國際經(jīng)濟(jì)走勢不穩(wěn)，歐美流動性“潮涌”，中國貨幣政策如何筑堤?市場期待欣賞決策者平衡的藝術(shù)。

昨天，澳大利亞決定降息25個基點(diǎn)至2.75%，創(chuàng)歷史最低紀(jì)錄。這是近一周以來第三家全球主要央行做出降息決定。此前，歐央行和印度央行已經(jīng)宣布降低利率。

加上美國、日本仍在持續(xù)的大規(guī)模量化寬松政策，歐美流動性進(jìn)一步趨于寬松。反觀中國，宏觀經(jīng)濟(jì)處于弱復(fù)蘇態(tài)勢之中。與此同時，內(nèi)外利差擴(kuò)大背景下，熱錢壓境態(tài)勢明顯。

外部流動性加劇將迫使中國降息?決策環(huán)境遠(yuǎn)沒有那么簡單。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家和機(jī)構(gòu)表達(dá)了不同觀點(diǎn)。

他們分析，一方面，國外央行降息，擴(kuò)大內(nèi)外利差，容易引致更多的熱錢入境套利;另一方面，房地產(chǎn)調(diào)控，乃至經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要，都對降息形成掣肘。此外，中國又缺乏資金外流的渠道。結(jié)合當(dāng)下的國內(nèi)外宏觀大背景，貨幣政策似乎陷入了左右為難的糾結(jié)境地。

“中國經(jīng)濟(jì)面臨的外部沖擊有加劇的傾向。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生的力量也仍然偏弱。”中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長劉元春表示，這一時點(diǎn)上，應(yīng)該考慮貨幣政策的調(diào)整和重新定位。

外部寬松蜜月

昨日，澳大利亞聯(lián)儲貨幣政策會議決定降息至2.75%。此前的5月2日，歐洲央行決定下調(diào)歐元區(qū)主導(dǎo)利率25基點(diǎn)至0.5%的歷史新低。一天后，印度央行宣布今年的第三次降息，將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個基點(diǎn)至7.25%。

歐洲央行還表示，將在必要的情況下繼續(xù)為歐元區(qū)銀行提供無限制流動性，這項措施至少會持續(xù)到明年7月份。在歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)連續(xù)六個季度萎縮、3月份歐元區(qū)失業(yè)率達(dá)歷史新高12.1%的背景下，歐洲央行還不排除推出負(fù)利率的可能。

歐美加碼寬松，加上美國就業(yè)等利好(4月份“非農(nóng)就業(yè)”增加崗位16.5萬個，失業(yè)率降至7.5%這一四年來的最低水平)，有如一粒懸空的蜜糖，引來市場跳高“品嘗”。

周二，德國DAX和英國富時100等歐洲股指繼續(xù)高開。當(dāng)天，日經(jīng)指數(shù)大漲3.6%至14180.24點(diǎn)，創(chuàng)5年新高。安倍去年圣誕節(jié)后履新日本首相以來，日經(jīng)指數(shù)已經(jīng)上漲了40%。與此同時，日元仍在享受“貶值蜜月”。高盛(GS.NYSE)資產(chǎn)管理部前主席吉姆·奧尼爾(Jim O'Neill)預(yù)計，日元對美元將跌破100(截至發(fā)稿時位于99.10上方)。

新興市場國家是否應(yīng)該融入此輪寬松潮?印度已經(jīng)給出了肯定的答案。

印度央行在解釋降息的原因時稱，主要基于兩方面的考慮：其一，經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)減速;其二，通脹壓力降低給了其實(shí)施政策的空間。事實(shí)上，印度央行的這兩個原因?qū)τ谥袊?，或多或少有些類似?/p>

報告稱，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體持續(xù)大規(guī)模的量化寬松，已經(jīng)嚴(yán)重影響了中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程。

在劉元春看來，外部寬松的流動性從兩方面影響了中國。其一，人民幣升值，中國出口受到影響;其二，熱錢影響中國金融秩序的治理，對資產(chǎn)泡沫治理、影子銀行的調(diào)整亦有負(fù)面影響。

一季度我國新增外匯占款1.2萬億元，刷新歷史紀(jì)錄。外匯占款是央行和商業(yè)銀行收購?fù)鈪R所形成的投放于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金，是觀察市場流動性的參照。

正是看到了熱錢流入的加劇，國家外匯局近日發(fā)布通知稱，將加強(qiáng)對異常資金流入的審查，還要求銀行加強(qiáng)結(jié)售匯綜合頭寸管理等。