昨日(7月28日)早上8時44分，央行官網比較少見地掛出“將于8月初召開分支行行長座談會”的新聞稿。按往年經驗，年中分支行行長會議內容一般于8月上旬的會后公布，今年不但公布時間提前，而且公布了會議的主要內容。

央行為何一反常態，提前發文預告?市場普遍的解讀認為，從發文的時點看，這是滬指在經歷了8年來單日最大跌幅后的一次預期管理，在當前市場波幅較大、信心脆弱之際，央行此番表態，維穩意圖明顯。

事實上，雖然昨日A股指數還是跌了些，但投資者恐慌情緒有所收斂：一方面分析師們叫囂，央行的新聞稿已經暗示下半年貨幣政策不會轉向。另一方面，市場終于又看到“國家隊”身影，銀行、券商股都有不錯表現，一些小盤股也明顯被護盤資金推高。

不過，筆者看完了整個央行“維穩”的新聞稿，并沒有看到任何央行救市的信號。目前，市場已患上了利好“依賴癥”，高層任何的信號發出，都被誤讀為是特大救市利好。未來央行貨幣政策的不確定性仍然很大，國內專家們不應對此過份解讀。

首先，央行之所以急著提前拋出新聞稿，是為了穩定社會各界對下半年政策的預期，并非為了救股市。就在稍早之前，國家統計局公布的數據顯示，6月份，我國工業生產者出廠價格同比下降4.8%，同比降幅比上月擴大0.2個百分點。而豬肉價格卻在幾個月內漲了50%，市場對下半年通脹抬頭產生擔憂。

對此，央行的公告指出，“受穩增長政策效果等多重因素的影響，近期物價水平低位企穩，其中個別商品價格也出現了一定的漲幅，但總的看，居民的物價預期保持穩定。中央銀行主要觀察總體物價水平等宏觀指標。”

央行的意思是，雖然豬肉價格連續走高，人們的通脹預期有所抬頭，但是當前經濟面臨的通縮壓力仍然存在，制造業方面的商品價格還處低位。所以未來貨幣政策不應只看食品價格上漲，還應將制造業方面的商品價格因素考慮在內。這意味著，下半年貨幣政策是否寬松要看具體的物價走勢情況而定，并不是一些專家稱的會到極度寬松的程度。

再者，絕不可低估食品類價格上漲，對貨幣政策的影響力。盡管央行認為，貨幣政策應該將制造業方面的商品價格考慮進來，但是我國CPI的主要權重還是以食品為主。很難想像，食品價格大漲，CPI仍然會長期維持在2%以下。最近幾個月，豬肉價格對CPI的拉動在0.2～0.3個百分點左右，如果明年一至二季度豬肉價格上漲幅度達到50%，對CPI的推動將可能達到1.5個百分點。

而貨幣政策是否寬松，一方面要看宏觀經濟運行走勢，另一方面還要看物價而定。國家統計局公布的數據顯示，6月居民消費價格指數(CPI)同比漲幅僅1.4%，漲幅比5月擴大0.2個百分點，這已是CPI漲幅連續第10個月低于2%。而近期豬肉價格的大漲50%，雖然各方都在刻意淡化豬肉類價格對推高CPI指數的影響力，但事實上這個影響已經開始。除非人為修改食品類價格在CPI中的占比，再將工業類商品價格的權重提升上來。

再者，央行的貨幣政策本身也沒多大空間，所以很多人希望央行釋放大量流動性來支撐股市泡沫，很傻很天真。一方面從降息情況來看，隨著食品類價格的上漲，CPI反彈已是大趨勢，而目前一年期定存利率只有2%左右，如果年底CPI超過2%，則實際利率將為負值，這意味著降息根本沒有空間。如果硬要降息，只會使更多儲戶資金流失，從而推高中小企業貸款成本。

另一方面，央行的降準空間也有限。美聯儲將于第四季度加息，屆時會導致我國外匯占款的規模進一步縮小，為了避免社會流動性受到影響，央行只有在這個時候才能大幅降準，予以對沖。而目前還遠沒到央行大幅降準的時候，所以短期內要讓央行快速降低準備金率，也不太符合實際。

央行提前將一份貨幣政策新聞搞提前公布出來，主要是央行對剛剛公布的工業品利潤率快速下降，而豬肉為首的食品類價格上漲的回應。央行的意思是貨幣政策不應片面的跟著豬肉等食品類價格走，更應該將工業商品價格因素也考慮進去，這是給實體經濟打氣，而并不是救股市。事實上，央行繼續寬松的空間很有限，寄希望貨幣之水來支撐股市泡沫很不切合實際。