行業的代表性企業中，上市公司女士內衣業務主要以中高端品牌為主，新興女士內衣企業主要以中低端品牌為主。在銷售渠道方面，所有女士內衣上市公司均采取了“線上+線下”全渠道布局的模式。由于營業收入和毛利率較高，愛慕股份的業務競爭力最強。傳統企業匯潔股份、都市麗人和新興企業彼悅、三立人等的業務競爭力較強。

注1：安莉芳控股和維珍妮為港股上市公司，營業收入單位為港元，標*處已按公報披露當日匯率換算成人民幣元。

注2：因年報周期不同，維珍妮選取的是2022財年H1(2021.04.01-2021.09.30)的相關經濟指標，該公司財年為上年4月1日至當年3月30日。

行業發展前景及趨勢預測

1、產品將向多元化、功能化發展，線上線下全渠道整合

從產品發展趨勢來看，未來女士內衣將朝著多元化、功能化的方向發展，綠色環保型、智能型、保健美體塑身型內衣將有更廣闊的市場。對于女士內衣研發生產廠商而言，如何生產出更加體現女性身材曲線美感、更加時尚和個性化定制的內衣產品，將是未來技術發展的重要方向。同時，未來女性內衣行業的集中度不斷提高將是大勢所趨。新興品牌層出不窮，行業將迎來大整合和大洗牌。此外，在銷售渠道上，線上線下的全渠道整合是必然趨勢。另一方面，新零售時代的來臨，也將推動女士內衣行業更加注重場景消費和體驗。

2、受益于龐大消費者基數和電商熱度加持，女士內衣行業規模將持續擴大

一方面，我國女性消費者的基數龐大，據國家統計局數據，2021年末中國女性人口為6.89億人，占全國人口的48.80%，且女性人口數仍以每年約0.5%以上的增速增長。另一方面，就內衣的穿著適齡人群看，10-15歲的少女已經開始穿戴內衣，年齡在60歲以上的老年人多數也需穿戴內衣，所以未來內衣的總體消費群體較大。此外，隨著我國女式內衣細分化趨勢更明顯，市場上已經出現了不少運動內衣、孕婦內衣、哺乳內衣等專柜，且深受女性各消費群體的喜歡，這將進一步擴大國內女性內衣的市場規模。

2021年隨著疫情的影響逐漸減弱，我國女士內衣市場規模有所回升。預計隨著全國經濟的恢復及電商熱度的加持，到2027年我國女士內衣市場規模將達2722億元，2022-2027年的年均復合增速將保持9%左右。

以上數據參考前瞻產業研究院《中國女士內衣行業市場前瞻與投資戰略規劃分析報告》，同時前瞻產業研究院還提供產業大數據、產業研究、政策研究、產業鏈咨詢、產業圖譜、產業規劃、園區規劃、產業招商引資、IPO募投可研、IPO業務與技術撰寫、IPO工作底稿咨詢等解決方案。

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