近日，央行下發(fā)387號(hào)文。規(guī)定于2015年起對(duì)存款統(tǒng)計(jì)口徑進(jìn)行調(diào)整，將非存款類金融機(jī)構(gòu)存款納入存款統(tǒng)計(jì)口徑。本次新納入存款口徑的存款包括：證券及交易結(jié)算類存放、銀行業(yè)非存款類存放、SPV存放、其他金融機(jī)構(gòu)存放以及境外金融機(jī)構(gòu)存放。上述存款應(yīng)計(jì)入準(zhǔn)備金交存范圍，適用的存款準(zhǔn)備金率暫定為零。

另?yè)?jù)權(quán)威機(jī)構(gòu)測(cè)算，央行調(diào)整存貸款統(tǒng)計(jì)口徑后，商業(yè)銀行存貸比平均降幅將在5%。其中，興業(yè)銀行降幅最高，達(dá)11%。此舉意味著可釋放約5.5萬(wàn)億信貸額度空間，這將有利于緩解年末各商業(yè)銀行資金壓力，增強(qiáng)商業(yè)銀行的信貸投放能力。而這也是國(guó)務(wù)院決定增加存貸比彈性的根本目的。

不過(guò)，雖然非銀同業(yè)存款納入一般性存款可降低銀行存貸比，但仍將面臨一個(gè)新問(wèn)題：一般性存款統(tǒng)計(jì)口徑增加后，銀行機(jī)構(gòu)之間的同業(yè)存放，仍需要上繳存款準(zhǔn)備金。按目前大型存款類金融機(jī)構(gòu)20%存準(zhǔn)率計(jì)算，則需多繳約2萬(wàn)億元的準(zhǔn)備金，相當(dāng)于提高存款準(zhǔn)備金率1.8個(gè)百分點(diǎn)，短期內(nèi)貨幣緊縮效應(yīng)大幅增強(qiáng)，至少需要立即下調(diào)4次法定存款準(zhǔn)備金率來(lái)對(duì)沖。

央行下發(fā)387號(hào)文的用意有三：其一，將非銀金融機(jī)構(gòu)存款納入存款統(tǒng)計(jì)口徑。這意味著將原來(lái)的“側(cè)室”表外的非銀機(jī)構(gòu)存款往來(lái)“扶正”了。其二，雖然對(duì)新納入存款口徑的同業(yè)非銀金融機(jī)構(gòu)存款適用的準(zhǔn)備金率暫定為零，但央行可以根據(jù)流動(dòng)性的多寡，隨時(shí)準(zhǔn)備進(jìn)行調(diào)控。其三，將非銀金融機(jī)構(gòu)納入存款統(tǒng)計(jì)口徑，但不上調(diào)存款準(zhǔn)備金，意味著央行在變相實(shí)施降準(zhǔn)，無(wú)疑將變相增加市場(chǎng)的流動(dòng)性。

截止目前，即使券商不計(jì)受托管理資金，僅信托、保險(xiǎn)、下券三大非銀行業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模，就已經(jīng)突破了24萬(wàn)億元。若將其管理的客戶資金也納入其中，銀行可以無(wú)限放大非銀同業(yè)存款的規(guī)模，進(jìn)而最大限度的突破監(jiān)管限制，所以專家們一致認(rèn)為這對(duì)銀行業(yè)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是在信貸方面變相松了綁。不過(guò)，筆者認(rèn)為387號(hào)文存在著三大隱憂。

首先，央行下發(fā)的387號(hào)文，其實(shí)就是讓銀行表內(nèi)有了兩套信貸體系，不同的存款準(zhǔn)備金，不同的利率管理。簡(jiǎn)單的說(shuō)，就是將原來(lái)“表外的雙軌制”直接變成了“表內(nèi)雙軌制”。一方面一般銀行存款既不僅要執(zhí)行央行規(guī)定的基準(zhǔn)利率，還需要嚴(yán)守存貸比紅線，更要上繳存款準(zhǔn)備金，而另一方面非銀金融機(jī)構(gòu)存款利率已實(shí)行市場(chǎng)化，且暫時(shí)無(wú)需上繳存款準(zhǔn)備金。

于是為了擴(kuò)張信貸規(guī)模，商業(yè)銀行便有足夠的動(dòng)力，通過(guò)做大分母的方式，將一般存款更多轉(zhuǎn)入非銀同業(yè)存款，估計(jì)銀行接下來(lái)就要采取各種創(chuàng)新手段，來(lái)規(guī)避存貸比對(duì)非銀資金的限制。將一般性存款轉(zhuǎn)化為非銀同業(yè)存款，可能主要有兩種方式，一是客戶的存款，先進(jìn)入非銀機(jī)構(gòu)，再以非銀同業(yè)存款的名義存進(jìn)銀行;二是銀行利用現(xiàn)有存款，認(rèn)購(gòu)非銀機(jī)構(gòu)的各種產(chǎn)品，最后又回到銀行。

從理論上來(lái)講，可通過(guò)以上二種方法，將非銀同業(yè)存款無(wú)限放大，實(shí)質(zhì)性突破存貸比的限制，使得存貸比就失去了原來(lái)的意義。不過(guò)繞道將一般存款轉(zhuǎn)為非銀同業(yè)存款，雖然可以規(guī)避存貸比的考核，但對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，需要支付一定的通道費(fèi)用，所以只能在資金資張時(shí)，這種情況便會(huì)集中出現(xiàn)。

再者，這次央行下發(fā)的“387號(hào)”文，雖明確指出，非銀同業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款暫時(shí)無(wú)需上繳存款準(zhǔn)備金。但業(yè)內(nèi)專家表示：“現(xiàn)在不收存款準(zhǔn)備金，并沒(méi)有說(shuō)以后也不收，央行這次的做法很有藝術(shù)性”。這就意味著，一旦央行要求對(duì)非銀存款也要上繳存款準(zhǔn)備金率，那將會(huì)對(duì)寶寶類互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品收益率產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

以余額寶主打的天弘基金增利寶為例。最新基金擁有5351.7億的余額，投資組合中投向銀行間市場(chǎng)的額度占比接近90%。一旦需要交納存款準(zhǔn)備金，對(duì)其收益的影響可以說(shuō)是巨大的。近期，余額寶等貨幣市場(chǎng)基金的年化投資收益已下降到了4%左右。如果央行也要求其同樣繳納存款準(zhǔn)備金。按照目前20%的存款準(zhǔn)備金做一個(gè)粗略計(jì)算，那么余額寶現(xiàn)在4%的收益率將跌低至3.2%左右。那么寶寶類互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品將毫無(wú)優(yōu)勢(shì)可言。

最后，央行這次下發(fā)的“378號(hào)”文，意在釋放流動(dòng)性，試圖解實(shí)體經(jīng)濟(jì)脫離困局。但是廣大中小微企業(yè)信貸資金投放主要還是要靠中小銀行來(lái)支持。而這次央行明文規(guī)定，未來(lái)同業(yè)存放僅指存款類金融機(jī)構(gòu)之間的資金往來(lái)。這意味著，銀行機(jī)構(gòu)之間的同業(yè)存款，將不能免繳存款準(zhǔn)備金率，而這將對(duì)中小銀行資金來(lái)源產(chǎn)生極為不利的影響。

有業(yè)內(nèi)人士表示，如果銀行間同業(yè)存款還要繳存款準(zhǔn)備金，誰(shuí)還會(huì)愿意在銀行之間互相存款?這樣一來(lái)，對(duì)中小銀行頗為不利!而筆者覺(jué)得，中小銀行在吸引存款方面處于劣勢(shì)，如果銀行間同業(yè)存款仍需繳納準(zhǔn)備金，那么中小銀行資金來(lái)源將更為狹窄，資金成本將愈加高企，這對(duì)于緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金面之困境，極為不利。

更讓人擔(dān)心的是，對(duì)中小銀來(lái)說(shuō)，上述新規(guī)執(zhí)行后，中小銀行吸收同業(yè)存款的渠道并非完全被封死，但是資金成本推高將無(wú)懸念。有錢(qián)的四大行會(huì)坐地要價(jià)，致使中小銀行同業(yè)資金成本大幅提升，這不僅會(huì)影響到中小銀行的資產(chǎn)規(guī)模、利潤(rùn)的萎縮，更會(huì)使中小微企業(yè)融資成本進(jìn)一步被人為推高。

央行下發(fā)387號(hào)文，本意就是在不全面降準(zhǔn)的情況下，變相給金融機(jī)構(gòu)注入流動(dòng)性，以緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)的困境。但是將非銀金融機(jī)構(gòu)存款納入存款口徑，這等于造成了表內(nèi)存款的雙軌制，各銀行必然會(huì)向有利于自己一面去運(yùn)營(yíng)，這將使原來(lái)的存貸比失去意義。央行這次雖然沒(méi)有要求非銀金融機(jī)構(gòu)繳納存款準(zhǔn)備金，但是387號(hào)文已將此利劍懸于互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品頭上。更關(guān)鍵的是，這次銀行同業(yè)之前存款仍需繳納存款準(zhǔn)備金率，這增加中小銀行的同業(yè)拆借的難度和成本，而中小銀行恰恰是服務(wù)于中小企業(yè)的主力軍。