行業(yè)主要上市公司：長江電力(600900)、湖南發(fā)展(000722)、閩東電力(000993)、黔源電力(002039)、三峽水利(600116)、眠江水電(600131)、桂冠電力(600236)、桂東電力(600310)、西昌電力(600505)

本文核心數(shù)據(jù)：水電行業(yè)產(chǎn)銷率、水電行業(yè)成本、水電行業(yè)毛利率、水電裝機總?cè)萘俊⑺娦袠I(yè)市場份額

行業(yè)概況

1、 定義

水力發(fā)電，指通過建設(shè)水電站、水利樞紐、航電樞紐等工程，將水能轉(zhuǎn)換成電能的生產(chǎn)活動。

水力發(fā)電利用江河水流從高處流到低處的落差所具備的位能做功，推動水輪機旋轉(zhuǎn)，帶動發(fā)電機發(fā)電。為了有效利用天然水能，需要人工修筑能集中水流落差和調(diào)節(jié)流量的水工建筑物，如大壩、引水管涵等。因此工程投資大、建設(shè)周期長。但水力發(fā)電效率高，發(fā)電成本低，機組啟動快，調(diào)節(jié)容易。

2、 產(chǎn)業(yè)鏈剖析：產(chǎn)業(yè)鏈條穩(wěn)定

水力發(fā)電的實現(xiàn)包括對于水電站的建設(shè)，再到進行水力發(fā)電的運營，水電中游行業(yè)將電力接入下游的電網(wǎng)行業(yè)實現(xiàn)上網(wǎng)。水電站的建設(shè)工作包括前期的工程咨詢規(guī)劃、水電站各類設(shè)備的采購以及最終進行建筑施工。中游以及下游的行業(yè)構(gòu)成較為單一，結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。

目前，我國水電行業(yè)上游的工程咨詢行業(yè)主要代表企業(yè)有中國電建、華昆工程管理咨詢有限公司、中咨智達工程咨詢有限公司等。機電設(shè)備行業(yè)主要參與者有東方電氣、哈電集團等。水電建筑施工行業(yè)代表性企業(yè)有浙江省水電建筑安裝有限公司、中國水電等。中游的水力發(fā)電行業(yè)主要是長江電力以及五大發(fā)電集團。下游的電網(wǎng)行業(yè)主要參與者是國家電網(wǎng)以及南方電網(wǎng)。

行業(yè)發(fā)展歷程：行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展

自新中國成立以來，我國的水電發(fā)展主要經(jīng)歷了三個階段，分別是起步發(fā)展階段、快速發(fā)展階段、自主創(chuàng)新階段。1949年起，我國對部分水電站進行的加固、補強和改擴建工作;開展中小河流的開發(fā)規(guī)劃;設(shè)計一批中小型水電站。這些中小型水電站以工期短、投資少的優(yōu)越性滿足了地方發(fā)展的需要。同時，這一階段在學術(shù)體系所提出的理論與技術(shù)成果后來成為制定水電行業(yè)規(guī)范的基礎(chǔ)。

1980年，水電開展了建設(shè)體制改革的探索。水電建設(shè)經(jīng)歷了工程概算總承包責任制、項目業(yè)主責任制和項目法人責任制三個階段。體制改革解放了生產(chǎn)力，對外開放注入了新活力。二者相互促進，極大地提高了生產(chǎn)效率。

2000年以后，2000年以來，水電投資領(lǐng)域引入競爭機制，投資主體多元化，梯級開發(fā)流域化，現(xiàn)代企業(yè)管理的制度創(chuàng)新，加快了水電開發(fā)建設(shè)的步伐。水電成為促進清潔可再生能源大規(guī)模并網(wǎng)的平臺。

行業(yè)政策背景：政策驅(qū)動、電價機制深化促進能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變

1、 水力發(fā)電行業(yè)重點政策

近年來，我國出臺多項與水電發(fā)力相關(guān)的政策，推動水力發(fā)電行業(yè)的建設(shè)和發(fā)展。2016年發(fā)布的各項“十三五”規(guī)劃，全面布局了水力發(fā)電行業(yè)的五年發(fā)展。經(jīng)過五年的建設(shè)發(fā)展，我國如今的水力發(fā)電能力已經(jīng)有了大幅度提升。在“十四五”綱要中，再次明確強調(diào)了可再生新能源的重要性，要求加快水電站的布局，推動能源清潔化。

2、 水電上網(wǎng)電價定價政策

2013年5月6日，國務(wù)院總理李克強在主持召開國務(wù)院常務(wù)會議上，要求年內(nèi)出臺完善水電上網(wǎng)價格形成機制改革方案。2013年初，發(fā)改委在小范圍內(nèi)對水電定價機制的改革征求了意見，2014年1月11日，發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于完善水電上網(wǎng)電價形成機制的通知》，明確不同情境下水電價格形成與確定的機制。2017年10月，針對西南地區(qū)尤其是四川、云南棄水問題，實現(xiàn)水電資源的充分利用和優(yōu)化配置，發(fā)布《促進西南地區(qū)水電消納的通知》，在其中提出完善價格機制，提高水電競爭力。2019年，發(fā)改委進一步要求降低一般工商業(yè)電價。

2021年5月發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于“十四五”時期深化價格機制改革行動方案的通知》，進一步深化水電上網(wǎng)電價市場化改革，完善抽水蓄能價格形成機制。平穩(wěn)推進銷售電價改革，有序推動經(jīng)營性電力用戶進入電力市場，完善居民階梯電價制度。

行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

1、水電資源仍有較大發(fā)展空間

我國的水能資源儲量世界第一，但可開發(fā)的水能資源量還不足總量的一半。2006年我國正式公布的水能資源量，經(jīng)濟可開發(fā)年發(fā)電量為1.75萬億kWh/年，技術(shù)可開發(fā)量為2.47萬億kWh/年，相應(yīng)的還有經(jīng)濟可開發(fā)裝機容量4億多千瓦，技術(shù)可裝機容量5億多千瓦等。此后，在2015年的十三五水電規(guī)劃中，我國的水能資源量的表述，基本上已經(jīng)同國際接軌，不再區(qū)分經(jīng)濟可開發(fā)和技術(shù)可開發(fā)，統(tǒng)一表述為水電可開發(fā)資源3萬億kWh/年。

不僅如此，實際上水電資源的可開發(fā)量，還會隨著資源普查的深入而增加。據(jù)了解，僅根據(jù)2017年間新的水電勘測結(jié)果，我國的水電開發(fā)資源就已經(jīng)上升到了3.02-3.07萬億。這一最新的我國水電可開發(fā)資源量有可能會在“十四五”專項規(guī)劃中披露。總之，我國的水電資源不僅十分豐富，而且，未來的可發(fā)展空間仍然非常巨大。

截至2020年底，中國水電裝機約為3.7億千瓦，約占全國發(fā)電總裝機容量的19%;發(fā)電量約為12000億kWh，占全部可再生能源發(fā)電量的60%以上。水電仍是可再生能源發(fā)電的主力軍。

2、電力技術(shù)、管控能力提升，產(chǎn)銷率逐漸上升

由于我國暫時無水力發(fā)電相關(guān)的產(chǎn)銷率，因此前瞻根據(jù)我國水電發(fā)電量和測算的水電用電量進行測算水力發(fā)電的產(chǎn)銷率。由于電無法被大量儲存，同時電的儲存成本較高，因此我國的電力行業(yè)產(chǎn)銷比較高，接近100%。

根據(jù)近幾年的趨勢分析，產(chǎn)銷率逐年上升，表明我國對于電力的供需關(guān)系管理能力逐漸上升，同時對于電力運輸?shù)募夹g(shù)在提升，電力損耗在減少。

3、水電成本較其它能源具有較強競爭優(yōu)勢

根據(jù)Energy Intelligence的數(shù)據(jù)及預(yù)測，目前水電是一種成本較低的發(fā)電方式，目前僅有6.1美分/千瓦時，與陸上風電、光伏發(fā)電等發(fā)電形式相近，且遠低于海上風電、太陽能光熱發(fā)電、煤電、核電、潮汐發(fā)電等發(fā)電形式。因此，目前水電的發(fā)電成本具有較強的競爭力。

隨著環(huán)保趨嚴，未來火電逐漸退出市場，非化石能源發(fā)電將成為主要的發(fā)電模式。2050年風電、光伏發(fā)電的成本將進一步下降，但核電受技術(shù)因素影響仍有較高的成本，水電成本的下降空間有限。因此在未來水電的成本優(yōu)勢將會有所下降。

4、水電行業(yè)毛利率高達50%

我國水力發(fā)電的盈利水平相較于其他發(fā)電方式有一定的競爭優(yōu)勢，我國的水電開發(fā)仍有市場空間，“十二五”和“十三五”正是中國大水電投產(chǎn)的高峰期，但是效果一般，因此在“十四五”期間水電也將作為重點發(fā)展對象，水電優(yōu)先上網(wǎng)，消納有支撐，投資雖然沒有暴利，但回報平穩(wěn)且長期可持續(xù)。

根據(jù)2020年部分能源電力龍頭企業(yè)數(shù)據(jù)分析，火電相比風、水、太陽能發(fā)電的毛利率較低。風電、水電、光伏發(fā)電均屬于高毛利的發(fā)電業(yè)務(wù)。水電相較于風電、光伏的毛利率較低。

綜上所述，水電盈利性處于較高水平，相比于火電具有較強的盈利性競爭力，但是相比于風電和光伏，其盈利性競爭力較弱一些。

行業(yè)競爭格局

1、區(qū)域競爭：四川、云南水電資源豐富

我國水力資源豐富，但其時、空分布不均。時間上，分布不均衡，總體看，中國大多數(shù)河流年內(nèi)、年際徑流分布不均，豐、枯季節(jié)流量相差懸殊，穩(wěn)定性較差，調(diào)節(jié)能力不夠好。根據(jù)中國電力知庫數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截止至2020年，四川省的水電裝機容量7892萬千瓦排在全國第一;云南省位居第二，其水電裝機容量7556萬千瓦;湖北省排在第三，其水電裝機容量僅有約云南省的一半——3757萬千瓦;其次是貴州、廣西、湖南、廣東省。

2020年中國水力發(fā)電量最多地區(qū)為四川，水力發(fā)電量為3541億千瓦時，占比26%;其次是云南地區(qū)水力發(fā)電量為2960億千瓦時，占比達到22%;再次是湖北地區(qū)水力發(fā)電量為1647億千瓦時，占比達到12%。

2、企業(yè)競爭：長江電力遙遙領(lǐng)先

我國的水力發(fā)電行業(yè)以國有壟斷為主，三峽集團的長江電力的水電裝機量達到4550萬千瓦，位居我國第一;其次是大唐集團，其水電裝機容量達到2738萬千瓦;華能集團排在第三，其水電裝機容量達到2697萬千瓦。

三峽集團的長江電力水電裝機量約占到全國的12.29%，五大發(fā)電集團旗下的水電總裝機規(guī)模約占到全國的三分之一，約33.57%。我國水力發(fā)電行業(yè)CR2為19.69%，CR3為27.06%，CR4為34.34%，CR5為40.83%、CR6為45.86%。由此可見五大集團與長江電力總和接近市場的一半份額，行業(yè)集中度較高。

行業(yè)發(fā)展前景及趨勢預(yù)測

1、“十四五”時期水電裝機規(guī)模繼續(xù)推進，2026年水電裝機容量或可達4.41億千瓦

2020年，全國全口徑發(fā)電裝機容量達220058萬千瓦，全國全口徑水電裝機容量達37016萬千瓦，占全部裝機容量的16.82%。

2021年2月國家能源局下發(fā)可再生能源消納目標建議函，官方首次正式提出2030年非化石能源占比目標25%并確保完成，明確2030年可再生占比須達到40%。根據(jù)中國水電發(fā)展遠景規(guī)劃，到2030年水電裝機容量約為5.2億kW，其中，常規(guī)水電4.2億kW，抽水蓄能1億kW，水電開發(fā)程度約60%;到2060年，水電裝機約為7.0億kW，其中，常規(guī)水電5.0億kW，新增擴機和抽水蓄能2.0億kW，水電開發(fā)程度73%，屆時基本達到西方國家的開發(fā)水平。基于以上數(shù)據(jù)，前瞻預(yù)測到2026年時，我國水電裝機量預(yù)計達到4.41億千瓦。

2、水電站信息智能化建設(shè)發(fā)展

經(jīng)過幾代水電工作者的接續(xù)奮斗、改革創(chuàng)新、大膽實踐，我國水電實現(xiàn)了從小到大、從弱到強、從跟跑到并跑領(lǐng)跑的歷史性跨越。隨著科技快速發(fā)展，我國各水電單位和廣大水電科技工作者，依托人工智能、大數(shù)據(jù)等尖端技術(shù)，有力保障了施工質(zhì)量和大壩安全。

我國未來應(yīng)當聚焦水電智能建造、智能運行、智能裝備等關(guān)鍵技術(shù)，積極推動水電產(chǎn)業(yè)升級，做強做優(yōu)做大清潔能源，加大水電、新能源開發(fā)力度，不斷提升水電站智能建造與運行管理水平。

以上數(shù)據(jù)來源于前瞻產(chǎn)業(yè)研究院《中國水力發(fā)電行業(yè)市場前瞻與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報告》，同時前瞻產(chǎn)業(yè)研究院還提供產(chǎn)業(yè)大數(shù)據(jù)、產(chǎn)業(yè)研究、產(chǎn)業(yè)鏈咨詢、產(chǎn)業(yè)圖譜、產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、園區(qū)規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)招商引資、IPO募投可研、招股說明書撰寫等解決方案。

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