當(dāng)余額寶以8個(gè)月完成4000億資金的吸納，像變形金剛一樣成長(zhǎng)為天底下最大的“窮人銀行”，同時(shí)啟動(dòng)了“理財(cái)通”、“零錢寶”“百賺”等互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金的震撼開(kāi)場(chǎng)，數(shù)以千億的活期存款通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)渠道、源源不斷流向貨幣基金，有人忽然跳出來(lái)說(shuō)：“余額寶是金融寄生蟲(chóng)”，它“綁架公眾利益”，“操縱市場(chǎng)”，其存在和發(fā)展將“影響國(guó)家金融秩序”和“金融安全”，“出于國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)利益的立場(chǎng)”，要求“取締”余額寶等貨幣基金理財(cái)產(chǎn)品。

稍有常識(shí)的人都知道，余額寶也好，理財(cái)通也好，還有目前市場(chǎng)上蜂擁出現(xiàn)的現(xiàn)金管理工具——這個(gè)寶、那個(gè)寶，本質(zhì)上都是貨幣基金的一種產(chǎn)品形式。

貨幣市場(chǎng)基金實(shí)際上是利率管制環(huán)境下，金融市場(chǎng)自發(fā)的一種現(xiàn)金管理工具。1980年以前，美國(guó)大多數(shù)州禁止銀行對(duì)支票存款賬戶支付利息，當(dāng)時(shí)在“教師年金保險(xiǎn)公司”工作的魯斯·本特和亨利·布朗，萌生了在保持高流動(dòng)性條件下“讓小額投資者享有大企業(yè)才能獲得的存款回報(bào)率”的念頭，他們成立了一個(gè)儲(chǔ)蓄基金公司，購(gòu)買了30萬(wàn)美元的高利率定期儲(chǔ)蓄，同時(shí)以1000美元為單位出售給小額投資者，這是歷史上誕生的第一只貨幣市場(chǎng)基金。

貨幣市場(chǎng)基金在在銀行之外，扮演了一個(gè)次級(jí)金融中介的角色，和銀行一樣，發(fā)揮的是期限錯(cuò)配和信用錯(cuò)配的作用。大部分銀行的優(yōu)惠利率只提供給富人和富有的機(jī)構(gòu)，而貨幣基金則通過(guò)集腋成裘的原理把這種“優(yōu)惠利率”擴(kuò)展到窮人。

在存款利率管制的環(huán)境下，貨幣基金的收益率隨市場(chǎng)供求狀況波動(dòng)，其收益一般高于普通的銀行儲(chǔ)蓄存款利率，20世紀(jì)70年代末，由于連續(xù)通貨膨脹導(dǎo)致市場(chǎng)利率劇增，貨幣市場(chǎng)工具如國(guó)庫(kù)券和商業(yè)票據(jù)的收益率不斷上漲，但存款所卻仍然受利率上限的限制。這時(shí)，大量資金流出銀行的儲(chǔ)蓄存款，轉(zhuǎn)向貨幣市場(chǎng)基金，貨幣基金的規(guī)模從1977年的不足40億美元急增到1982年的2400億美元，首次超過(guò)了股票和債券共同基金。隨著金融市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，到2008年，美國(guó)貨幣基金規(guī)模達(dá)3.5萬(wàn)億，是儲(chǔ)蓄存款的總規(guī)模的兩倍(儲(chǔ)蓄存款只有1.68萬(wàn)億)。

貨幣市場(chǎng)基金之所以有如此之強(qiáng)的市場(chǎng)生命力，主要源于以下幾個(gè)因素：

第一，它在不同的層次上發(fā)揮著自己聚集和流動(dòng)資金的功能，豐富了金融市場(chǎng)的產(chǎn)品，滿足不同層次公眾的投資和現(xiàn)金管理需求。

對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱、同時(shí)資金數(shù)額較小的投資者來(lái)說(shuō)，私募股權(quán)基金、對(duì)沖基金，乃至權(quán)益類公募基金收益率波動(dòng)性過(guò)大，不是合適的投資標(biāo)的。而低風(fēng)險(xiǎn)、高利率的大額存單又與他們無(wú)緣，因此，貨幣市場(chǎng)基金是最適合低風(fēng)險(xiǎn)群體的小額投資品種。此外，對(duì)于不擅長(zhǎng)在資本市場(chǎng)中經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的工商企業(yè)而言，貨幣市場(chǎng)基金也是靈活管理短期現(xiàn)金資產(chǎn)的有效工具。

第二，它有效刺激了金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)活力。

上個(gè)世紀(jì)八十年代，隨著儲(chǔ)蓄存款大量流向貨幣市場(chǎng)基金，儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)紛紛推出新的金融工具以吸引資金。例如可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶(NOW)、超級(jí)可轉(zhuǎn)賬支付命令(Super NOW)、貨幣市場(chǎng)存款賬戶(MMDA)和自動(dòng)轉(zhuǎn)賬服務(wù)賬戶(ATS)等，同樣，為了應(yīng)對(duì)余額寶、理財(cái)通等互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金的挑戰(zhàn)，工行、中行、交行、平安、民生等商業(yè)銀行也相繼推出了“天天益”、“活期寶”、“快溢通”“平安盈”等T+ 0產(chǎn)品。貨幣市場(chǎng)基金如同存款市場(chǎng)的一條鯰魚，激活著所有商業(yè)銀行推出各種各樣市場(chǎng)化的金融產(chǎn)品，應(yīng)對(duì)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，在這個(gè)過(guò)程中，銀行的產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力、風(fēng)險(xiǎn)管控能力以及各種經(jīng)營(yíng)管理能力都隨著競(jìng)爭(zhēng)壓力的增加而相應(yīng)增強(qiáng)。實(shí)際上，貨幣基金的發(fā)展進(jìn)一步強(qiáng)化了銀行的市場(chǎng)化基因。

第三，貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展進(jìn)一步促進(jìn)了利率市場(chǎng)化。

貨幣基金的發(fā)展，使得大量市場(chǎng)資金可以繞過(guò)存款管制，直接進(jìn)入貨幣市場(chǎng)，謀求更高的收益率，貨幣基金的發(fā)展直接促進(jìn)利率市場(chǎng)化，而利率市場(chǎng)化實(shí)現(xiàn)的是貨幣資金的“價(jià)高者得”，讓成長(zhǎng)性企業(yè)，高效率的企業(yè)優(yōu)先獲得稀缺資源，低效率的企業(yè)在價(jià)格機(jī)制下自然淘汰，這是提高資源配置效率的唯一有效路徑。

至于余額寶，和其他貨幣基金不同的只是它的營(yíng)銷模式和產(chǎn)品設(shè)計(jì)特點(diǎn)：以互聯(lián)網(wǎng)支付平臺(tái)上的嵌入直銷，和兼顧流動(dòng)性及收益性的產(chǎn)品設(shè)計(jì)。

有人指責(zé)余額寶“綁架公眾利益”，“操縱市場(chǎng)”。我們知道，操縱是擁有市場(chǎng)壟斷地位者所能行之事，目前在市場(chǎng)上發(fā)行貨幣基金的就互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言，就有騰訊的“理財(cái)通”，蘇寧的“零錢寶”和百度的“百賺”，何況還有匯添富的“現(xiàn)金寶”，工商銀行的“天天益”、民生銀行的“如意寶”等傳統(tǒng)商業(yè)銀行的同類產(chǎn)品，在群雄逐鹿的存款市場(chǎng)上，誰(shuí)能操縱?

余額寶之所以會(huì)吸引這么多資金迅速流入，主要竅門就是在其產(chǎn)品的貼心設(shè)計(jì)——把錢包和存單合為一體。一筆錢，放在里面，既能用于投資生息，同時(shí)又隨時(shí)可用于購(gòu)物、支付。“余額寶”的成功，某種意義上可以說(shuō)是市場(chǎng)和用戶的選擇，而這種選擇，就是哈耶克所說(shuō)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)那種“自生自發(fā)的秩序”，是最有效率，最有活力的一種秩序。

所以，我們可以說(shuō)，余額寶遙遙領(lǐng)先的4000億規(guī)模，是市場(chǎng)選擇的結(jié)果，而不是壟斷操縱的結(jié)果。“讓市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用”的前提就是讓價(jià)格規(guī)律主導(dǎo)市場(chǎng)的資源流向。在這樣的歷史環(huán)境下，居然還有人以“維護(hù)國(guó)家宏觀利益”為名，要求“取締”貨幣基金的市場(chǎng)化運(yùn)作，這不是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的倒退那又是什么!