然而，對(duì)于以USB Key為主營(yíng)產(chǎn)品的飛天誠(chéng)信來(lái)說(shuō)，2010-2011年，USB Key產(chǎn)品的平均單價(jià)不降反升，從23.07元/支提升到26.39元/支，提價(jià)幅度高達(dá)14%。而單價(jià)提升之后，產(chǎn)品毛利率卻從2010年的42.16%下降到2011年的40.71%。表面來(lái)看，上述數(shù)據(jù)似乎并不符合常理，但我們仔細(xì)研究飛天誠(chéng)信招股書后發(fā)現(xiàn)，該公司USB Key產(chǎn)品單價(jià)上升而毛利率下降的現(xiàn)象，實(shí)際上是有其必然性和合理性的。

首先，在同行們還在生產(chǎn)和銷售一代主流產(chǎn)品的2010年，飛天誠(chéng)信就著手研發(fā)推出二代USB Key，技術(shù)上的領(lǐng)先勢(shì)必讓其二代產(chǎn)品擁有較高的市場(chǎng)定價(jià)權(quán)。而且，從2010年開始，公司明顯減少了一代產(chǎn)品的銷售量，并有意擴(kuò)大二代產(chǎn)品的市場(chǎng)份額。從銷售收入占比情況來(lái)看，一代USB Key從2010年的99.85%減少至2011年的81.81%，與此同時(shí)，二代USB Key的銷售收入占比從2010年的0.15%迅速提高至2011年的18.19%。這種產(chǎn)品更新?lián)Q代的大幅變動(dòng)勢(shì)必會(huì)改變飛天誠(chéng)信整個(gè)USB Key產(chǎn)品的平均單價(jià)。

其次，對(duì)于公眾較為關(guān)注的飛天誠(chéng)信USB Key毛利率下降問(wèn)題，我們認(rèn)為，正是因?yàn)楣净舜罅康木ψ龆a(chǎn)品的研發(fā)生產(chǎn)，2009-2011年度公司研發(fā)費(fèi)用年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)53.25%，才使得產(chǎn)品毛利率小幅下滑，這個(gè)重要原因是不容忽視的。加上USB Key行業(yè)的單價(jià)和利潤(rùn)率正處于整體下滑趨勢(shì)，所以，飛天誠(chéng)信USB Key產(chǎn)品毛利率小幅下滑并不奇怪。

那么，面對(duì)電子消費(fèi)類產(chǎn)品價(jià)格下降的整體趨勢(shì)，以及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)帶來(lái)的電子驗(yàn)證技術(shù)的沖擊，飛天誠(chéng)信也面臨著市場(chǎng)的嚴(yán)峻考驗(yàn)。從招股書中的披露信息來(lái)看，該公司其實(shí)已經(jīng)有所防御和調(diào)整，包括提高研發(fā)能力、擴(kuò)充產(chǎn)品線等。

實(shí)際上，對(duì)于任何一家科技型中小企業(yè)，我們認(rèn)為，如果想要保持長(zhǎng)久穩(wěn)定的市場(chǎng)地位，并在登陸資本市場(chǎng)后得到投資者的長(zhǎng)期認(rèn)可，都必須面臨三方面的考驗(yàn)：一是如何降低經(jīng)營(yíng)成本，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)空間的最大化;二是如何挖掘新的市場(chǎng)需求點(diǎn)，拓寬盈利渠道，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn);三是如何實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新，保障自己在細(xì)分領(lǐng)域獨(dú)特而領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。